本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
文｜杨艾莉 杨晓玮 蔡佳成 马晓婷
1、AI应用：本周美股软件股及A股港股大模型、AI应用标的均有所回调，但从产业变化看，模型迭代、商业化仍处于快车道，关注回调后的机会。
1）模型预计将进入新一轮密集迭代期。本周MiniMax M3、Qwen3.7-Plus发布，Mythos内测范围从早期的50家扩展至约150家，此次内测扩大会提前对网络基础设施的重大安全漏洞进行扫描和修复，后续：Mythos预计开放范围进一步扩大；MiniMax M3大参数版本、Kimi K3以及海螺3有望Q3发布；字节火山引擎FORC原动力大会定档6月23日，预计也将发布新模型。
2）商业化：模型收入快速增长，融资密集推进、多家模型厂商与上游算力产业链公司绑定。①虽然目前应用B端落地确定性高，但多家模型公司/大厂同时发力B、C端变现。字节火山引擎MaaS业务2026年收入目标上修至150亿元，其中Seedance单月收入超10亿元，豆包付费服务预计6月下旬上线；OpenAI Codex的周活跃用户5月底突破500万，3月不到300万；Meta推出B端Agent；千问向第三方Skill和Agent开放。②Infra投入继续加大，融资/IPO密集推进，为后续增长储备。本周谷歌宣布计划融资800亿美金，继续投资AI基础设施；SpaceX下周上市在即，达成与谷歌的新算力采购协议。③AI产业的新市场也在出现：“模型-应用”中间层的独角兽估值在快速提升。
AI方向建议关注4条主线：1）国产大模型公司；2）云&算力相关；3）应用：重视有垂类专业数据优势、需要精细化运营的公司，壁垒更高；4）中间层。
2、娱乐内容：重点关注暑期档定档和宣发进展。持续看好暑期档表现，近期多部进口动画片定档，国产电影也进入定档期，本周《年会不能停2！》定档8月7日，其他头部电影预计在6月初开始密集定档；AI院线电影有望定档暑期。
1．AI行业观点：本周美股软件股及大模型均有所回调，但从产业变化看，模型迭代、商业化仍处于快车道，关注回调后的机会。
模型预计将进入新一轮密集迭代期。本周MiniMax M3、Qwen3.7-Plus发布，Mytos内测范围从早期的50家扩展至约150家，此次内测扩大会提前对网络基础设施的重大安全漏洞进行扫描和修复，后续：Mythos预计开放范围进一步扩大；MiniMax M3大参数版本、Kimi K3以及海螺3有望Q3发布；字节火山引擎FORCE原动力大会定档6月23日，预计也将发布新模型。
商业化：模型收入快速增长，融资密集推进、多家模型厂商与上游算力产业链公司绑定。
①虽然目前应用B端落地确定性高，但多家模型公司/大厂同时发力B、C端变现。字节火山引擎MaaS业务2026年收入目标上修至150亿元，其中Seedance单月收入超10亿元，豆包付费服务预计6月下旬上线，并将在FORCE原动力大会发布新功能；OpenAI Codex的周活跃用户5月底突破500万，4月为400万，3月不到300万；Meta推出B端Agent，成立Enterprise Solutions团队，效仿Palantir 模式派遣工程师入驻企业与客户紧密协作，交付Agent；千问向第三方Skill和Agent开放。
②Infra投入继续加大，融资/IPO密集推进，为后续增长储备。Anthropic今年以来和亚马逊、谷歌、SpaceX加速算力合作；谷歌计划融资800亿美金，继续投资AI基础设施；SpaceX下周上市在即，达成与谷歌的新算力采购协议；字节跳动正在讨论今年700亿美元的资本支出，用于建设数据中心和其他AI Infrastructure；可灵首轮融资有望落地，投前估值180亿美金；MiniMax和智谱均在推进A股IPO。
