（文/赖家琪 编辑/吕栋）
Anthropic仅维持了一个季度的经营盈利，便再度陷入亏损。
随着算力成本持续攀升、模型价格承压，这家有望冲击“史上最大IPO”的美国人工智能（AI）明星企业，正面临商业化扩张与盈利能力之间的严峻考验，即将到来的IPO不确定性增加。
当地时间11月2日，Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书修订稿，补充披露了2026财年第三季度（截至9月30日）的财务数据。
文件显示，Anthropic第三季度实现营收170亿美元，高于第二季度的116亿美元，也远超去年同期的14亿美元。按年计算，其营收增幅超过1000%，但增长势头已经有所放缓：第三季度营收环比增长约47%，低于第二季度约144%的增幅。
Anthropic第三季度总运营支出攀升至175亿美元，较第二季度的106亿美元大幅增加。受此影响，公司录得5.67亿美元经营亏损，而上一季度还实现了9.74亿美元的经营利润。
对于重新陷入经营亏损，Anthropic将主要原因归结为短期算力采购。公司在文件中指出，通过短期承诺获得的算力，目前成本显著高于通过多年期协议锁定的算力资源。此外，与员工捐赠配捐计划相关的20亿美元非现金费用，也进一步拉低了当季业绩。
若剔除股权激励和上述捐赠相关费用，Anthropic第三季度仍实现约25亿美元调整后经营利润，较第二季度略有增加。不过，调整后经营利润率已经从第二季度的19%降至15%。这意味着，即便不考虑部分非现金支出，算力成本上涨仍在侵蚀公司的盈利空间。
调整后，Anthropic经营利润率从二季度19%降至三季度15%。 Anthropic
收入端同样出现压力，随着竞争对手纷纷下调AI模型价格以争夺客户，Anthropic也受到一定影响。该公司在招股书中披露，第二季度至第三季度期间，尽管用户使用量增加推动营收增长，但新版本模型推出时实施的降价措施，以及面向客户提供的合同折扣，合计抵消了约6亿美元的收入。
截至9月30日，Anthropic持有的流动性资金达到1466亿美元，包括现金、短期投资以及可动用的信贷额度。Anthropic第三季度净亏损高达233亿美元，但这一数字主要源于可转换票据价值上涨所产生的会计费用。
IPO前景蒙阴影
为摆脱对高价短期算力的依赖，Anthropic正在推进名为“Anthropic Direct”的专属基础设施项目，希望通过自建成本更低的长期算力逐步替代短期采购。
但这一转型本身需要付出巨额代价。
招股书披露，截至9月30日，Anthropic已承诺投入约8954亿美元，其中绝大部分将用于算力和基础设施建设。如此庞大的资金承诺，既反映出AI大模型企业对计算资源的巨大需求，也意味着公司未来将承担长期而沉重的资本支出压力。
美国非营利性独立媒体Tech Policy Press认为，SEC应暂缓Anthropic的上市请求，直至其能够连续两个季度提供经过审计的财务报表，并披露所有关于公司支出承诺的重要信息。
该媒体指出，Anthropic已承诺的支出规模接近9000亿美元，其中大部分承诺将持续到2030年代。而尽管Anthropic拥有960亿美元的现金储备，但其修订后的招股书显示，为获得训练和运行生成式AI模型所需的庞大算力，公司仅向亚马逊、AMD、博通、谷歌和微软五家公司，就作出了至少5820亿美元不可取消的支出承诺。
尽管这些义务并未出现在Anthropic的资产负债表上，但从法律和实际意义来看，它们实际上与债务无异：这些都是Anthropic在未来必须按照合同支付的款项，无论届时是否有能力承担。随着公司继续就更多规模庞大的基础设施和算力合同进行谈判，今年年底Anthropic的合同承诺总额很可能达到或超过1万亿美元。
对于任何一家企业而言，要创造出足以履行如此庞大财务义务的营收，都将是一项极其艰巨的任务。而这对Anthropic来说，情况更加棘手，因为目前多重因素都在不断压缩AI模型开发商的利润空间。
如果Anthropic最终上市，那么随着巨额账单陆续到期，其影响范围会进一步扩大，公司员工、美国散户投资者以及退休人员都可能成为最终承担这些成本的一方。
早在此次招股书修订稿公布前三天，美国投资研究机构Seaport Research Partners分析师顾忠南（Jay Goldberg）就曾发出警告，认为Anthropic目前的盈利状况难以持续，未来可能重新陷入亏损，并直言其IPO相当具有挑战性。
上周，Anthropic已公开递交IPO招股书，计划以“ANT”为股票代码登陆纳斯达克，预计上市时间为2026年11月16日当周。
成立仅五年的Anthropic，今年来经历爆发式扩张，单季度营收一度超过OpenAI，成为全球增长最快的AI大模型厂商之一。
其增长离不开模型技术、产品落地、商业化拓展和资本投入的相互推动。但在资本市场看来，高速增长并不意味着盈利模式已经得到验证。随着上市进程临近，投资者开始更加关注其利润未来能否持续等问题。
据报道，Anthropic最新预期估值较此前缩水约5000亿美元，反映出资本市场对其的态度正在从狂热追捧转向更加审慎的风险评估。
在上月的一份报告中，美国独立财务研究机构New Constructs将Anthropic即将进行的股票发行称为“2026年最荒谬的IPO”。
有意思的是，Anthropic计划使用的股票代码“ANT”，在英语中意为“蚂蚁”。公司在申报文件中解释，这一昵称意在体现团队协作、放下个人执念的企业文化，员工之间也会互称“蚂蚁”。但在一些动物学家看来，蚂蚁这一比喻“可不是特别好”。
美国《商业内幕》报道称，斯坦福大学生物系生态学家黛博拉·戈登（Deborah Gordon）认为，蚁群最核心的特征之一是缺乏中央管理者。将员工称为蚂蚁，除了强调协作，也可能意味着组织内部不存在统一的中央管控，个体甚至未必清楚自己在整个系统中发挥着什么作用。
伊利诺伊大学蚂蚁生态学家安德鲁·苏亚雷斯（Andrew Suarez）则提醒Anthropic及其竞争对手，倘若所有参与者都试图通过投机取巧的方式抢占优势，这条路最终将难以为继。企业需要重新审视自身的真实能力和优势，找到适合自己的发展路径。
《麻省理工科技评论》最近一篇评论文章指出，Anthropic多年来一直在打磨自己的讲故事技巧，其招股说明书、高管公开演讲，“堪称掌控舆论叙事的典范”。按照他们的设想，人类将被远远甩在身后，再也无法与自己曾经创造出来的成果竞争，甚至连理解这些成果都做不到。
文章写道，但“这些故事揭示的是一个拥有多个头颅的九头蛇。Anthropic对不同的人而言，代表着许多不同的东西。我不确定，这是否真的让它更值得信赖”。
“从许多方面来看，一家传统意义上的科技公司——不必沉迷于科幻角色扮演，也不必披着神秘主义的外衣——反而会更容易让人看清其本来面目。”
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