两份"云业务超预期"的财报，结果市场反应完全相反：Google Cloud 增速 103%，盘后跌8%；Azure 增速 48%，盘后张6%。市场定价的因子已不再是增长速度，反而更看重每一美元资本开支能换回多少现金。
市场不是单纯在惩罚"花钱多"，市场更害怕"算不清账"。Alphabet 的资本开支其实比一致预期少花了 44 亿美元，自由现金流却比预期多差了55.7亿美元——缺口全部来自经营现金流，说明问题不在投入端，在回收端，AI可能对搜索业务的冲击超出公司预期和市场想象。
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谷歌微软财报后股价分化 市场重估AI资本开支回报
更新 2026-10-29华尔街见闻正文 231字阅读约 1分钟
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