2026年眼看就要结束了，围绕AI泡沫究竟会不会破的讨论，反而越来越热烈。
本周四，王煜全在前哨科技特训营里，刚刚和大家分享对这轮AI科技周期的分析与观察。
但还有一个问题同样重要：经历了过去两年的狂飙突进，AI应用究竟发展到哪一步了？哪些公司已经开始赚钱，哪些赛道正在真正崛起？
这是下周四我们准备接着研究的话题。
为了寻找答案，前哨研究团队梳理了今年4月到10月的约2万条新闻、公告、播客访谈和博客分享，又把各个AI赛道的公开融资数据、产品流量变化放在一起比较。
结果发现，AI应用市场正在发生一些大多数人还没有注意到的变化。
明面上，OpenAI、Anthropic正在冲击万亿美元估值，AI编程、客服、法律等赛道火热，明星公司不断刷新收入和融资纪录。
但水面之下，正在崛起的新赛道和新商业模式，比大家想象中多得多。 有些公司甚至不怎么卖AI软件，就已经在传统行业里做出了规模惊人的生意。
今天，我们先介绍其中一家：AI控股公司Long Lake。
今年9月29日，这家成立仅三年的公司，完成了一笔高达63亿美元的收购，买下了一家拥有111年历史的企业差旅公司。
Long Lake是谁？Long Lake成立于2023年，自称全球首家AI控股公司。
它的联合创始人兼CEO Alex Taubman，背景相当有意思。
他曾经是橡树资本最年轻的董事总经理之一。
说到橡树资本，投资圈的朋友应该非常熟悉。1995年，霍华德·马克斯（Howard Marks）和布鲁斯·卡什（Bruce Karsh）等人共同创办了这家投资机构。
橡树以困境债务投资和严格的风险控制闻名。2008年全球金融危机前，它就开始募集规模高达110亿美元的困境债务基金，随后利用市场崩溃带来的机会投资了大量被低估的资产。
霍华德·马克斯每年发布的投资备忘录，也早已成为全球投资者的重要参考。
Taubman在橡树工作了近十年，曾直接与马克斯和卡什合作，参与开拓新的股票及信用投资业务。
与此同时，他还帮助家族打理Taubman Capital，专门寻找由创始人和家族经营的中小企业，十年间参与了接近50笔投资。
这段经历，让他很早就接触到一种与硅谷创业完全不同的商业模式：寻找好公司，长期持有，不断改善经营，再把创造出来的现金流投入下一次收购。
2023年，ChatGPT爆发以后，他开始思考一个新问题：如果给这套成熟的资本运作方式装上一台AI引擎，会怎么样？
这个想法最终促成了Long Lake的成立，背后支持他的也都是重量级投资人。
General Catalyst在2024年2月领投了Long Lake第一轮机构融资，此后持续加码。Alpha Wave、Thrive等机构也成为投资者。
这里还有一个有趣的人物关系：General Catalyst董事长Ken Chenault，曾经担任美国运通的董事长和CEO。
Long Lake今年最大的一笔收购，恰恰就是美国运通旗下发展起来的企业差旅业务。
63亿美元，买下一家111岁的老公司5月4日，Long Lake宣布以63亿美元收购美国运通全球商务旅行（Amex GBT）。
这家企业最早可以追溯到1915年，是全球最大的企业差旅管理平台。
它的客户覆盖140多个国家、约17500家企业。仅2025年，就为超过1000万名差旅人员安排了3500万次行程。
Long Lake给出的报价是每股9.50美元，比宣布交易前一个交易日的收盘价高出约60%。
为了完成这笔收购，它联合科氏集团旗下的投资部门提供股权资金，同时获得摩根大通、美国银行、花旗和三菱日联等银行的贷款支持。
9月29日，收购正式完成，Amex GBT从纽约证券交易所退市。
这也是Long Lake完成的第40笔收购。算上新收购的业务，它旗下已经拥有接近3万名员工，覆盖五个服务行业。
