来源：风云IPO
11月11日下午，北京国家会议中心，2026百度世界大会开幕前一天，李彦宏坐到一台麻将机器人对面。报道里的画面很轻松：他连续两张牌被AI碰走，最终输给了这台会打麻将的AI。第二天，百度世界大会正式开幕，主题定为“下一幕，智能组织”，李彦宏在台上谈大模型、谈AI落地、谈组织形态的下一幕。
但比起陪他搓麻将的那台AI，李彦宏在六年前亲手创立的百图生科，才是百度系AI版图里极具分量、也极具资本想象力的一块。这家专注“AI+生命科学”的药物研发平台，2026年3月以保密形式向港交所递交上市申请，迈出港股IPO的第一步。麻将桌上的那局已经翻篇，资本桌上的这局，才刚刚发牌。
数据来源 公开报道与公司公告
01从麻将桌到生物计算，李彦宏的“第六年”赌注百图生科诞生于2020年8月，由李彦宏与原百度风投首席执行官刘维共同创立，李彦宏出任董事长。公司的出身带着鲜明的大厂基因：它不自己从头做一款药推到上市，而是要做生命科学的基础大模型，给全球药企和科研机构当研发基础设施。用刘维的话说，是做行业的底层大模型，提供基础设施级的能力。
李彦宏与生命科学的渊源，被媒体反复讲述。上世纪90年代在美国期间，他曾拿到默克制药的工作机会，因当时“用计算做生命科学”的想法不被认可而放弃，回国创立百度。2020年，AI技术迎来拐点，这个搁置三十年的念头落地为百图生科。公司在官网将李彦宏定义为“全球人工智能领袖与资深生命科学爱好者”。
上市的动作早有铺垫。2025年6月，首席执行官刘维公开表示，计划在未来一年半内寻求香港公开上市，并称香港是早期科技公司的理想上市地。
为扫清上市障碍，2025年9月，百图生科完成股权结构梳理，李彦宏及百度相关实体退出直接股东序列，转由北京百图生科智能科技有限公司全资控股。这一调整被普遍解读为上市前的股权架构清理。创立初期，李彦宏通过直接或间接受持，合计持股约四成；清理之后，他仍担任董事长，把控战略方向。
资本层面，百图生科已累计融资超过2亿美元。2021年7月完成的上亿美元A轮，由GGV纪源资本领投，百度、君联资本、蓝驰创投等跟投，李彦宏本人亦追加投资。2024年6月，被誉为“港版淡马锡”的香港投资管理有限公司领投新一轮融资，并推动百图生科在香港设立首个国际创新中心BioMap InnoHub。
豪华股东与高管团队为其资本化之路铺垫基础。副总裁张晓明来自蚂蚁集团AI工程团队，首席AI科学家李子青是西湖大学讲席教授、AI for Science领域学术排名全球前列的科学家。
2026年3月16日，媒体报道百图生科已以保密形式向港交所递交申请，联席保荐人为中金公司、摩根士丹利与瑞银集团，计划募资数亿美元。
同一窗口期里，AI制药企业正密集登陆资本市场：英矽智能2025年底在港上市，晶泰科技早已挂牌，剂泰科技2026年5月登陆港股。百图生科被视作大厂系AI制药第一家冲刺IPO的公司。
022680亿参数的故事与20亿美元“潜在订单”百图生科最核心的资本故事，是它自研的生命科学基础大模型xTrimo。2024年发布的V3版本参数规模达2100亿，覆盖蛋白质、DNA、RNA等七大生命科学模态；此后迭代至最新的V4版本，参数进一步升至2680亿，覆盖模态延伸至细胞层面，在300余项预测任务中达到行业领先水平。
基于xTrimo，公司搭建了名为BioMap OS的“干湿闭环”研发系统，试图把AI计算与实验验证拧成一条闭环，将传统药物研发以年计的周期压缩。
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商业化层面，百图生科走的是平台输出路线，输出AI研发能力与工具，向药企和科研机构收取服务费、里程碑付款与销售分成，而不自己把药推到上市。
最重磅的一笔，是2023年10月与赛诺菲达成的合作：赛诺菲支付1000万美元预付款，潜在交易总价值超过10亿美元。这笔合作被公司视为“基础大模型合作”商业模式的验证，头部跨国药企愿意为AI能力付真金白银。
此后，百图生科又陆续与石药集团、大北农等国内龙头达成合作；2026年6月，公司与和铂医药共同发起AI原生管线公司MegaStream TechBio；8月，与Biogend Therapeutics达成数千万美元NewCo交易；9月，与华大智造达成细胞大模型战略合作，把能力从分子层面向上延伸至细胞层面。
