10月13日，黑石集团发布了对软银创始人孙正义的一场最新访谈。
69岁的孙正义依然对AI的未来保持着极高的热情。他谈到了17岁时第一次看到微处理器的经历，谈到自己每天花数小时使用AI，也谈到为什么软银要同时投资大模型、芯片、数据中心和机器人。
在他看来，过去50多年的技术与投资经历，都在为即将到来的超级智能时代做准备。
这种判断正在转化为大规模的资本投入。
10月1日，软银宣布完成对OpenAI的追加投资，累计投资达到646亿美元，持股约13%。此前一周，软银还完成了总额约111亿美元的债券发行，部分美元债券票面利率达到9.75%。
从OpenAI、Arm，到数据中心和机器人，软银的投资范围正在沿着AI产业链持续扩大。
与此前投资雅虎、阿里巴巴等互联网企业相比，孙正义这一次的布局有明显不同。他希望通过投资多个关键环节，参与构建支撑下一代AI发展的产业体系。
这也带来了新的问题：如此庞大的投资规模，需要怎样的商业回报支撑？当AI产业越来越依赖长期基础设施投入，软银又将如何平衡技术判断与财务风险？
孙正义等了50年的技术变革
在这次访谈中，黑石全球企业事务负责人Christine Anderson首先向孙正义提出了一个问题。
过去几十年，孙正义投资过雅虎、阿里巴巴，收购过Arm，创立了规模庞大的愿景基金。他曾表示，这些成就都只是为未来做准备。现在，他是否仍然这么认为？
孙正义的回答是肯定的。他认为，AI将带来十分巨大的变化，相比之下，自己过去取得的成就都显得很小。
随后，他讲起了17岁时的一段经历。当时，孙正义正在美国求学。有一天，他站在街头翻阅一本电子杂志，看到了一张微处理器的照片。他回忆说，自己当时激动得流下眼泪，因为意识到微处理器可能彻底改变人类社会。他甚至预测，大约50年之后，微处理器的计算和智能能力将超过人脑。
半个多世纪过去，孙正义认为，今天大型数据中心里由大量芯片构成的AI计算系统，正在让当年的判断逐渐成为现实。
而在他看来，下一阶段的重要变化，是这些智能能力将从数据中心进入机器人，进一步参与物理世界的生产和生活。
主持人还提到了孙正义此前关于超级智能的预测：未来十年左右，AI可能达到人类智能的一万倍。对此，孙正义并没有给出新的明确时间，而是强调，如果AI能够达到这样的能力水平，就可能自主推动新的技术创新。
在软银2026年年度报告中，孙正义也解释了为什么自己决定推迟退休计划。他19岁时曾制定过一份50年人生规划：20多岁站稳脚跟，30多岁积累资本，40多岁承担重大挑战，50多岁实现事业目标，并计划在60多岁把事业交给下一代。
如今，他希望把工作时间再延长10到15年，继续推动人工超级智能（ASI）的发展。
AI也已经成为他日常工作的重要工具。孙正义在访谈中透露，自己在工作日每天大约使用AI三个小时，周末有时达到七个小时。
他的使用方式并不局限于询问事实或获取信息。很多时候，他会与AI反复讨论一个问题，在获得初步回答后，继续追问是否存在其他角度，能否提高效率，或者有没有更好的解决方案。
在他看来，AI可以成为一种辅助思考的工具。AI的价值将逐渐从提供信息和完成单一任务，扩展到复杂问题的分析、决策支持，以及更长流程的工作执行。
不过，技术能力的长期潜力，与实际商业价值并不能直接画等号。
尤其是当越来越多企业把AI应用于真实业务时，效率改善能否形成持续收入，仍然需要具体的应用效果和商业数据来证明。
为什么软银要同时投资模型、芯片和机器人？
这场访谈中，孙正义对软银投资策略做了解释。主持人问他，软银已经在大模型、芯片和数据中心等领域投入大量资金，为什么不选择其中一个方向集中投资？
孙正义明确表示，他不会只选择一个。他的逻辑是，AI产业正处于形成阶段。软银希望通过投资不同领域的企业，建立能够相互协作的产业生态，而不只是持有少数公司的股权。他还强调，软银希望积极参与被投企业的成长，推动投资组合内部产生协同。
