图源：视觉中国
作者丨雅萱
编辑丨叶锦言
出品丨深网·腾讯新闻小满工作室
7月9日凌晨，国产DRAM龙头长鑫科技披露了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，正式启动科创板IPO发行程序。
公告显示，7 月 13 日（T-3），机构初步询价，划定发行价区间；7 月 15 日（T-1），刊登正式发行公告，公布最终发行价；7 月 16 日，网上、网下同步申购（证券 / 网下申购代码为688825，普通散户网上打新代码为787825）；7 月 20 日（T+2），中签缴款。
长鑫科技的上市，早已不是简单的“融资”二字可以概括。作为国内规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，长鑫科技自2016年成立以来，便肩负着打破国际存储巨头垄断的重任。
在DRAM这一拥有极高的技术与资金门槛行业中，全球市场长期被三星电子、SK海力士和美光科技三巨头占据，合计市场份额超过90%。长鑫科技的出现，填补了中国大陆在DRAM产品全球市场上的长期空白。
招股书显示，目前，长鑫科技已完成了从第一代到第四代工艺技术平台的量产，核心产品覆盖了DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等主流系列。终端客户涵盖阿里云、腾讯、字节跳动、联想、小米、荣耀、OPPO、vivo、传音等厂商。
而据Omdia的数据，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至7.67%，成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，正逐步进入全球主要厂商阵营。
招股书显示，长鑫科技本次计划募集295亿元，其中，75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目；130亿元用于DRAM存储器技术升级项目；90亿元用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。
机构普遍看好长鑫科技的扩产空间。国联民生证券指出，AI需求驱动下全球半导体行业景气度持续上行，海外三大原厂集体大幅上调资本开支，开启全球存储扩产周期；长鑫科技借此次IPO启动大规模扩产，当前产能已接近满产。
战略配售50%，散户仅剩一成？
据长鑫科技《首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告》显示，长鑫这次初始发行66.88亿股，占发行后总股本10%。
其中，战略配售33.44亿股，占初始发行量的50%，主要面向国家大基金、产业资本等长期投资者，这部分股票上市后会被锁定，不参与短期交易；
网下发行26.75亿股，面向公募基金、社保等专业机构投资者，占初始发行量的40%。根据科创板规则，网下投资者获配股份的70%需限售6个月，剩余30%上市即可流通。
网上发行6.69亿股，面向普通散户投资者，占初始发行量的10%，就是我们常说的“打新” 。
长鑫科技本次发行还引入了“绿鞋机制”（超额配售选择权）。
根据公告，长鑫科技授权联席主承销商中金公司，可按发行价向投资者超额配售不超过初始发行规模15%的股票，使总发行规模最高可达初始规模的115%。若“绿鞋”全额行使，发行后的公司总股本将扩大至约678.84亿股。
后续随着“绿鞋”机制的启动，各渠道的配售比例也将发生相应变化：战略配售的占比将被稀释至43.48%；网下发行（面向机构投资者）占扣除战略配售数量后本次发行总量的比例约为61.54%。
对于普通投资者而言，若市场申购火爆并触发回拨机制，且“绿鞋”全额行使，网上发行数量将显著增至约16.72亿股，占扣除战略配售数量后本次发行总量的38.46%。
在资本市场，“绿鞋”机制的核心目的是稳定新股上市后的市场价格，防止股价在上市初期大起大落或跌破发行价。
众所周知，DRAM市场是典型的“强周期”赛道，价格波动剧烈。受当前AI算力需求爆发带动存储价格大涨风口，长鑫科技业绩大幅反转。
但业内普遍预期，随着2027年至2028年全球新增产能的集中释放，行业供需格局大概率会面临逆转，存储芯片的涨价红利也将迎来阶段性拐点。
长鑫科技业绩大反转背后的隐忧
长鑫科技的上市之路，伴随着业绩的大幅反转。
2025年之前，受行业下行周期、高额折旧及研发投入影响，长鑫科技曾面临巨大的亏损压力。招股书显示，截至2025年12月31日，公司累计亏损为366.5亿元，仅2023年和2024年，长鑫科技就亏损了163.40亿元和71.45亿元。
集成电路行业存在典型的周期特征，宏观经济、行业景气度以及产能周期等因素均会对行业产生重要影响。
在2022年下半年至2023年期间，DRAM行业经历了深度的下行周期，产品价格跌至低点。
