美光CEO桑杰·梅赫罗特拉。图片由AI生成
文丨周小燕
编辑丨徐青阳
美国当地时间9月30日盘后，美光科技公布了截至2026年9月3日的2026财年第四财季及全年业绩。
在第四财季，美光营收达到542.3亿美元，同比增长379%，环比增长31%；净利润377亿美元，摊薄后每股收益32.87美元。在Non-GAAP口径下，净利润为384亿美元，每股收益33.42美元。
无论是营收还是利润，都大幅超出华尔街预期。LSEG调查的分析师此前平均预计营收为510.7亿美元，每股收益31.61美元。
在2026财年，美光总营收1331.9亿美元，是上一财年的3.6倍；净利润849.7亿美元，每股收益74.33美元；在Non-GAAP口径下，净利润为867.6亿美元，每股收益75.52美元。运营现金流达到896.8亿美元，较上一财年的175.3亿美元翻了两番还多。
业绩超预期的同时，美光对下一财季的指引同样超预期。预计2027财年第一财季营收约615亿美元，比分析师平均预期的570亿美元高出近8%。调整后每股收益预计38.15美元，同样高于35.40美元的市场预期。
美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）表示，美光交付了创纪录的2026财年业绩，预计2027财年将更加强劲。他强调，AI正在成为超级智能（SI），而存储增强了这种智能以及客户平台的竞争力。
财报发布后，美光股价在盘后交易中小幅上涨约1%至2%。今年以来，美光股价已累计上涨约273%，过去12个月涨幅超过500%，市值突破1.2万亿美元，是标普500指数中表现最好的成分股之一。
01 毛利率“顶天”
美光第四财季的财务数据，每一项都在刷新存储行业的认知。
营收方面，美光在连续12个季度增长后，仍然没有减速的迹象。第四财季毛利率达到86.8%，Non-GAAP口径下达到87%。去年同期，这两个数字分别只有44.7%和45.7%。一年时间，毛利率几乎翻倍，甚至超过了Meta和英伟达。
换句话说，美光每收入100美元，扣掉生产成本后，毛利润接近87美元。这种盈利水平的跃升，是内存芯片供不应求、价格持续高位运行的最直接证据。
运营支出的变化同样值得关注。第四财季运营支出为32.96亿美元，较上一季度的17.38亿美元相比几乎翻倍。费用大幅增长的主要原因，是美光在加大研发投入，以加速下一代产品的开发。虽然绝对值增长很快，但在542亿美元的营收基数下，运营费用率仍然只有4.7%，被大幅稀释。
最终，美光第四财季运营利润率达到80.7%，Non-GAAP口径下达到82.3%。上一季度分别为80.4%和81.2%，环比继续提升。
现金流方面，第四财季运营活动现金流为439.7亿美元，是去年同期57.3亿美元的7.7倍，环比上一季度的253.9亿美元也增长了73%。扣除资本支出净额后，调整后自由现金流达到332亿美元。截至2026财年结束，美光持有的现金、可出售投资和受限现金总额为734.8亿美元。
“美光完全爆表的业绩和预测，应该会给那些持续怀疑AI建设韧性的质疑者钉上棺材钉，”TECHnalysis Research首席分析师鲍勃·奥唐奈（Bob O'Donnell）表示。在他看来，这份业绩证明AI驱动的存储需求不是短期炒作，而是有真实订单和价格支撑的结构性趋势。
02 数据中心是绝对引擎
美光的四大业务部门在第四财季无一例外高速增长，数据中心相关业务依然是核心驱动力。
云存储业务部门营收162.83亿美元，同比增长258%，环比增长18%。毛利率为83%，运营利润率为76%。这一部门与HBM和服务器专用DRAM高度关联，直接受益于云计算厂商对AI基础设施的持续巨额投入。亚马逊、谷歌等科技巨头今年在AI基础设施上的支出超过7300亿美元，存储是其中的关键组成部分。
增长最为迅猛的是核心数据中心业务部门，营收从去年同期的15.77亿美元暴涨至180.02亿美元，增长超过10倍，环比也增长了56%。该部门核心产品为数据中心级固态硬盘以及传统的企业服务器DRAM等。毛利率达到90%，运营利润率高达85%，在所有部门中盈利能力最强。
移动与客户端业务部门实现营收131.14亿美元，同比增长249%，环比增长14%。毛利率为90%，运营利润率为88%。去年同期，该部门的毛利率还只有36%。AI带动的内存升级浪潮已经全面渗透到消费电子领域，内存短缺导致的涨价让这个传统业务板块也享受到了超额利润。
汽车与嵌入式业务部门营收68.24亿美元，同比增长376%，环比增长47%。毛利率为84%，运营利润率为79%。这一部分的高速增长，反映了内存短缺已经从数据中心蔓延至汽车、工业等各个终端市场。
从产品结构来看，DRAM仍然是美光营收的支柱。第四财季DRAM营收398亿美元，同比增长343%，占总销售额的73%。其中HBM（高带宽内存）的贡献尤为关键，AI服务器需要大量HBM来配合GPU处理AI工作负载，而全球供应严重不足。美光是美国唯一一家生产HBM的制造商。
