AI正在把存储行业推向一个前所未有的规模。
过去，存储一直是半导体产业中周期性最强的市场之一。需求旺盛时，厂商扩产、价格上涨、利润快速释放；而一旦供给过剩，价格又会迅速下跌，企业盈利随之大幅收缩。不过，从当前市场预测来看，这一轮存储周期正在呈现出一些不同于过去的特征。AI服务器、HBM以及数据中心存储需求正在成为新的核心驱动力，而由此带来的不仅是市场规模扩大，更是存储供应商盈利能力和行业集中度的进一步提升。
根据Bloomberg和Bernstein的分析，存储供应商整体收入预计将从2026年的约1万亿美元增长至2027年的约1.5万亿美元，并在2028年达到约1.6万亿美元。与此同时，供应商营业利润预计将从2026年的约8000亿美元增加至2027年的约1.2万亿美元，并在2028年进一步达到约1.3万亿美元。从曲线变化来看，2026年至2027年将是增长最为明显的阶段，随后市场规模和利润仍会继续增加，但增速开始放缓。
如果进一步拆解这张图，可以看到市场规模增长并不是由所有存储厂商平均贡献的，而是高度集中在少数头部企业身上。2026年约1万亿美元的供应商收入中，三星存储业务约占3600亿美元，SK海力士约2600亿美元，美光约1900亿美元，三家合计已经达到约8500亿美元，占整体规模的大部分。剩余的收入才由SanDisk、铠侠、长鑫存储和长江存储等厂商分享。
到了2027年，行业整体收入预计升至约1.5万亿美元，其中三星存储业务约5500亿美元，SK海力士约4000亿美元，美光约2600亿美元，三家公司合计收入接近1.2万亿美元。2028年，三家巨头的收入预计进一步增长至约5800亿美元、4600亿美元和2900亿美元，合计接近1.3万亿美元。也就是说，在整个市场从1万亿美元扩大到1.6万亿美元的过程中，新增的大部分收入依然会集中在三星、SK海力士和美光手中。
从利润端来看，集中度更加明显。图表显示，2026年存储供应商整体营业利润约为8000亿美元，其中三星存储业务约2800亿美元，SK海力士约1900亿美元，美光约1600亿美元，三家公司合计贡献超过6000亿美元。到2027年，三星、SK海力士和美光的营业利润分别约为4100亿美元、3100亿美元和2400亿美元，合计已经接近1万亿美元；2028年三家的营业利润进一步达到约4700亿美元、3400亿美元和2400亿美元，合计超过1.1万亿美元，而整个市场的营业利润约为1.3万亿美元。
这意味着一个非常明显的变化：存储市场规模扩大以后，利润并没有向整个产业链均匀扩散，而是更加集中到少数拥有先进产能和高价值产品的厂商手中。
更值得注意的是，利润增长速度明显快于收入增长。按照图表数据，2026年至2028年，存储供应商整体收入从约1万亿美元增加到1.6万亿美元，增长约60%；同期营业利润则从约8000亿美元增加到约1.3万亿美元，增长超过60%。这背后反映出的并不是单纯的需求增长，而是市场对于未来几年存储价格、产能利用率以及产品结构的乐观预期。
过去存储行业最典型的商业模式是“扩产—供过于求—价格下跌—减产—供需恢复—价格上涨”。但这一轮周期的特殊之处在于，AI正在改变需求结构。过去PC、智能手机等消费电子是DRAM和NAND需求的重要来源，而如今AI服务器正在成为高性能存储需求增长最快的领域之一。尤其是HBM的出现，使得DRAM产业出现了一个新的高价值市场。
HBM并不是简单增加了一种存储产品，它正在重新分配整个DRAM产业的产能。由于HBM需要更先进的晶圆制造、TSV以及先进封装技术，同时对良率和产品一致性的要求更高，因此其生产难度和单位价值都明显高于传统DRAM。当三星、SK海力士和美光将更多先进DRAM资源投入HBM之后，传统服务器DRAM等产品能够获得的有效产能就会受到影响。在需求继续增长的情况下，这种产能结构变化有利于存储价格保持在较高水平。