公司披露的数据显示，其已服务全球超过800家机构用户与30余家头部企业客户，潜在订单总额超过20亿美元。
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但20亿美元潜在订单、10亿美元合作金额，本质是里程碑付款与未来合作的预期总和，能否兑现高度依赖药物研发的成功。而AI制药至今没能绕过临床试验的刚性耗时与高失败率，全球尚未有一款完全由AI设计主导的新药获批上市。
百图生科参与的药物项目，目前仍停留在临床前阶段。
03“百度系”四大IPO有何进展？由于采用保密递表机制，百图生科至今没有公开任何一份经审计的财务报表。投资者既看不到它一年营收多少，也看不到它亏了多少，更看不到它的现金流与研发投入的真实结构。所有关于估值的讨论，都建立在没有底层财务数据的基础之上。
更大的不确定性来自时间表。2026年11月7日，在第三届国际生物计算创新峰会上，刘维重申香港是公司的首选上市地，但明确表示“现阶段未有更具体的上市计划可披露”，并称短期市场波动不会改变战略方向。
距离3月递表已过去约八个月，聆讯何时通过、招股书何时挂网，仍是未知数。与此同时，百图生科正加速在香港布局：计划明年在港设立计算平台、考虑进驻北部都会区，今年已在港孵化4家科技企业，包括MegaStream、Vimera Bio、NovaLogics BioTech以及药物靶点发现公司Stealth。
把视线拉回百度系这盘更大的棋。2026年，百度系公司密集叩响资本市场大门，且几乎都贴着AI标签。
最早亮牌的是昆仑芯，这家脱胎于百度内部芯片团队、2021年独立拆分的AI算力公司，于2026年1月1日以保密形式向港交所递交A1上市申请，百度次日公告确认分拆；同年5月又启动科创板上市辅导，走港股与科创板双线并行的路径。百度（中国）持有其57.67%股权，最新投后估值约210亿元。
11月3日，针对"IPO推迟"的市场传闻，百度出面否认，称昆仑芯仍处于保密申报阶段，无法披露上市流程进展。
与昆仑芯"从零到上市"的成长路径不同，爱奇艺的回港更像一场自救式的重新出发。这家2018年登陆纳斯达克的视频平台，于2026年3月30日公告以保密形式递表港交所，拟二次上市，同时抛出18个月内回购至多1亿美元股份的组合拳。其背景是美股股价跌至约1.2美元、市值仅约12亿美元的窘境。
爱奇艺讲的新故事里，AI是核心注脚。旗下专业长视频生成智能体"纳逗Pro"已开放商用测试，公司计划2026年推出首部纯AI影视剧，构建AIGC生态。
而百度系2026年递表中唯一采用公开递表的太合音乐，6月22日递交主板申请，百度合计持股37.36%为控股股东；这家坐拥86万首华语曲库的老牌音乐集团，在招股书中也把"以AI为核心的科技赋能"列作募资用途之一，并曾与昆仑天工推进音乐大模型应用。
至此，百图生科、昆仑芯、爱奇艺、太合音乐四家百度系公司，在半年内集中递表，构成一幅"AI资产分拆上市"的版图。
它们恰好覆盖AI的三种形态：昆仑芯是AI的算力底座，百图生科是AI在生命科学的应用，爱奇艺与太合音乐则是AI在内容与音乐生产的落地。一个顺理成章的推论是：当这些资产独立走向资本市场，市场能否借此对百度完成一次重新定价？
乐观的一面在于，分拆让原本被"搜索广告老故事"估值压制的AI资产，得以各自对接专注赛道的投资者，建立独立融资渠道、提高财务透明度，由市场分别定价。昆仑芯的国产算力、百图生科的生命科学大模型、爱奇艺的AIGC内容工具，每一个单拎出来都更具AI纯度，理论上能释放被掩盖的价值。百度保留控股地位，也能持续分享成长红利。
但另一面同样清晰。重新定价要成立，前提是这些AI资产能从"递表故事"走向"业绩兑现"，而眼下它们大多仍停在叙事阶段。
AI叙事能点燃预期，却也需要一桩桩兑现来偿还。对百度而言，这场重新定价究竟是价值发现，还是又一次被故事推高的估值，答案不在递表的那一刻，而在这些公司真正拿出财报与产品之后。
回到那局麻将。李彦宏输给AI，是个轻松的预热花絮；而百图生科这场赌局，结局要硬得多。
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