作者声明：该图片由AI生成
【摘要】近日，杭州柯林公告称，拟进一步收购开普勒机器人股权，交易完成后将实现控股。这不仅是一起典型的人形机器人产业并购，也折射出行业竞争逻辑正在发生变化。
过去两年，人形机器人经历了高速融资与估值扩张，大量A股上市公司也开始通过参股、并购、产业合作等方式密集布局机器人赛道。从减速器、丝杠、伺服系统，到力传感器、灵巧手与整机制造，一张围绕人形机器人的产业资本版图正在快速形成。
但在行业热度持续升温的同时，商业化落地、真实需求、成本控制与持续盈利能力，仍是摆在所有人形机器人企业面前的核心问题。
并购潮的出现，正是行业为解决这些核心问题做出的必然选择。随着一级市场融资趋于理性，并购开始成为越来越重要的产业整合路径。对于上市公司而言，人形机器人是下一代智能终端的重要入口；而对于创业公司来说，如何在订单、量产与真实盈利能力之间建立真正的商业闭环，将决定其能否穿越行业周期。
从“拼融资”走向“拼整合”，杭州柯林控股开普勒正是这一行业转折的标志性事件，人形机器人的资源整合时代已正式开启。
以下是正文：
01
从参股到控股：杭州柯林为何收购开普勒？
人形机器人行业，开始出现越来越多“产业并购”案例。
近日，杭州柯林公告称，公司拟使用自筹资金不超过3亿元，收购开普勒机器人41.57%股权。此前，杭州柯林已持有开普勒9.43%股份，交易完成后，其持股比例将提升至51%，开普勒也将被纳入上市公司合并报表范围。
图源：杭州柯林公告
开普勒2025年实现营收433.72万元，虽现阶段经营规模偏小，但目前已有在手订单4700多万，产品应用场景已完成市场验证，具备规模化量产能力。对于仍处于商业化早期的人形机器人行业而言，这类订单规模虽然不算大，但已经意味着产品开始进入真实场景验证阶段。公司称，开普勒可有效补齐公司在人形机器人领域的技术短板，且与公司现有六维力传感器、灵巧手、运动控制系统等核心技术形成高效互补，加速构建“感知-决策-执行”全链条技术体系，提升核心技术的工程化落地能力与运行可靠性。公司凭借在智能感知预警、能源装备智能运维领域的长期工程经验与优质客户资源，可推动开普勒的具身智能技术在电力、工业运维等场景规模化落地，助力公司传统业务向高附加值智能装备领域升级延伸。
图源：开普勒官网
从时间线上看，这笔交易并非突然发生。早在此前的战略投资阶段，杭州柯林已经开始与开普勒建立业务协同。如今从参股走向控股，意味着双方关系已经从资本绑定进一步走向产业整合。
值得关注的是，这笔交易的估值并不算高。按照公告测算，开普勒整体估值约为7.2亿元，这个估值相较当前人形机器人赛道动辄数十亿、上百亿元的融资估值，明显偏低。相比半年前杭州柯林首次入股时的10亿元估值，也缩水了近三成。这也反映出行业投资逻辑正在发生变化：市场开始更加关注量产能力、订单情况和产业协同，而不再单纯为“概念”和“想象空间”买单。
相比融资金额，开普勒背后的股东结构更值得关注。在被杭州柯林控股前，开普勒已经聚集了十余家A股上市公司股东，包括伟创电气、柯力传感、兆丰股份、汉威科技、福然德等产业资本。这些企业横跨传感器、自动化、汽车零部件、制造供应链等多个环节，某种程度上，已经形成了一张围绕人形机器人的产业协同网络。
这一现象背后，也反映出人形机器人行业与过去互联网创业逻辑的不同。相比轻资产的软件行业，人形机器人对供应链、制造能力和场景验证依赖更强。无论是减速器、丝杠、力传感器，还是灵巧手、电机系统，都高度依赖产业链协同。对很多机器人公司来说，仅依靠财务投资已经很难支撑后续量产和商业化，产业资本的重要性正在快速提升。
作为一家长期深耕电网数字化与智能感知领域的科创板公司，杭州柯林近年来主营业务承压。财报显示，公司2025年营业收入约2.07亿元，同比下滑超过60%，归母净利润由盈转亏。在传统业务增长放缓背景下，人形机器人被视为新的产业延伸方向。一方面，公司此前已经布局六维力传感器、机器人运动控制等核心部件；另一方面，其长期积累的电网巡检、工业运维场景，也能够为人形机器人提供落地空间。
