文｜周艾琳
编辑｜刘鹏
隔夜美国科技股继续狂跌不止，纳斯达克100指数重挫2.9%。市场对于战争、通胀、人工智能（AI）投资风险的担忧有增无减。
周四，Meta和特斯拉财报超预期，但Meta自由现金流转负令市场不安，特斯拉还把年度AI资本开支目标从“超过250亿美元”砍到了200亿，降幅约20%，这也冲击了“卖铲人”板块——费城半导体指数暴跌6.72%。祸不单行，隔夜布伦特原油一度触及每桶113美元，加剧了市场对通胀和加息的担忧。
据腾讯财经了解，高盛交易台隔夜在一份笔记中提及，随着市场对AI融资的担忧和地缘政治局势升级，出现了一轮真正的投降式抛售和去杠杆，尤其是有人在做多VIX（波动率，即“恐慌指数”）。
受此影响，亚太股市也持续重挫，A股在周四、周五分别跌破3700点、3600点大关。在腾讯财经与机构的沟通中，本周出现最多的关键词包括：“真要朝着3000点去了吗？”“我的专户已经到清盘线了”等。
面对全球同步的AI去杠杆：美股对冲基金创纪录亏损，A股出现强平传言、创业板深度回调，未来，何处是底？
纳指和上证综指大幅走低
Meta、特斯拉财报重挫科技股
在美国，即使基本面强劲，但不少AI产业链热门股也出现腰斩，包括光模块等。本周，亮眼的财报也没能止住科技股暴跌的势头。
美国当地时间周三盘后时段，Meta和特斯拉分别公布三季度业绩，这导致第二天美股继续下跌。
尽管Meta公布的业绩超过华尔街预期，营收创下历史新高，但其自由现金流自2012年以来首次转负，这凸显了大规模AI投资对公司现金创造能力造成的压力。同时，公司AI基础设施支出同比增长80%，进一步引发投资者对其巨额资本开支的担忧。
Meta小幅上调2026年全年资本开支下限至1350亿美元，并将个人AI助手Muse视为AI战略的核心。公司将于2027年1月设立无投票权C类普通股，旨在为AI发展提供融资能力。
亮点在于，Meta广告收入同比增长26%，用户参与度也达到历史最高水平。但投资者正越来越关注一个问题：公司实现这些增长，究竟需要付出多大的成本？
特斯拉的财报也令越发挑剔的投资者感到担忧。三季度营收超出预期，但问题终究出在了AI资本开支。
三季度的资本开支为47.3亿美元，大幅低于市场预期的75亿美元，所幸自由现金流意外升至15亿美元，市场预期为-49亿美元。但公司略显“保守”的投资风格引发市场对于其在AI、自动驾驶及人形机器人领域竞争力的担忧。特斯拉在周四开盘前股价就下跌约4%。
“如果公司的业绩前景无法匹配已相当苛刻的估值预期，那么强劲的财报也不再足以支撑股价。这些公司的业绩故事各不相同，但合在一起反映出市场心理正在发生同一个变化：投资者对企业的容忍度正在明显下降。”嘉盛集团资深分析师Fiona Cincotta对腾讯财经表示。
特斯拉和Meta年度走势。来源：TradingView
值得一提的是，资金从科技股转向美国国债，美国10年期国债收益率下跌超10个基点，跌破5%。尽管油价持续上涨，美债收益率仍然走低，这表明投资者可能越来越担忧科技企业的盈利前景，以及AI投资支出的可持续性。
“投降式抛售”初显迹象
事实上，过去一段时间，美股AI产业链已经出现大幅回撤，但指数层面波澜不惊，此前标普500仍逼近历史高位。
然而，这周开始，交易机构初步出现了去杠杆迹象。
有美国交易员反馈称，AI抛售引发了对冲基金的大规模去杠杆。隔夜纳指100大跌2.9%，罗素2000和道指却微涨，说明跌幅几乎全集中在AI和科技股。VIX大涨近14%，油价因中东局势逼近100美元，黄金和比特币同步下跌。
Fiona Cincotta表示，目前，纳斯达克100指数的技术面也持续恶化。“该指数已经跌破一条自今年3月以来延伸的上升趋势线，这强化了一个判断：此前更广泛的上涨趋势可能正在逆转。即使企业财报表现强劲，市场仍然掉头下跌，也印证了这一趋势。”
不过，关于AI的担忧时有传出，目前多数业内人士普遍认为，AI相关需求并未出现实质性恶化，甚至各环节都在缺货，因而情绪的波动叠加对冲基金的抛售是主导因素。
摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson则对腾讯财经表示，股市已调整了3个多月，本质是周期从早期向中期迁移，同时AI交易从“赋能者”转向“采用者”。典型的结局是高质量指数也补跌，但质量因子本身依然领先。这一步可能快速发生，也可能慢慢“放血”到11月，届时应该加仓，而不是回避风险。这更可能标志着调整结束，而不是经济、资本开支或信贷周期的终结。
在他看来，当前，标普500指数的估值已回测19倍，市场广度回到接近3月低点的水平，盈利依然强劲。纳指和半导体承受了上周的主要痛苦。指数与个股的背离正在从中间收敛。
然而，短期情绪仍难以修复，宏观风险则是悬在市场头顶的一把利剑。隔夜，有报道称，美国中期选举结束后，针对伊朗恢复军事打击的详细计划正在酝酿之中。
同时，当日沙特阿拉伯发生致命袭击事件，加剧了市场对中东冲突升级、石油供应进一步中断的担忧。
尽管有报道称，中东地区石油出口量已经超过战前水平，但霍尔木兹海峡船只持续遭袭，以及来自也门方向针对沙特石油基础设施的袭击，仍然令市场忧虑挥之不去。
美国已下令撤离驻沙特阿拉伯外交人员的家属，凸显美国方面对局势进一步升级的担忧。
目前，市场预计美联储下周将维持利率不变，但普遍预期美联储可能在年底前加息。
资金流出、A股破位
10月22日，A股便出现破位下跌。受到外围影响，上证综指在23日早盘仍跌超1.8%。
高盛认为，下跌主要是资金面和情绪驱动，不是基本面恶化。导火索是“AI龙头股连锁强平”的传言，但官方媒体已经辟谣（实际平仓不足10万元）。同时，国家队尾盘托市，公募基金也在自购，单家自购金额在5000万至2亿元人民币之间。可惜都没能扭转指数。
无独有偶，富达基金经理聂毅翔近期也对腾讯财经表示，A股科技股前期下跌主要源于交易拥挤和资金流出，而非基本面明显恶化。然而，由于A股科技股高度映射美股，波动加剧，左侧“抄底”难以精准踩到最低点。
“这波保险机构一直在卖，尤其是科技股，可以说是一波‘机构的踩踏’。”某公募基金专户投资经理对腾讯财经提及，本周各界对“重返3000点”的担忧再度燃起，“并非说真的3000点，但说明市场情绪出现实质性变化。”
“创业板自7月以来已回调40%，未来需要关注的是：会不会有抄底资金进入A股？国家队会不会进一步出手？”高盛称。
机构的研究也显示，当中美利率反向运行或利差维持在当前高位时，价值、红利和现金回报主题最能带来超额收益。因此高盛近期把银行上调至超配，把保险下调至标配，进一步加大红利和价值因子的权重。相反，杠杆率高、美元债敞口大的板块可能承压，主要是航空公司，以及部分车企、地产开发商和AI基础设施公司。
