作者：快思慢想研究院院长 田丰，Global Times
开篇 AI终于走进了收入账本1987年，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·索洛调侃过一句：计算机时代随处可见，唯独在生产率统计里看不见。近40年后，大模型行业被问到同一个问题：AI天天上热搜，它什么时候能出现在收入账本上？
DeepSeek最近交了一份答卷。梁文锋在近期一次投资人会议上透露，公司年化营收已突破10亿美元。不久前，外界报道的数字还在4亿到5亿美元之间，翻了1倍有余。
10亿美元，在全球大模型行业里只算小个子。OpenAI 8月年化营收超过400亿美元，Anthropic 7月底约650亿美元。这个数字耐人寻味的地方在于时机：它出现在一次大幅涨价之后。不少分析人士把它看作中国大模型商业化的"验证时刻"。
一、涨价收回折扣，留客是“真本事”
DeepSeek的价签，过去半年像坐了趟过山车。V4-Pro 4月发布预览版，输出价格为每百万token 3.48美元；5月直接打了2.5折，降到0.87美元；8月13日正式发布，16日起分时段收费：闲时1.98美元，忙时3.96美元。V4-Flash也从0.28美元调到闲时0.66美元、忙时1.32美元。和5月低价相比，涨了2.3到4.5倍。
快思慢想研究院院长田丰算了一笔账：忙时价和4月原始标价基本持平，闲时价还比原价便宜四成多。所以这轮调价，更准确的说法是收回折扣，"骨折价"获客期结束了。
光靠涨价，撑不起营收翻倍。年化营收通常是把当月收入乘以12，衡量"照这个势头一年能挣多少钱"。真正起作用的是客户留存。梁文锋在投资人会议上也印证了，涨价没有造成客户流失。补贴期攒下的用户，大部分成了付费客户。
"这是中国大模型第一次验证：收回价格补贴之后，全球开发者依然愿意付费。"田丰说。低价拉新，恢复定价增收增利，DeepSeek完整走完了这一圈商业闭环。
二、算力也有早晚高峰涨价后的使用量，更有说服力。据大模型聚合平台OpenRouter数据，9月21日至27日，DeepSeek最新的V4.1 Flash周调用量达19.6万亿token，环比增长24%，连续第二周全球第一。token是模型处理文字的基本单位，就像电表上的"度"，如今已是衡量AI用量和算力消耗的通用尺子。
分时定价这个细节，田丰格外看重。大模型具有公用事业的属性：按量度量，按百万token计费。DeepSeek忙时价恰好是闲时价的2倍，和电网的峰谷电价同样道理。
峰谷电价的背后，是供给紧张。田丰指出，DeepSeek七成以上算力用于训练，留给推理的不到三成。算力有限，价格就成为调度员，疏导需求。
紧俏的算力，用得非常精打细算。据媒体报道，得益于高效的基础设施，DeepSeek在2026年前7个月API毛利率达82.9%。一份广为流传的7月投资人会议记录显示，梁文锋说公司追求合理利润，服务器投入要是能在10个月内回本，他就满意了。
三、资本买效率，研发靠自己挣钱据报道，DeepSeek正在推进第二轮融资，计划10月底前完成，目标募资500亿元人民币（约74.5亿美元），估值5000亿元（约745亿美元），同时筹备在上海证券交易所上市。按10亿美元年化营收算，估值约为营收的75倍。对照组是Anthropic：5月融资时估值超过9650亿美元，按最新年化营收算约15倍，并将于本月以2万亿美元上市。
5倍溢价买的是什么？田丰的答案是研发效率，用更少资源做出前沿模型的本事。华为长期把销售收入的10%以上投入研发，在制造业已属很高强度；DeepSeek把七成算力押在训练上，更像一家靠API收入养活自己的研究所。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼说过：生产率不等于一切，但长期来看几乎就是一切。
这份收入的意义也在于此。前沿模型竞赛是一场越做越大的牌局，只靠融资，研发节奏得看资本市场的脸色；有了自己的收入，节奏握在自己手里。"最重要的是，中国AI企业已经能靠自己的产品和服务创收，不再依赖投资人烧钱。"田丰说。