这种策略，在软银2026年年度报告中被总结为一个形象的概念：占据黑白棋的四个角。孙正义认为，下棋时，开局阶段拥有多少棋子并不一定决定胜负，占据关键位置可能更重要。
软银希望在AI产业中占据的四个关键领域，分别是前沿AI模型、半导体、AI基础设施和机器人。这也解释了软银近期的多项投资。
首先是OpenAI。10月1日，软银宣布完成此前承诺的300亿美元追加投资，其中最后一笔100亿美元通过愿景基金2完成交割。至此，软银对OpenAI的累计投资达到646亿美元，持股比例约13%。
这已经成为软银最重要的AI投资之一。软银通过持有OpenAI股权，分享前沿AI模型及其商业化业务未来可能创造的价值。但它并不准备把全部投资集中在模型公司。
在半导体领域，Arm仍然是软银的核心资产。随着AI应用从聊天、内容生成向智能体发展，计算系统不仅需要执行大规模并行计算，还需要处理任务调度、软件运行、设备控制等工作。
孙正义认为，这一变化会提高CPU及相关计算架构的重要性，而Arm在处理器架构知识产权方面拥有成熟的业务基础。不过，CPU重要性的提高，并不意味着GPU在模型训练和推理中的作用会被取代。不同芯片架构仍然承担着不同任务。
AI基础设施是软银正在加大投入的另一个领域。9月30日，软银宣布以约31亿美元完成对DigitalBridge的收购。
DigitalBridge是一家专注数字基础设施的另类资产管理公司，业务覆盖数据中心、通信铁塔、光纤网络等领域。通过这笔交易，软银获得了一个数字基础设施投资与资产管理平台。
收购DigitalBridge并不意味着软银直接获得了其所管理的全部数据中心资产。但它能够为软银进一步参与数据中心及相关基础设施投资提供平台和专业能力。
机器人是第四个领域。2025年10月，软银宣布与ABB签署协议，计划以53.75亿美元收购其机器人业务。这笔交易在原公告中预计于2026年中后期完成，仍需满足相应监管审批和交割条件。截至本文核稿时，尚未查到确认交易已经完成的最新官方公告。
ABB机器人业务已经拥有成熟的工业客户群、产品体系和工程服务能力。对于希望把AI引入物理世界的软银而言，这些现成的技术和商业渠道，具有重要价值。
把上述投资放在一起，就能够看出软银正在构建怎样的布局。
OpenAI提供模型能力，Arm处于芯片和计算架构环节，数据中心承担模型训练与运行所需的基础设施需求，而机器人则可能成为AI进入物理世界的重要载体。这些领域并不是简单的上下游关系，但业务之间确实存在合作与协同空间。
对于软银而言，投资不同环节，可以增加参与AI产业增长的方式。即便最终的AI应用由不同企业开发，它仍然可能通过芯片、基础设施或者其他投资业务获得收益。
这也是这轮投资与软银过去投资互联网创业公司的一个重要区别。
孙正义正在把软银从主要寻找高增长企业的投资者，进一步推向参与AI产业基础设施和生态建设的角色。
从大模型到Physical AI，下一步是商业化
孙正义在访谈中特别强调了机器人。
主持人提到，他此前曾透露软银已经启动物理AI工厂，甚至开始探索由机器人参与制造机器人的生产方式。对此，孙正义表示，软银投资组合中已有超过30家机器人相关企业，正在为下一阶段的发展做准备。
这次访谈并没有披露相关工厂的详细产能、产品成本、客户订单或盈利情况。但值得观察的是，软银希望怎样把AI与现有产业结合起来。
目前，大模型已经在软件开发、内容生产、企业办公和信息处理等领域形成了一定的商业需求。但在制造业、仓储物流、建筑、农业和家庭服务等现实场景，AI要产生价值，还需要与机械设备、传感器、控制系统和生产流程结合。
这就是Physical AI，即物理人工智能，正在受到关注的原因。与数字世界中的AI应用相比，机器人面临的工程问题更加复杂。一段代码执行失败，可以修改后重新运行；机器人在工厂里执行任务失败，则可能导致设备损坏、产线停工或者安全事故。
