该图片使用了AI生成技术
《投资者网》江寂
约翰・特努斯以苹果首席执行官身份主持的首场财报电话会，交出的数字并不差。2026财年第四财季（截至9月26日），苹果总营收1144.77亿美元，同比增长11.7%，净利润307.11亿美元，同比增长11.8%，iPhone收入、服务收入与公司毛利率均创下各自纪录。
但财报公布后，苹果股价盘后一度跌近3%。业绩创新高与股价回调同时出现，说明市场关注的焦点已经从增长本身，转向增长的结构与可持续性。元器件成本上行、大中华区收入低于预期、服务业务增速换挡，这些藏在财报细节里的变量，正在成为重新定价的依据。
iPhone与Mac扛起增长，折叠屏留下增量空间
硬件是这份财报最直接的支撑。iPhone收入575.83亿美元，同比增长17.5%，创下9月财季新高，也高于分析师预期。增长更多来自产品结构的升级而非单纯的出货放量，iPhone18Pro系列自9月中旬发售以来需求旺盛，叠加iPhone17系列在部分市场的延续需求，带动单机均价明显抬升。在供应受限的背景下，苹果依靠高端机型占比提升，把手机业务的收入弹性做出来了。
Mac的表现超出预期。该季度Mac收入107.92亿美元，同比增长23.7%，比分析师预期高出逾一成，自研芯片的迭代节奏带动了换机周期，也印证了苹果在PC端算力升级中的位置。硬件板块内部并非全面回暖，iPad收入62.29亿美元，同比减少10.4%，可穿戴设备收入83亿美元，同比减少7.9%，两条产品线仍在消化上一轮更新后的需求回落。iPhone与Mac的强势，本质上反映的是核心计算设备的换机需求正在修复，而外围硬件的更新节奏尚未跟上。
真正留给下个季度的变量是折叠屏。苹果首款折叠屏机型iPhone Duo于9月发布，10月下旬在主要市场陆续发售，销售收入尚未计入本季度财报。这意味着2027财年第一财季将同时包含iPhone18系列的完整季度贡献与Duo的新品增量。折叠屏在行业内的渗透率仍处于爬坡阶段，苹果的入局，对铰链、柔性屏等供应链环节的带动，以及高端机市场格局的影响，会成为产业链后续跟踪的重点。
大中华区增长最快却不及预期，成本周期考验利润韧性
区域结构上，大中华区是增速最快的市场。该季度大中华区收入175.4亿美元，同比增长21%，增幅在各地区中居首，增长主要由iPhone和Mac贡献。但175.4亿美元低于市场预期的187.5亿美元，差距超过10亿美元。高增速与低预期的反差，指向两个现实。一是iPhone 18 Pro等高端机型带动了均价提升，但供应端的紧张限制了部分出货，库存未能完全满足需求。二是国内高端市场竞争依然激烈，国产旗舰机型在高端价位段的持续发力，让苹果的增量空间并不宽裕，市场对其大中华区增长的持续性保持谨慎。
成本端的压力同样值得关注。存储芯片等元器件价格自2026年以来持续上行，成为消费电子行业共同面对的成本周期。2025年全球芯片短缺曾推动多种电子元器件价格暴涨，某些类型集成电路价格涨幅高达300%，而存储器短缺也是2026年市场的关键因素。
本季度苹果毛利率47.9%，维持在近年高位，管理层提及库存备货策略对成本的阶段性对冲。但元器件涨价的传导具有滞后性，前期低价库存消化之后，若存储价格维持高位，后续季度的毛利率仍面临考验。这也被市场视为特努斯时代的第一道经营考题，在硬件收入创新高的同时，能否守住利润优势，将直接决定这份财报的含金量。
服务业务增速换挡，全年业绩创下纪录
服务业务收入315.73亿美元，同比增长9.8%，创下单季历史新高。但相比此前多年保持的两位数增长，本季度服务增速明显放缓，广告、订阅等业务逐步进入稳态区间。服务业务的高毛利属性是苹果整体盈利能力的重要支撑，其增速换挡，意味着未来利润增长的引擎，需要硬件收入与AI相关能力的共同接续。放在更长周期看，苹果正在经历增长动力的切换，硬件提供短期弹性，服务提供长期稳定，两者之间的平衡，决定了公司盈利曲线的斜率。
从整个财年看，苹果2026财年营收4788.34亿美元，同比增长15%，净利润1321.75亿美元，同比增长18%，录得公司史上最佳财年。库克时代末期的产品节奏与供应链管理，为特努斯留下了一副不错的牌面，但市场给出的定价并不完全买账，股价盘后回落，反映的是对新周期变量更谨慎的预期。
展望后续，折叠屏新品的完整季度贡献与假日季销售表现，将决定下一份财报的弹性；存储成本的上行节奏、AI功能在终端侧的落地进度，以及大中华区竞争的走向，则会持续影响市场对苹果盈利确定性的判断。硬件周期与成本周期的叠加，正在把苹果从增长的确定性叙事，拉回对经营细节的持续检验，产业与市场的共识，需要在更多季度里逐步重建。你怎么看？评论区聊。（思维财经出品）