四、一家涨是运气，一群涨是趋势9月中旬，智谱（海外品牌Z.ai）把年末年度经常性收入（ARR）指引上调25%，从24亿美元提到30亿美元，当前全业务口径ARR已达18亿美元。MiniMax 8月公布，上半年营收同比增长283%，达1.166亿美元，半年就超过了2025年全年的7900万美元。单看开放平台：今年上半年，智谱开放平台及API收入8.25亿元，同比增长约28倍；MiniMax开放平台及企业服务收入7390万美元，同比增长约8倍。
"从智谱、MiniMax到DeepSeek，中国第一梯队的API收入是一起涨起来的，"田丰说，"这是整个行业的变化。"
收入背后是用量。OpenRouter数据显示，中国大模型周调用量已连续22周超过美国模型；9月21日至27日，中国模型处理62.22万亿token，美国模型为14.2万亿。
中关村现代信息消费应用产业技术联盟理事长项立刚说，美国巨头主导榜单，中国企业则把实惠的模型交到客户手里："性能排名未必最高，但能用低得多的成本把活干好。"
榜单和账单，田丰更信后者。古德哈特定律提醒，指标一旦成了目标，就不再可靠：分数可以刷，付费调用刷不出来。"客户涨价后继续付费，是对中国模型能力、稳定性和性价比的综合认可。今后海外企业选模型，会把中国模型当作必选项。"
五、菜谱白送，下馆子得付钱比收入规模更值得琢磨的，是收入结构。智谱在港股招股书中披露，过去收入以本地化部署为主，属于一次性交付的项目制生意；到2026年上半年，开放平台及API已占总营收9.54亿元的86%以上。MiniMax开放平台及企业服务占比63%。The Information报道，DeepSeek的收入几乎全部来自API，公司尚未证实，但与行业大势吻合。田丰认为，按量付费的收入可以反复发生、便于预测，对估值逻辑的改变比营收规模本身更大。
最有意思的一幕是：DeepSeek模型权重公开，谁都能下载、自己部署，大量客户却在恢复定价后照样调用官方API。好比菜谱登在报纸上，食客还是愿意下馆子。田丰说，客户买的是运行能力，是稳定、低延迟、高吞吐、高弹性的推理服务；把超大模型跑得又快又便宜，本身就是很高的工程门槛。开源负责建立信任、聚拢开发者、开发测试环境，API负责支撑大量AI应用的生产环境来变现，这套打法已经跑通。中国大模型正从拼低价走向按价值收费，开源也从免费供给变成了获客入口。
收入越重要，"开放什么、何时开放"就越要掂量。田丰预计，轻量模型和上一代模型继续开源，维持生态；最前沿版本可能延后开放，或先上API。这是开源策略配合商业节奏的调整，算不上开源退潮。头部公司有了稳定收入，反而更养得起长期维护的开源版本。
六、中美AI营收40倍的差距，源于不同价格OpenAI、Anthropic与DeepSeek的营收，相差40到65倍。在中国专家看来，API用量和用户基数是决定创收能力的两大变量，而单价能解释差距的一大部分。
营收等于单价乘以用量。Anthropic官方价目表上，最新旗舰Claude Opus 5.5的输出价格为每百万token 20美元，DeepSeek V4-Pro闲时1.98美元、忙时3.96美元，相差5到10倍。贝佐斯那句"你的利润率就是我的机会"，放在这里很应景：中国开源大模型价格只有对手的零头，本身就是招揽全球开发者的金字招牌。
美国客户舍得付高价，是因为最强模型替代的是高薪工程师的工时，客户心里比的是人力成本。Anthropic在2026年2月的G轮融资公告中披露，年付费超100万美元的客户已超过500家，2年前只有十几家；Claude Code年化收入超过25亿美元，企业客户贡献过半。
个人用户这边，OpenAI走得最远。2026年2月，ChatGPT周活跃用户超过9亿，消费者订阅用户超过5000万，付费比例约5%到6%；8月，OpenAI又称广告业务年化收入已达10亿美元。DeepSeek的聊天应用不收订阅、不放广告，收入贡献为零，它的任务是攒口碑、收集真实反馈。
