（文/胡祥熙 编辑/吕栋）
9月16日，距离宇树科技在科创板敲钟刚过去不到一个月。这家被视作“中国人形机器人第一股”的公司，在创下开盘暴涨629%的纪录后，股价迅速掉头向下，市值从巅峰蒸发超过2500亿元。
在宇树下跌的同时，梅卡曼德创始人邵天兰在朋友圈连续发文，直指部分具身智能企业利用数采中心和关联交易制造虚假收入，并点名银河通用，质疑其上市资格。
这条朋友圈点燃了具身智能行业积蓄已久的火药桶。
此后，有消息称，具身智能头部企业千寻智能、星海图、星动纪元或在本月迎来关键大考，近期还遭遇某同行向主考官举报，具体举报内容尚未公开。这意味着继梅卡曼德之后，更多拟上市企业正在被置于放大镜下审视。
当前，具身智能行业正在经历一场前所未有的洗牌。
“订单造假”，撕开行业遮羞布
9月9日，刚刚登陆港交所的梅卡曼德创始人邵天兰在朋友圈连续发文。他指责部分具身智能企业，包括北京、上海一些名气很大、估值很高、登上过春晚的公司，大量利用所谓数采中心和与地方政府、投资方、供应商之间的关联交易来制造虚假的、不可持续的收入。这种做法不仅试图快速做上市坑害投资者，也是给自己挖坑，今年做了这样的收入，明年还要做得更多，企业会进入持续作假和失血的漩涡。
他在评论区直接点名银河通用，喊话询问有没有哪位领导敢站出来说支持这样的企业上市。他质疑所谓的有地方政府支持银河通用上市，到底是企业虚张声势还是确有其事。
银河通用在两日内作出两次回应。第一次发布一篇题为具身智能是一场长跑的声明，全文不到千字，不点梅卡曼德的名字，不列任何财务数字。两天后又发布严正声明，称网络流传的有关公司及管理团队的内容均属不实信息，已向公安机关报案，将依法追究相关责任。
这场公开撕扯将具身智能行业的订单真实性问题推到聚光灯下。
据蓝鲸科技报道，有多位机器人行业人士向其透露，市场中存在三类容易注水的订单。第一类是地方政府招商项目，多地以政务大厅、文旅景区、数采中心投放机器人的名义下采购订单，本质上是产业补贴的变体，采购的是展示价值而非生产价值。第二类是上下游互保协议，零部件供应商为保住大客户承诺试用加采购，本体企业为撑出货量向零部件厂商反哺整机订单。第三类是海外样机意向订单，只是海外集成商索取样机做测试的口头承诺，既无约束力也无预付款。
据了解，此前有行业爆料称，银河通用创始人尹方鸣背负儒博科技近亿元被执行债务及限制高消费令，为规避执行、竞业限制和全职义务，先后三次变身：2023年让母亲郭小亮代持股权并充当董事长及实控人近三年；2026年1月在密交港股招股书前夕，将股权转给下属姚腾洲代持；2026年7月交表后大规模更换75%以上董事，内部董事全部换血。
该爆料还称，尹方鸣利用境内备案制与港股18C密交制的时间差进行监管套利，试图带病上市，若后市暴雷，或将引发港股二级市场风险。
据人形机器人场景应用联盟统计，2026年上半年国内公开披露的人形、具身机器人中标项目共218个，总金额17.23亿元。其中教育科研机构采购占比55.5%，政府及国资公共平台占20.6%，工业企业订单仅21.1%。而在工业企业订单中，大多数是样机测试、展厅展示、实训试点项目，并非工厂产线常态化商用订单，行业真实商业化落地能力仍然不足。
邵天兰之所以选择银河通用作为靶子，背后有其逻辑。已上市公司如宇树、优必选，财报经审计、收入结构公开，指控虚假收入需要推翻审计意见，门槛极高。而银河通用虽被媒体报道可能已向港交所秘密递表，但公司官方一直否认上市计划，未公开招股书，没有经审计的公开财报，收入结构始终是一个黑箱。
在这个阶段，任何关于收入成色的公开辩解都可能变成招股书的注释或问询函的引子，形成说了不说挨打的困境。
邵天兰发动炮轰的同一天，正是市场传出监管窗口指导消息的日子。行业中有观点认为，这是主动把自己划入收入可以穿透审计的阵营，同时将行业问题公之于众。
从全国范围来看，各地城市也在竞相布局具身智能企业的上市培育。宇树科技作为行业龙头率先登陆科创板，被市场视作一个风向标。有行业人士告诉观察者网，目前各大城市都在陆续扶持、帮助具身公司上市，而这牵涉到名额问题。