长鑫科技在招股书中显示，2023年，其DDR系列产品销量（按容量）暴增132.05%，但单位价格暴跌46.61%；LPDDR系列产品销量（按容量）增长83.87%，单位价格同样下跌42.74%。
这直接导致长鑫科技当年增收不增利，并因存货贬值计提了115亿元的存货跌价损失。
不过，这种亏损状况在2025年得到逆转。
随着2025年人工智能产业基础设施建设的爆发式增长，全球DRAM产品供不应求，叠加公司产能规模效应的释放，长鑫科技业绩迎来了戏剧性的转机。
招股书显示，2025年，长鑫科技营收617.99亿元，其中，DDR系列收入195.31 亿元，LPDDR系列收入407.04 亿元；归属于母公司股东的净利润18.75亿元。
在单价方面，2025年，长鑫科技DDR系列单价上涨61%，LPDDR系列单价上涨24%。
得益于DRAM产品价格的快速上涨，以及单价较高的DDR5和LPDDR5X产品快速放量及收入占比迅速提升，2026年以来，长鑫科技这一增长势头更为迅猛。
2026年第一季度，长鑫科技营收508亿元，同比增长719.13%；归属于母公司股东的净利润247.62亿元，同比增长1688.3%，翻了近17倍。
不过，长鑫科技2026年以来的这种高增长背后也暗藏隐忧。其在招股书中提示，2026年上半年的业绩大幅增长的情况存在不可持续的风险，比如，未来人工智能发展对DRAM市场需求存在不确定性。
如果宏观经济发生不利变化、人工智能下游需求不及预期、市场供需关系发生较大变化，可能导致DRAM行业再次进入下行周期，可能导致公司产品价格出现大幅下跌，业绩出现大幅下滑乃至亏损。
朱一明拿出“一半股份”分给员工
长鑫科技能快速过会，离不开董事长朱一明的运筹帷幄。
朱一明，江苏盐城人，1972 年出生，中国国籍，拥有新加坡永久居留权。公开资料显示，朱一明从清华大学毕业后留学美国，获纽约州立大学电子工程系硕士学位。毕业后曾先后任ipolicy Networks Inc.资深工程师、Monolithic System Technologies Inc.项目主管。
2005年，朱一明回国创办闪存芯片企业——兆易创新。2016 年 8 月 8 日，兆易创新在 A 股上交所主板上市。2018年7月至2023年4月，朱一明先后任长鑫存储董事、董事长、首席执行官。目前朱一明任长鑫科技董事长。
公开资料显示，在担任长鑫科技CEO期间，朱一明曾放话，"在长鑫科技盈利之前，我不领一分钱工资，不拿一分钱奖金。"
据招股书显示，朱一明通过三家企业间接持有长鑫科技股份，合计持股数量为 1,598,773,691股，占总股本的 2.6561%。
具体而言，朱一明通过“清辉集电”间接持有长鑫科技 858,879 股；通过“合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业（有限合伙）”间接持有 1,535,841,835 股；通过“兆易创新”间接持有 62,072,977 股。
需要指出的是，朱一明通过“合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业（有限合伙）”间接持有 1,535,841,835 股，是长鑫科技授予其的股权激励。
招股书显示，“2024年上半年，面对复杂的外部环境，公司正处于加快建设与经营发展的关键期，结合朱一明作为公司创始人对公司发展做出的重要历史贡献以及其对公司长远发展不可或缺的关键作用，公司于2024年5月召开董事会，审议决定将1,535,841,835股激励股份授予给朱一明。”
2025年7月，长鑫科技与朱一明签署了《股权授予协议》，确认了这笔股份的授予。
对于这15.36亿股激励股份，招股书显示，朱一明自愿承诺将其中50％（对应公司当前股本的767,920,918股长鑫科技股份）分配给长鑫科技及其并表子企业员工用于激励（激励对象不包含朱一明本人）。
根据计划，这部分股份将在公司上市满36个月后的10年内分两阶段完成分配：前5年完成50%的授予或收益分配，后5年完成剩余部分的分配。
需要指出的是，继长鑫启动申购后，长江存储也已完成 IPO辅导备案登记，也即将步入资本市场。
作为国产NAND龙头，长江存储的核心产品为3D NAND闪存芯片，业务全面涵盖闪存晶圆及颗粒、嵌入式存储芯片，以及消费级和企业级固态硬盘（SSD）。
与DRAM市场高度集中的格局相比，全球NAND行业的集中度相对较低。据Counterpoint数据显示，2026年第一季度，三星以29%的市场份额稳居第一，SK海力士和铠侠分别以18%和14%的份额紧随其后；而美光、闪迪与长江存储则同以13%的市场份额，围绕全球第三的位置展开了激烈的“卡位战”。
随着国内DRAM与NAND两大存储赛道的龙头企业相继登陆资本市场，国产存储产业将逐步打破海外巨头的长期垄断，正式迈入了规模化盈利与全球化竞争的新阶段。