因此，机器人商业化不仅取决于模型能否理解环境，还取决于运动控制、机械可靠性、安全性，以及长期使用成本。这些都需要在真实工作环境中验证。
软银收购ABB机器人业务的计划，正是希望获得成熟工业机器人公司的工程经验、产品能力和客户资源，并与其其他AI投资结合。但这种结合的实际效果，目前仍有待验证。
即便AI可以提高机器人的自主能力，也不意味着客户会立即更换现有设备。对于工业客户而言，采购决策通常还涉及生产效率、维护成本、投资回收期，以及与现有生产系统的兼容性。孙正义显然希望进一步参与这一过程。
10月9日，《金融时报》援引知情人士报道，软银正寻求从海湾地区投资者处筹集最多1000亿美元，用于成立一只新的投资基金。据报道，这只基金可能收购现有企业，再通过AI和机器人等技术改善其运营效率。
这项计划目前仍处于早期讨论阶段，尚未正式完成募资。但如果最终推进，它将提供一种不同于直接投资AI创业公司的商业模式。
过去，软银通过投资快速成长的科技公司，分享企业价值增长。而这一新思路可能是收购已有客户、收入和经营体系的公司，再尝试利用AI提高生产率和盈利能力。
相比单纯押注一家模型公司，这种方式能够把AI技术与具体企业的经营数据联系起来。但改造传统企业并不是一项轻松的工作。大模型能够提高某些岗位的效率，不代表企业整体利润一定会同步增加。企业还需要调整业务流程、组织结构和信息系统，并承担技术实施、人员培训和持续维护的成本。
关于AI进程，孙正义主张继续加速
在访谈中，主持人还问到了AI安全问题。她提及近期行业内有关AI系统异常行为、模型对齐和自主行动风险的讨论，询问孙正义是否认为应该放慢AI的发展速度。
他的回答是不赞成简单减速。孙正义认为，技术进步本身也能够帮助解决技术发展过程中出现的问题。
他用汽车社会作了类比。汽车普及之后，人类逐渐建立起交通规则、驾驶规范和安全技术。AI发展同样需要规则，也需要通过技术手段防范系统错误和恶意行为。
他认为，AI智能体既需要足够的能力，也应该被设计成遵守规则、尊重人类利益的系统。因此，他更倾向于保持技术发展速度，同时加强安全设计。这一观点反映了孙正义一贯的技术乐观主义。
但也存在需要进一步讨论的地方。随着AI逐渐从信息处理走向自主执行任务，系统产生错误的后果可能发生变化。
例如，一个AI智能体如果能够访问企业数据库、调用外部工具或者控制设备，那么权限边界、行为记录、人工接管以及责任划分，就可能成为实际部署中的重要问题。提高模型能力，可能有助于降低部分错误，但未必能够自动解决所有安全和治理问题。因此，AI安全与商业部署之间的关系，并不简单等同于发展速度快慢。
对于软银投资的模型、数据中心和机器人企业而言，安全性、可靠性和合规要求，同样会影响产品能否进入高价值应用场景。尤其在工业生产和其他对安全要求较高的领域，这些能力本身就是商业化的一部分。
孙正义的观点更像是，他希望通过持续创新解决问题，而不是因为未来风险的不确定性暂停技术发展。
软银的资本成本正在上升
9月24日，软银宣布发行总额约111亿美元的美元及欧元高级债券。
其中，美元债券发行规模为100亿美元，分为三个期限：2030年到期的10亿美元债券，年利率8.625%；2032年到期的45亿美元债券，年利率9.25%；2034年到期的45亿美元债券，年利率9.75%。另外还有10亿欧元债券，分为两个期限，票面年利率分别为7.125%和8%。
按照软银公布的债券规模、票面利率及发行公告采用的欧元兑美元汇率估算，这批债券每年对应的票面利息合计约为10.27亿美元。对于一笔主要用于支持AI投资的融资而言，这已经是一项不可忽视的资金成本。
软银在债券发行公告中明确表示，融资所得主要用于支付对OpenAI的最后100亿美元追加投资，以及一般公司用途。
10月1日完成追加投资后，软银同时宣布，已偿还此前为OpenAI投资安排的桥贷项下全部借款，并取消剩余未使用的授信额度。这意味着，软银正在将此前的短期过渡融资调整为期限更长的融资安排。