另有行业人士告诉观察者网，这次事件之后，相关政策可能将从银河通用转向星海图等其他具身企业。
市场用脚重估具身智能
8月19日，宇树科技以每股150.8元的价格登陆科创板，开盘后股价一度冲到1100元，总市值短暂突破4400亿元。这家总部位于杭州的机器人公司，2025年扣非净利润达到5.91亿元，是行业内极少数实现盈利的人形机器人企业。无论在技术路线、产品落地还是财务指标上，宇树都被视为具身智能赛道的标杆。
然而二级市场的热度并未持续。截至9月16日收盘，宇树科技收盘报474.28元每股，市值约1918.3亿元。
宇树的股价走势释放了一个清晰的信号：一家公司能够上市，并不代表市场已经完成了对它的价值确认。资本可以提前为技术前景定价，但当企业进入二级市场，技术故事最终要接受营收、现金流和持续经营能力的检验。
但这并未阻止具身智能企业冲刺资本市场的热情。据不完全统计，截至2026年8月，国内至少有28家具身智能机器人企业正在推进或筹划上市，其中7家已获交易所正式受理，5家进入辅导备案或递表阶段，另有16家处于拟IPO阶段。2026年上半年，国内具身智能及机器人领域共发生288起融资事件，涉及226家企业，披露融资额超过460亿元。
与此同时，监管层面也在释放趋严信号。6月，上交所修订科创板发行上市规定，将具身智能列入重点支持方向，同时明确要求从严把好发行上市准入关，严守财务真实性底线，防止带病申报和一哄而上。
9月，有外媒报道证监会向部分投行发出窗口指导，提高人形机器人创业公司IPO审核门槛，要求企业具备持续性收入能力或处于亏损收窄、真正技术创新的轨道上。虽然该消息尚未得到官方确认，但审核趋严的趋势已是行业共识。
公关乱战全面打响，上市争夺白热化
梅卡曼德与银河通用的公开撕扯，或许是具身智能行业矛盾白热化的标志。增量市场变成存量博弈，零和竞争就不可避免。
监管资源、IPO名额、投资人注意力都是有限的，一家公司的收入被证明有水分，另一家收入干净的公司就相对更值钱。
有观点认为，过去两年，具身智能行业的公关传播基本是集体讲故事模式，所有公司一起塑造一个共识：具身智能是下一个iPhone时刻、ChatGPT时刻。故事越大，蛋糕越大，每家都能分润。但现在，前提发生了变化。二级市场已经开门，宇树上市即巅峰、一个月腰斩，梅卡曼德3835倍认购却首日破发，讲故事的溢价正在坍缩。监管正在收紧，从严把好发行上市准入关已是明文规定。一级市场的钱也在变少，二级市场降温正在传导回来。
行业公关也就此从增量叙事切换到存量厮杀。不是一起把故事讲大，而是把对手的故事拆穿，让自己显得更可信。这种互撕具有传染性，一旦收入成色成为公开议题，每家公司都有动机去证明我比同行干净。行业机构也都会陆续加入这场验资游戏。
回到商业本质来看，IPO并不是具身智能企业商业化的终点，反而是一次更严格的公开检验。多位行业人士表示，接下来衡量一家机器人企业，不能只看融资额、估值和订单规模，更要看真实复购、履约成本、经营性现金流，以及机器人在实际场景中的投资回报率能否算得过来。
资本热潮并没有改变具身智能的长期方向，但市场正在用一把更加严格的尺子重新衡量企业。从会不会做，走向能不能卖，再到能不能持续赚钱。深圳市人工智能与机器人研究院常务副院长丁宁指出，当前人形机器人正处于近20年来技术进展最显著的阶段，但大脑等关键能力仍有待突破。资本热潮之下，真正需要警惕的是过多企业拥挤在有限市场中形成的低水平重复建设。
具身智能行业无疑是一场长跑，但随着二级市场大门打开，只讲融资故事和画饼未来已经不管用了。宇树科技上市后的股价表现，邵天兰在朋友圈掀起的公开炮轰，银河通用两度回应的危机公关，以及后续的举报，都标志着这个行业正在告别集体抬轿的蜜月期，进入一个没有规则、没有同盟、没有底线的乱战时代。
在这场洗牌中，真正具有产品能力和商业落地能力的企业，将逐步拉开差距，而靠攒局和故事维生的玩家，终将被市场淘汰。