产品进展方面，美光在第四财季拿下了多个标志性节点。业界首款512GB超高密度DDR5 RDIMM模块开始送样，速度可达9200MT/s。基于1-gamma的8800MT/s高速服务器RDIMM模块完成多项客户认证。服务器LPDDR SOCAMM产品组合营收环比增长超过一倍。7600 PCIe Gen5和9650 PCIe Gen6 SSD高性能产品已向市场领先客户出货，用于KV-cache应用。
移动端，6通道1-gamma LPDDR5X已向旗舰移动设备出货。AI工作站产品赢得所有一级OEM客户的设计订单。基于1-gamma的LPDDR6产品开始向多个物理AI市场送样。
HBM的生产计划也在加速。12层堆叠HBM4的量产爬坡速度是HBM3E的两倍，HBM4收入已突破10亿美元。美光预计12层堆叠HBM4的成熟良率提升速度将远快于上一代。
梅赫罗特拉提到，未来内存需求将继续向更高性能、更高价值的产品倾斜，这类产品复杂度更高，成本也更高。从LP5到LP6、DDR5到DDR6，以及HBM的代际更替，都伴随着比特成本的上升。叠加未来几年大规模新建产能的爬坡，DRAM的成本预计将从当前水平继续抬升。
03 2500亿美元豪赌
面对创纪录的利润和看不到头的需求，美光的选择是全力扩产。
第四财季，美光资本支出净额已经高于此前市场预期，更关键的是未来的投入。美光预计2027财年第一季度资本支出约115亿美元，上半年合计250亿美元，下半年还将进一步加速。2027财年和2028财年，随着存储供需状况进一步收紧，资本支出预计将更高。
这些投资的去向，是遍布全球的新工厂建设。
在美国本土，美光正在建设两个巨型晶圆厂园区。爱达荷州博伊西的ID.1和ID.2晶圆厂建设进展顺利，ID.1预计2027年中期产出首批晶圆，ID.2则在2028年末。纽约州克莱的巨型园区已于今年1月破土动工，总投资高达1000亿美元，规划建设至多四座晶圆厂，预计2028年下半年开始产出晶圆。美光还宣布，到2035年的美国计划投资额已提高至超过2500亿美元。
除了美国本土，美光的全球产能布局也在推进。在中国台湾省新竹新收购的厂区，现有2.79万平方米晶圆厂预计2027年中开始批量出货，较此前预期提前约一个季度。第二座同等规模的洁净室已开建，将支持EUV设备。
日本和新加坡的建设也按计划推进。新加坡厂区将成为继中国台湾之后的又一个先进封装中心，预计2027年上半年开始为HBM封装产能做出实质性贡献。弗吉尼亚州马纳萨斯厂近期启动了1-alpha DDR4技术生产，将更好支撑汽车、工业、医疗、航空航天等市场的传统产品需求。
研发方面，美光8月宣布将在未来10年投资高达100亿美元，在博伊西建设一个"长期顶级研究机构"。1-gamma DRAM和G9 NAND的爬坡良好，有望成为美光历史上产量最高的节点。下一代DRAM和NAND的开发也在顺利推进，预计2027日历年下半年开始量产。
美光在财报中指出，受AI需求驱动，预计内存供应紧张的局面将持续到2027年之后。这意味着供需失衡的状况短期内不会缓解。根据行业分析，大型新工厂的产能预计要等一年左右才能逐步释放，美光更大规模的产能则要到2028年和2029年才会陆续投产。
为了给巨额投资提供需求保障，美光正在大力推进“战略客户协议（SCA）”。梅赫罗特拉透露，已与数据中心运营商和汽车制造商等客户签署了多项长期战略客户协议，锁定了3至5年的销售额。这类协议带有“价格下限”，将下游客户的需求直接与美光未来的供应绑定，为后者持续强劲的财务表现提供了可预测性。
美光在财报中明确提到，战略客户协议提供了“对财务表现持久性的额外信心”，公司正在“增加对技术、产品和制造的投资，以帮助与客户一起推动超级智能向前发展”。
04 三足鼎立
美光的爆发式增长并非孤例，它反映了整个内存行业的现状。
全球HBM市场目前由三家公司主导：三星电子、SK海力士和美光。三家都在全力扩产，但供应增长仍赶不上AI需求爆发的速度。
SK海力士目前在HBM市场份额上领跑。该公司刚刚宣布了在美国上市的计划，寻求筹集约290亿美元，以进一步利用内存需求获利。SK海力士首席执行官此前公开表示，预计存储短缺将持续到2030年以后。这一判断比美光"持续到2027年之后"的说法更加激进。
三星也在韩国进行大规模的新HBM工厂建设。作为全球最大的存储芯片制造商，三星的产能扩张将对未来供需格局产生重要影响。
美光在三者中HBM市场份额最小，但其市值仍已超过1.2万亿美元。美光的战略目标是让HBM市场份额接近整体DRAM份额，这样既能服务高价值HBM需求，也能为数据中心、消费、汽车、工业等多元终端保留充足的非HBM供应。
存储芯片行业素来以繁荣与萧条的周期性波动著称。但本轮周期的独特性，让多头坚信"这次不同"。
特约编译金鹿对本文亦有贡献