对于杭州柯林而言，控股开普勒的意义，不只是增加一家机器人子公司，更重要的是补齐整机能力，并进一步打开机器人业务的发展空间。从卖核心部件，到进入整机系统，再到尝试绑定实际应用场景，这种产业资本主导的纵向整合模式，正在成为人形机器人行业发展的主流方向。
02
谁在疯狂下注机器人？A股投资版图正在形成
过去两年，人形机器人已经成为A股最受关注的新产业投资方向之一。相比此前新能源、半导体更多由一级市场VC推动，这一轮机器人热潮中，产业资本的活跃度明显更高。
据公开融资、公告信息不完全统计，2024年以来，已有数十家A股上市公司通过股权投资、产业合作、设立基金、联合研发等方式进入人形机器人赛道，覆盖整机、减速器、丝杠、伺服、电机、传感器、灵巧手等多个环节。部分公司甚至同时布局多个产业链环节，形成了立体化的产业布局。
其中，一部分公司选择直接投资整机企业。例如，截至被控股之前开普勒背后已经聚集了伟创电气、柯力传感、汉威科技、兆丰股份、福然德等十家A股上市公司股东，产业链覆盖传感器、自动化、汽车零部件、制造供应链等方向。
另一部分公司，则开始直接通过并购切入机器人产业。除了杭州柯林控股开普勒外，优必选此前宣布收购锋龙股份股权；智元机器人则通过控制上纬新材进入资本市场。
相比早期“广撒网”式参股，人形机器人已经不再只是技术路线之争，而开始进入供应链整合、制造能力和场景资源的竞争阶段。
从A股市场布局方向来看，目前资金最密集的领域主要集中在三大类。
第一类是精密传动，包括丝杠、减速器等核心部件。人形机器人自由度高，对传动精度和稳定性要求极高，相关企业因此成为资本关注重点。比如绿的谐波长期布局谐波减速器；中大力德切入精密传动与执行系统。其中谐波减速器主要用于关节部位，行星减速器则多用于负载较大的腰部和腿部。
图源：绿的谐波官网
第二类是运动控制与伺服系统。例如鸣志电器、禾川科技、伟创电气等企业，都在布局电机、伺服和运动控制领域。这部分技术直接决定机器人的动作精度和响应速度，也是工业自动化企业最容易实现技术迁移的方向。
第三类则是感知与执行环节，包括力传感器、机器视觉和灵巧手。例如柯力传感、汉威科技等公司，均已切入机器人感知系统；而灵巧手作为机器人执行端的核心部件，也成为当前行业投入最密集的赛道之一。
此外，一批原本深耕汽车零部件的企业，也开始快速切入机器人产业链。例如三花智控布局机器人热管理与执行器；拓普集团则重点投入机器人执行系统。对于这类企业而言，机器人与新能源汽车在供应链、精密制造、运动控制等方面存在较高共通性。某种程度上，中国新能源汽车产业链，正在向机器人产业链外溢。
不过，市场热度快速升温的同时，估值透支问题也开始显现。目前不少机器人概念公司，实际机器人收入占比仍然有限，有些企业甚至尚未形成稳定订单，但资本市场已经提前给予较高估值。部分上市公司仅因披露机器人布局，便获得明显股价上涨。
这种估值分化现象背后，反映的是市场对确定性的追求。相比商业化仍在探索中的整机企业，零部件公司之所以更受资金追捧，一个重要原因在于，其更容易率先获得订单与收入验证。这也是当前A股机器人投资呈现出的明显特点。
在新能源产业进入调整周期后，人形机器人几乎成为少数同时具备“AI”“高端制造”“智能终端”概念的新方向。对于不少传统制造企业而言，布局机器人既是产业升级需求，也带有寻找第二增长曲线的现实考虑。
但不少企业仍停留在示范订单、小批量交付阶段，距离大规模商业化还有较长距离。但无论是一级市场融资，还是二级市场估值，行业已经提前进入高预期阶段。这种预期与现实的巨大差距，正是人形机器人行业开始走向并购整合的核心背景。
03
并购升温背后：人形机器人开始进入淘汰赛
从杭州柯林控股开普勒，到 A 股上市公司集体涌入机器人赛道，人形机器人行业正在经历一场根本性的转变：竞争逻辑已从过去的 “融资能力导向”，全面转向“生存能力导向”。