这也是为什么SK海力士能够在这一轮AI存储周期中迅速提升盈利能力。公司在HBM市场占据先发优势，并成为英伟达等AI芯片厂商的重要供应商。三星和美光则持续扩大HBM产能并追赶市场份额。对于三大厂商而言，AI带来的价值不仅是多卖一些存储芯片，更重要的是改变了产品结构，使更多产能转向HBM等高附加值产品。
与此同时，NAND市场也在发生变化。AI数据中心对于企业级SSD和高容量存储的需求正在增加。随着AI模型规模不断扩大以及推理任务持续增加，数据中心需要处理和保存的数据量快速增长，这不仅增加了计算需求，也增加了存储容量和数据访问需求。因此，AI对于存储行业的影响已经从HBM逐步扩展到DRAM、企业级SSD以及整个数据中心存储体系。
这也是为什么图表中的收入增长能够持续到2028年。市场目前并不是简单地认为AI会在短期内制造一波存储需求，而是预计数据中心基础设施投资将持续数年，从而使存储行业保持较高景气度。
值得注意的是，这组Bloomberg和Bernstein的预测是在美光公布2026财年业绩之前形成的。而美光随后公布的业绩显示，公司实现了创纪录的季度和全年营收，管理层同时表示，AI需求带来的市场紧张状态可能持续到2027年甚至2028年。如果将这一最新信息与图表中的预测放在一起看，至少说明此前市场对于存储供需关系的判断并没有被明显证伪，反而得到了部分现实数据的支持。
当然，存储行业并没有因此彻底摆脱周期性。只要价格和利润长期维持高位，三星、SK海力士、美光以及其他厂商最终都会增加资本开支并扩大产能。因此，未来最大的变量仍然是供给增长速度。一旦新增产能大规模释放，而AI需求增速开始放缓，行业仍然可能重新进入供过于求的阶段。
但目前的问题在于，先进存储产能的扩张并不像传统存储那样简单。HBM需要更复杂的生产和封装流程，扩产不仅涉及晶圆厂，还涉及TSV、封装、测试以及相关材料和设备。即使厂商决定增加资本开支，也需要较长时间才能形成真正有效的供应。因此，在AI需求保持高速增长的情况下，供给端很难在短期内完全跟上。
这也给其他存储厂商带来了新的机会和压力。SanDisk、铠侠以及中国的长鑫存储、长江存储虽然在图表中的收入和利润占比仍然较小，但市场规模持续扩大意味着它们获得了更大的发展空间。尤其是中国厂商，随着DRAM和NAND技术持续推进，如果能够进一步扩大产能、提高良率并进入更多服务器及数据中心供应链，其市场份额仍存在提升空间。不过，与三大巨头相比，它们在先进产品、规模化生产以及AI存储供应链中的积累仍然存在差距。
因此，从这张图真正值得关注的并不是“2028年1.6万亿美元”这个数字本身，而是数字背后的产业结构变化。存储市场正在因为AI而快速扩张，但市场扩张并没有削弱行业集中度，反而可能进一步强化头部厂商的优势。三星、SK海力士和美光拥有先进DRAM产能、HBM技术以及与全球AI芯片厂商之间的供应关系，因此能够把AI需求增长更直接地转化为收入和利润。
如果未来AI基础设施投资继续保持高位，HBM需求持续增长，同时服务器DRAM和企业级SSD需求进一步恢复，那么存储行业的高景气周期仍有可能延续到2027年甚至2028年。对于三大存储巨头而言，这可能是多年难得一遇的盈利窗口；而对于整个存储产业而言，真正值得观察的则是，当市场规模从1万亿美元迈向1.6万亿美元时，谁能够拿到最稀缺的产能，谁能够掌握HBM等高价值产品，谁又能够最终把AI带来的巨大需求转化为持续的利润。
（来源：内容来自半导体行业观察综合）
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