田丰提醒，美国企业为软件和云服务付费的预算体系早已成熟，中国企业为推理按量付费的习惯才刚起步，这部分差距来自两国软件市场的结构。
七、模型在赚钱，公司为下一代AI交学费"很多国外AI公司都挣不到钱"，这话只说对了一半。田丰的判断是：单个模型能赚钱，公司整体亏钱，钱主要花在训练下一代模型上。
Anthropic CEO达里奥·阿莫迪2025年8月在访谈里打过比方："如果把每个模型看作一家公司，2023年训练的那个模型是盈利的。"公司账面亏损，是因为下一代的训练投入远大于上一代。DeepSeek七成算力放在训练上，是同一套逻辑：今天的推理收入，支付明天的训练账单。
美国三巨头的家底，差别很大。据彭博社报道，Anthropic二季度营收115亿美元，调整后经营利润为正，数据为初步、未经审计；《金融时报》称，公司预计三季度调整后经营利润仍为正。OpenAI 2025年营收约131亿美元，净亏损约385亿美元；2026年一季度营收57亿美元，消耗现金37亿美元，账上现金和有价证券约730亿美元。xAI 2025年营收32亿美元（含X平台业务），经营亏损64亿美元，资本开支127亿美元，2026年一季度资本开支又达77亿美元。一家接近盈亏平衡，一家边狂奔边巨亏，一家还在重资产投入期。
亏多少说明不了太多，关键看亏在哪里。田丰给了两把尺子：推理业务毛利是否为正，营收增速能否跑赢训练投入的增速。毛利为正、收入飞涨，亏损是扩张投入；毛利为负、靠补贴换用量，亏损就是商业模式本身出了问题。DeepSeek结束折扣后营收翻倍，说明它正在告别补贴换用量的阶段。
八、钱能挣来，算力得慢慢换美国公司挣了钱，能直接买最先进的英伟达芯片；中国公司受出口管制所限，只能用规格受限的芯片或国产芯片，单位算力更贵，扩产更慢。阿莫迪2025年1月发表《On DeepSeek and Export Controls》，核心论点就是算力规模决定前沿能力的上限。营收解决了"有没有钱"，"钱能不能变成算力"，要看国产芯片的产能和良率。算力不够，生意也会被卡住：智谱2026年2月发布GLM-5后，调用需求一周暴增10倍，算力储备随即见底，只好暂停销售主力产品Coding Plan。
增量在哪里？田丰看好海外开发者和编程智能体。Claude Code负责人鲍里斯·切尔尼2025年12月公开说，最近30天他提交的代码百分之百由Claude Code写成。智能体替工程师连轴转，token消耗远超聊天，黏性和单客价值更高。据彭博社报道，OpenAI今年的营收增长也主要来自编程产品。
国内是另一块底座。资深科技分析师马继华说，数以千万计的终端正接入大模型，多款头部应用活跃用户过亿。中国互联网络信息中心下属机构报告显示，2026年上半年中国生成式AI用户超7亿，普及率超50%。从工业生产、机器人、无人机、智能网联汽车到娱乐、玩具，场景遍地开花。项立刚补充，中国企业间协作更多，美国公司常各自争夺模型的独占地位。马继华认为，这是让更多人用得起AI的普惠路线："有量就有收入，前景光明。"
结语10亿美元在全球大模型行业不算大，分量在于它证明了一件事：中国模型在全球市场走完了从低价获客到正常收费的全过程，客户留了下来。
田丰把接下来的竞争拆成“三道关”：
研发效率能否变成收入？
收入能否变成算力（规模定律）？
算力能否变成下一代模型的全球领先性？
第一道关，中国公司已经闯过；第二道关，卡得最紧。
AI已经走进中国公司的收入账本。下一本要算的账，是芯片产能。
参考文章：《GT Economic Investigates: What does DeepSeek's doubling annualized revenue mean for China’s AI commercialization?》，Global Times
出版社：人民邮电出版社
作者：田丰
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