③AI产业的新市场也在出现：“模型-应用”中间层的独角兽估值在快速提升。1）上周OpenRouter完成B轮融资，估值翻倍至13亿美元；2）Together.ai：今年春季估值达到75亿美元，是B轮投后估值的2倍以上；3）Fireworks.ai：正在推进新一轮融资，目标估值150亿美元，是C轮投后估值的3倍以上；4）Baseten：正在以110亿美元估值进行融资，是E轮投后估值的2倍以上。
大模型：提示新一轮的密集更新
Anthropic：Mythos模型扩大测试范围。6月2日，宣布向约150家新机构开放该前沿模型的预览，提前对网络基础设施的重大安全漏洞进行扫描和修复；这些机构大多数为各自所在国家提供关键基础设施服务，例如电力、供水、医疗、通信和硬件行业。4月Anthropic开始向50家初始合作伙伴开放Mythos模型预览。
MiniMax：M3本次发布小参数版本，采用全新注意力架构MSA （MiniMax Sparse Attention），重点提升速度，及拓展上下文至百万级别。M3在编程和智能体等专业任务上达到前沿的能力，最高支持1M 超长上下文；采用原生多模态路线，让不同模态数据的语义空间更天然、更高度的融合。
阿里：Qwen3.7-Plus重点升级了“视觉-语言”多模态能力，围绕多模态智能体所需的关键能力系统性增强。6月2日，阿里Qwen3.7-Plus—将视觉与语言统一为一体化智能体基座的多模态模型，能看懂复杂视觉输入、基于视觉进行推理、调用工具解决问题，并最终在代码或GUI 环境中执行任务；增强了视频理解和驾驶场景理解，为真实世界多模态智能体、自动驾驶理解和embodied 场景打下了基础。
重磅模型更新提示
1）Mythos级别的模型预计未来几周内向所有客户开放。
2）MiniMax M3大参数版本有望Q3发布；
3）字节火山引擎FORCE原动力大会定档6月23日，预计也将发布新模型。
4）Kimi K3模型（万亿参数）或将于Q3发布
商业化：字节MaaS收入目标上调至150亿元，Meta推出B端Agent，千问向第三方Skill和Agent开放
字节：B/C端齐发力，MaaS业务收入目标上调至150亿元，豆包付费服务或将于6月下旬上线。
1）据36氪，火山引擎今年4月将MaaS业务营收目标上调至150亿元，且这个营收目标几乎每月都在上调，2025年底，该目标是100亿元。其中，Seedance2.0单月收入超10亿元，是火山引擎收入增长的核心driver。截至目前，火山引擎Token日均消耗量仍然保持着月度近40%的增速，26年3月豆包大模型日均token调用120万亿。
（资料来源：36氪，火山引擎公众号，中信建投）
2）据36氪，豆包预计将在6月下旬正式上线付费内容，并于同期举行的Force大会上更新相关功能。选择这一时间节点主要是因为PC端与移动端仍需约1个月时间，完成基础功能与收费体系的适配改造，若进展顺利，豆包将于Q3进一步结合电商功能更新完善付费场景，并通过补贴为抖音商城引流，Q4进入运行期。这些动作均是为了面向27年及更长期的商业化回报做准备，26年豆包将不会把付费用户的渗透率作为考察指标。
Meta：上线B端Agent。6月3日Meta在伦敦的会议上，Meta发布面向企业的Business Agent。
1）核心功能：在WhatsApp/Messenger上帮助企业自动回复客户消息、筛选潜在客户、跟进销售线索、协助完成销售和交易等功能。本质上是一个让企业能快速部署的AI客服+销售agent。
2）今日推出前已进行数月测试；目前已有超100万家企业在使用早期版本。目前免费，接下来几个月将推出付费订阅。
后续将继续发力B端Agent：
1）Business Agent平台接入数百个第三方平台，包括Shopify、Zendesk、Shopee 等，Agent 可以直接在这些系统里代替企业执行操作。
2）已成立Enterprise Solutions新团队，效仿Palantir 模式。Enterprise Solutions团队派遣工程师入驻企业与客户紧密协作，交付各类Meta开发的Agent产品。包括WhatsApp Business API、Llama API、Meta Business Suite等b端产品。