过去两年，是人形机器人行业的资本狂热期。行业讨论的核心始终围绕融资、估值和 Demo 展开，一级市场一度出现 “有团队就有人投” 的抢项目现象。彼时市场的评判标准非常单一：谁的技术故事更性感，谁更接近“中国版 Optimus”，谁就能获得更高的估值和更多的资金。
但进入2026年，行业风向突变。市场开始从对未来的无限想象，回归到最基本的商业现实：机器人能否实现稳定量产？成本能否下降到可接受的水平？是否存在足够大的真实商业需求？企业能否获得稳定订单并产生正向现金流？这些曾经被忽视的问题，如今已成为决定企业生死的核心命题。
而并购潮的出现，正是行业进入下一阶段的信号。一方面，越来越多上市公司希望通过收购快速获取技术、团队与产业入口；另一方面，不少机器人创业公司也开始意识到，仅依靠持续融资，很难长期支撑高研发投入。
人形机器人是典型的 “全产业链竞争”行业。它横跨AI 算法、精密制造、材料科学等多个领域，从核心零部件研发、整机设计制造，到场景验证、渠道铺设再到售后服务，每一个环节都需要巨额且持续的资金投入。这与互联网时代“轻资产、快迭代、高增长”的创业逻辑有着本质区别。
对于很多创业公司而言，真正困难的阶段并不是做出一台Demo机，而是如何把机器人稳定、低成本、大规模地制造出来。公开数据显示，目前大多数人形机器人企业仍处于亏损阶段。以开普勒为例，其2025年营业收入433.72万元，但净亏损6693.90万元。这种“营收百万级，亏损千万级”的情况，在行业内极为普遍。
而当一级市场融资趋于理性之后，融资难度大幅增加，行业分化已不可避免。过去市场默认，人形机器人会复制新能源汽车的发展路径：先经历技术突破，再迎来大规模产业化，最终形成万亿级市场。但新能源汽车真正爆发的前提，是成熟供应链、基础设施完善以及大规模消费需求同时形成。
相比之下，人形机器人行业目前仍存在几个现实问题。
首先是需求仍不够清晰。当前大多数机器人订单，仍集中在展厅展示、科研教育、工厂示范等场景，距离真正形成高频、刚需、可复制的大规模商业场景，还有一定距离。
其次是成本问题。以目前行业普遍情况来看，一台人形机器人价格仍然较高，很多场景下，其投入产出比尚未跑通。企业虽然已经开始尝试工业巡检、仓储搬运、危险作业等方向，但距离大规模替代人工，仍需要较长时间。
此外，行业还存在明显的“预期跑在现实前面”的现象。不少企业实际订单规模有限，但估值已经提前反映未来多年增长空间；部分上市公司机器人业务占比极低，却已经获得明显估值溢价。
这种情况在新产业发展初期并不罕见。此前新能源汽车、光伏乃至AI行业，都经历过类似阶段。但问题在于，当行业进入真正落地阶段后，市场最终还是会回归到关注企业的商业化能力和盈利能力本身。
人形机器人行业接下来很可能经历一轮真正的淘汰赛。未来能够留下来的，未必是融资最多、概念最热的公司，而是那些真正具备核心供应链能力、大规模制造能力和真实场景落地能力的企业。
上市公司开始从“参股”转向“控股”，正是对这一行业趋势的直接回应。杭州柯林收购开普勒只是一个开始，未来几年，人形机器人行业将加速从“百家争鸣”走向“资源集中”。并购潮的到来，既标志着产业开始走向成熟，也意味着真正的行业竞争才刚刚拉开序幕。
04
尾声
对于上市公司而言，人形机器人不是可有可无的概念炒作，而是关乎未来生存的战略布局；对于创业公司来说，融资能力已经不再是护身符，能否解决成本、订单与现金流问题，才是活下去的唯一标准。
当前，人形机器人产业仍处于黎明前的黑暗。真实需求尚未爆发，成本高企不下，盈利模式遥遥无期，但市场预期已经被炒到了天上。一场残酷的行业洗牌，正在悄然拉开序幕。
但大浪淘沙始见金。人形机器人的时代终会到来，但最终能站在舞台中央的，一定不是那些只会讲故事的公司，而是那些真正沉下心来做技术、搞制造、跑场景的实干者。