一家成立三年的AI公司，为什么要花63亿美元，买下一家111岁的传统差旅公司？
答案其实藏在我们每天都经历的工作流程里。
企业差旅管理有大量重复而繁琐的工作。员工订机票、改签、处理航班延误、整理账单、安排报销，每天都要产生大量邮件和电话。
Taubman提到，欧美差旅人员约55%的客户咨询通过邮件发起，这些工作过去需要大量人工处理，现在换成AI就能提升效率的同时又节约成本。
Amex GBT原本就拥有庞大的客户关系、差旅供应商网络和稳定的服务收入，Long Lake要做的，就是利用AI重新改造这些工作的交付方式。
为什么买公司，比卖AI软件来得快？大多数AI创业公司，都是先开发软件，再一家家寻找客户，努力说服他们购买。
Long Lake反过来，先把已经拥有客户、订单和收入的公司买下来，再用AI改造它们。
收购完成以后，客户关系和现有业务就在手里，技术团队可以直接进入企业，找到最值得自动化的工作。
它自己开发了一套AI平台，叫Nexus。
Nexus有七到八成的基础能力可以跨行业复用，比如模型调用、数据处理、权限控制和任务协调。
真正困难的是剩下两三成：如何把AI嵌入每家公司的实际流程，连接五花八门的老旧软件和数据库。
Long Lake为此采取了一种特别的工程组织方式。
Taubman说，公司约七成工程师直接分散在业务一线，坐在员工旁边，看他们每天处理邮件、整理报表、联系客户，再动手改造具体流程。
他在播客里专门提到了洛克希德著名的“臭鼬工厂”，当年凯利·约翰逊要求设计工程师待在飞机制造现场，随时根据装配和测试中发现的问题修改设计。
Long Lake试图把这套方法搬进普通服务企业。
根据投资方General Catalyst今年9月公布的数据，Long Lake旗下物业管理业务中，表现最好的管理人员每月可以通过Nexus节省超过65小时工作时间，AI销售系统带来的新客户线索增长了10倍。
在企业服务业务中，AI也帮助薪资处理人员提高了30%以上的工作处理能力。
当每个员工可以服务更多客户，公司就有能力拓展更多业务，这意味着AI可以做到成本下降、收入增长和服务能力提升。
它省出来的利润，又可以支持Long Lake继续收购更多企业，这样就形成了一套相互强化的增长循环。
Taubman反复提到的两个商业偶像，是Teledyne的亨利·辛格尔顿和丹纳赫的创始人雷尔斯兄弟。
这些公司都曾经通过持续并购、改善经营、再投资，创造了跨越几十年的复利增长。
这套模式如果能够跑通，价值创造的空间可能比单纯向企业卖一套AI软件更加广阔。
AI应用的新机会，远比想象中多Long Lake当然不是唯一这么做的公司。
硅谷已经把这种模式叫作“AI roll-up”，也就是通过并购传统企业，再用AI技术重新改造经营。
今年8月，另一家AI控股公司Thrive Holdings又完成了超过20亿美元融资，估值达到120亿美元。
它旗下已经整合了70多家企业，主要集中在会计和IT服务领域。
更有意思的是，OpenAI也入股了Thrive Holdings，并派研究人员和工程师进入被收购的公司，直接参与业务流程改造。
从这些案例里，我们已经能看到一种新的商业化路线正在形成。
但AI控股公司，只是我们研究中发现的新生意之一，还有一些公司，切入点更加细小，却已经建立起很有意思的商业模式。
更有意思的是，如果资本正在追逐的AI赛道，和用户关注的赛道放到一起，还有很多反常识的发现。
AI应用的发展，究竟走到了哪一步？哪些赛道的资本投入已经有真实需求支撑，哪些还在等待商业化验证？
11月5日周四晚8点，王煜全将在前哨科技特训营里，接着本周对AI科技周期和泡沫风险的讨论，系统拆解这轮AI应用产业变化。
这可能比单纯争论AI泡沫什么时候破，更值得我们花时间研究。
欢迎观看下周完整直播。