阿里：千问向第三方Agent、Skill开放。
6月3日，千问APP宣布将向第三方Agent、Skill全面开放，未来，所有企业不仅可以接入Skill，也可在千问上运营自己的品牌Agent。目前，瑞幸、肯德基、东方航空等首批企业已在千问上通过Skill提供服务，用户可在千问上体验瑞幸、肯德基的到店自取服务。同时，上述企业也同步在进行Agent接入测试，计划于近期上线Agent和Skill接入平台。未来，企业可以在千问APP中运营自己的Agent，自定义Agent人设与服务边界，以对话的形式为用户提供各种形式的产品服务。用户只需用自然语言表达需求，即可在千问这一超级Agent中完成各类任务和服务。
“模型-应用”中间层的独角兽估值在快速提升。1）上周OpenRouter完成B轮融资，估值翻倍至13亿美元；2）Together.ai：今年春季估值达到75亿美元，是B轮投后估值的2倍以上；3）Fireworks.ai：正在推进新一轮融资，目标估值150亿美元，是C轮投后估值的3倍以上；4）Baseten：正在以110亿美元估值进行融资，是E轮投后估值的2倍以上。
Token调用：本周OpenRouter调用量依然提速增长，环比+11.3%
Token调用：本周OpenRouter调用量依然提速增长，环比+11.3%本周（6.1-6.7）Token调用预计35.4万亿，环比增长11.3%，依然提速增长；本周6月1日MiniMax M3上线，调用量第3。前2为DeepSeek V4 Flash、Hy3 preview，MiMo V2.5依然在榜单，位于第4，预计降价对用量增长带来较大拉动。全场景周度token调用市占分布中，top3为DeepSeek、Anthropic、Google，OpenAI位于第4；编程场景中，本周MiMo依然第1，Deepseek、MiniMax分别位于第2、3名，本周MiniMax排名提升预计系M3拉动。
（资料来源：OpenRouter，中信建投）
（资料来源：OpenRouter，中信建投，注：日期为起始日期）
2．港股互联网&消费
具体个股欢迎联系。
3．游戏
具体个股欢迎联系。
4．广告营销
具体个股欢迎联系。
5、影视院线及出版
电影行业观点：重点关注暑期档定档和宣发进展。
持续看好暑期档表现。近期，多部电影定档暑期，包括两部全球头部动画IP电影续作，定档在暑期热门时段，有望大幅提振观影情绪。
1）多部进口动画片定档。《玩具总动员5》定档6月19日端午档；《小黄人与大怪兽》定档7月3日。待定档暑期的重磅进口片预计有《蜘蛛侠：崭新之日》等。
2）国产电影进入定档期。本周《年会不能停2！》定档8月7日。重点关注《转念花开》《欢迎来龙餐馆》《神探之痕迹》等头部电影。
3）AI院线电影有望定档暑期。博纳影业的《三星堆：未来往事》和爱奇艺的《灵魂摆渡·浮生梦》。
短漫剧行业观点：阅文控股《灵笼》制作公司，持续关注海外布局。
阅文集团：控股《灵笼》制作公司，扩大动画IP布局。
1）增持《灵笼》母公司。据6月2日公告，阅文集团将以约4亿元增持艺画开天28.22%股权。交易完成后，阅文集团对艺画开天的持股比例将由31.48%提升至59.70%，实现控股。
2）预计补税3亿元。据6月3日公告，阅文集团旗下附属公司经自查后确认，需补缴企业所得税和滞纳金约3亿元，不涉及行政处罚。该税款将计入阅文集团2026年当期损益，预计归母净利润将减少约3亿元。
海外头部流媒体平台加大短剧和漫剧布局：
1）Netflix预计正在搭建AI动画部门。Netflix正在建设新的内部工作室，名为INKubator，旨在利用人工智能制作动画短片。
2）Peacock与ReelShort达成短期授权合作。Peacock正通过与ReelShort合作涉足短剧领域，NBC环球将把ReelShort的10部短剧引入其旗舰流媒体移动应用。