从融资管理角度看，这并不异常。对于大型投资控股公司，通过债券、资产出售和其他方式调整资本结构，是常见的财务管理手段。但与早期互联网投资相比，AI产业的一些环节需要更长期、更大规模的资金投入。
大型数据中心建设，需要提前采购芯片、完成电力和网络配套；机器人业务则涉及研发、生产和客户部署。这些投入的回收周期，可能明显长于部分软件业务。
与此同时，AI技术和市场竞争又在快速变化。如果未来模型推理效率显著改善、算力价格下降，或者客户需求结构发生变化，今天建设的部分基础设施，其经济价值可能需要重新评估。对于持有多个AI产业链资产的软银而言，这也是需要面对的风险。
10月14日，路透社发表了一篇关于软银AI投资融资风险的报道。
文章指出，软银此前通过出售英伟达、T-Mobile US等公司持股筹集资金，如今则更多利用债务融资支持大规模AI投资。
软银投资部门负责人Alex Clavel向路透解释，公司选择借债的重要原因之一，是希望继续持有那些预计未来仍有升值空间的资产。
如果OpenAI、Arm等核心资产继续升值，保留股权可能比现在出售更有利。但如果相关资产出现较大估值波动，债务也可能限制软银进一步投资的空间。
不过，仅凭高额发债就认定软银已经陷入财务困境，同样不准确。根据软银官方数据，截至2026年6月30日，其债务与资产价值比率（LTV）约为13.0%。按照公司公开的财务政策，正常市场环境下，LTV应维持在25%以下，即使在异常环境下，也设置了35%的上限。
软银还要求保留足以覆盖未来至少两年债券到期偿付需求的现金储备。这说明公司仍然设置了明确的财务管理约束。对于软银而言，接下来的关键问题，是在继续扩大AI投资的同时，能否维持足够的流动性和融资能力。
从寻找下一家伟大公司，到参与建设整个产业
访谈临近结束时，主持人问孙正义，对今天的投资者有什么建议。
他的回答很符合过去几十年的投资风格：把目光放得更长远，敢于设定更大的目标。他还透露，软银的管理层几乎每天都会讨论未来十年的发展规划。即使经过一天，团队也可能根据获得的新信息，对长期战略作出调整。
过去，软银最成功的投资之一，是在阿里巴巴发展的早期持有其股权，并从中国互联网市场的高速增长中获得丰厚回报。但愿景基金后来的投资经历，也表明这种方式存在明显风险。
WeWork就是其中最典型的案例之一。
孙正义对共享办公商业模式的长期增长抱有很高预期，软银为此投入了大量资金，但WeWork最终在2023年申请破产保护。
如今，软银的AI投资面对的是一套更加复杂的产业结构。前沿模型公司的竞争取决于技术能力、产品和商业化。半导体企业需要面对产品周期、客户结构和技术路线的变化。数据中心的收益与算力需求、能源成本、设备利用率及长期合同密切相关。机器人则需要通过实际部署，证明产品的可靠性和经济价值。
这些业务之间存在联系，但并不遵循完全相同的增长和盈利规律。因此，软银试图在不同环节建立协同，并不意味着每一项投资都必然受益于AI需求增长。更重要的是，AI产业的价值创造和利润分配可能不断变化。
模型能力持续提升，未必意味着模型供应商能够获得绝大部分利润。算力价格下降可能降低部分基础设施服务商的收入，但也可能推动更多AI应用普及。机器人智能水平提高，也需要成熟的产品、客户渠道和生产能力才能形成实际业务。
孙正义仍然相信，AI技术将在未来十年乃至更长时间里持续改变产业结构。他也正在通过软银，把这种判断转化为覆盖多个产业环节的投资组合。与过去相比，这次投资涉及的资金规模更大，软银参与的业务更加多元，也更加依赖基础设施建设和长期资本投入。
接下来更值得注意的，是OpenAI等模型公司的收入增长、AI基础设施的投资回报、机器人业务的实际商业化进展，以及软银为维持这些布局所需承担的资本成本。
这些具体的经营与财务结果，将决定孙正义的AI战略最终为软银创造多少价值。