音乐行业观点：
Spotify与环球音乐达成AI合作。据公司官网，Spotify和环球音乐达成合作，将允许用户使用AI创作翻唱歌曲和混音。据The Guardian等媒体，预计这项功能将以付费服务形式推出。订阅Spotify Premium的用户可以对参与授权计划的艺人歌曲进行混音。Spotify将一定比例的订阅费支付给艺人和版权方。
【周度行情回顾】1、互联网：恒生科技指数上涨本周恒生科技指数上涨0.09%涨幅靠前的公司：美团+ 8.9%，腾讯控股+ 6.1%，Bilibili + 4.8%，联想集团+ 3.7%，快手+ 2.9%，京东集团+ 2%，腾讯音乐+ 1.6%，阿里巴巴+ 1.2%。跌幅靠前的公司：中芯国际- 7.3%，百度集团- 3.4%，网易- 2.4%，京东健康- 1.3%。2、游戏：申万指数下跌本周申万游戏Ⅱ指数下跌1.0%跌幅靠前的公司：昆仑万维- 7.8%、名臣健康- 6.3%、恺英网络- 5.1%、游族网络- 5.0%、顺网科技- 4.7%、浙数文化- 3.6%，星辉娱乐- 2.3%。涨幅靠前的公司，宝通科技+ 9.5%、三七互娱+ 2.6%、世纪华通+ 2.5%、完美世界+ 2.2%，姚记科技+ 2.1%。3、影视院线：涨跌幅弱于传媒指数本周影视院线（申万）指数下跌5.01%，弱于传媒（申万）指数的下跌2.64%。从个股来看，上周涨跌幅最高的三家公司分别是捷成股份（+8.93%）、华谊兄弟（+4.92%）、中国儒意（+4.41%）。上周涨跌幅靠后的三家公司分别为博纳影业（-14.14%）、百纳千成（-12.89%）、华策影视（-12.09%）。4、营销：板块下跌，跌幅高于传媒指数。本周广告营销（申万）指数-5.01% ，跌幅高于传媒（申万）指数的-2.64%。涨幅靠前的公司分别为：纵横通信+2.40%、宣亚国际+2.18%、智度股份+0.17%。跌幅靠前的公司分别为：省广集团-8.37%、因赛集团-7.27%、蓝色光标-7.24%、浙文互联-7.13%、天龙集团-6.93%。5、出版：涨跌幅基本持平传媒指数上周出版（申万）指数下跌2.32%，基本持平传媒（申万）指数的下跌2.64%。涨跌幅最高的三家公司分别是世纪天鸿（+11.00%）、中南传媒（+2.57%）、中国出版（-1.56%）。涨跌幅靠后的公司分别为粤传媒（-8.90%）、中国科传（-7.37%）、中文在线（-6.18%）。
版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
杨艾莉：中信建投证券传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名；2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名；2020年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名。
杨晓玮：中信建投证券传媒互联网行业联席首席分析师，上海交通大学金融硕士，主要研究游戏、互联网、AI应用、潮流玩具等。
蔡佳成：中信建投证券传媒互联网行业研究员，哥伦比亚大学硕士、波士顿大学学士，主要研究传媒互联网领域。
马晓婷：传媒互联网行业研究员，上海财经大学学士，上海社会科学院硕士，主要研究广告营销、AI应用及芒果超媒。
证券研究报告名称：《全球AI创新与互联网周观点：SpaceX上市在即，智谱即将入通》
对外发布时间：2026年6月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号:S1440519060002
SFC 编号:BQI330
杨晓玮 SAC 编号:S1440523110001
蔡佳成 SAC 编号:S1440524080008
马晓婷 SAC 编号:S1440525070013
