本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
文｜应瑛 王嘉昊
互联网大厂2026Q1财报发布，阿里、腾讯Capex上行，且逐步转化为高增长的、高毛利的AI云服务收入，阿里MaaS业务ARR年底前预计突破300亿元。展望未来，两家企业均表示将加大资本开支力度，持续发力AI业务。商业航天方面，本周密集的发射任务与即将到来的可回收技术验证，标志着中国商业航天产业迎来关键节点，可回收技术的成功验证有望加速产业发展。全球头部商业航天公司SpaceX的IPO时间初步确定，预计将吸引全球范围内资本关注，也将进一步推动中美在太空新领域的持续竞争。
港股科技巨头财报陆续发布，云与AI进展积极。本周阿里、腾讯发布26Q1财报，阿里云单季度实现收入416.26亿元，同比增长38%，其中外部客户收入增速40%，为近9个季度最快。阿里云AI相关收入达到89.71亿元，连续11个季度翻倍以上同比增长，占云外部收入首次突破30%，MaaS平台ARR预计在年底突破300亿元。腾讯方面，虽未独立披露AI收入，但26Q1企业服务业务受益于AI带动实现20%同比较快增长。腾讯旗下混元Hy3 Preview模型连续位居OpenRouter全球总榜前列，元宝与微信也于13日完成重大更新，微信支持转发消息至元宝自动生成纪要、待办、决策要点等，覆盖工作/生活/情感等广泛日常场景。云与AI业务表现积极的背后是持续的算力基础设施投入力度，阿里26Q1资本开支269亿元，全财年资本开支破千亿，当前AI服务器几乎满载，未来3到5年AI数据中心投资回报确定性极高，为获取算力中心所投入的资金将远超此前规划的3年3800亿元；腾讯26Q1资本开支319亿元，同比/环比分别增长16%/63%，2026年全年AI Capex将显著高于2025年，投入更集中于下半年。头部大厂AI进展积极，资本开支与AI云服务收入同步高增，同时算力通胀带来的全产业链涨价也有望提升AI相关业务毛利率，逐步提升盈利能力。
商业航天迎密集发射，SpaceX IPO在即。5月国内商业航天迎来密集发射窗口，本周内，长征七号于5月11日成功发射天舟十号货运飞船，长征六号甲于5月12日以一箭18星方式将千帆星座第八批组网卫星送入轨道，民营火箭公司蓝箭航天的朱雀二号E于5月13日完成商业组网发射。而备受关注的可回收火箭技术验证即将批量测试，包含朱雀三号、长征十号乙、智神星一号等在内的多个型号均有望于近期发射，若回收取得积极进展，能够显著降低国内火箭单位重量发射成本，同时提升发射频次，更好地服务于国内两大低轨卫星星座组网进程，并为未来太空算力、空间站等太空基础设施建设提供稳定高效的发射供给。海外方面，据路透社、央视财经等多家媒体报道，SpaceX的IPO时间表加速，预计于本月中旬公开IPO招股说明书，目标于6月8日启动全球路演，最早于6月11日确定首次公开发行价格，6月12日正式上市，本次IPO预计募资700-750亿美元，对应SpaceX估值约1.75-2万亿美元。
总结：互联网大厂2026Q1财报发布，阿里、腾讯Capex上行，且逐步转化为高增长的、高毛利的AI云服务收入，阿里MaaS业务ARR年底前预计突破300亿元。展望未来，两家企业均表示将加大资本开支力度，持续发力AI业务。商业航天方面，本周密集的发射任务与即将到来的可回收技术验证，标志着中国商业航天产业迎来关键节点，可回收技术的成功验证有望加速产业发展。全球头部商业航天公司SpaceX的IPO时间初步确定，预计将吸引全球范围内资本关注，也将进一步推动中美在太空新领域的持续竞争。
投资方向：
AI方面，a）重视以阿里/字节为代表的国内互联网大厂Capex投资和生态圈玩家和已上市的模型公司智谱、MiniMax，包括国产芯片链企业、isv厂商，以及以大厂/独角兽为主要客户的基础设施服务供应商等；b）本地推理逐步起量，利好服务和云厂商。c）AI infra和 Pre-AI的收入率先落地。国内企业数据治理相对海外落后，AI 应用落地需要更多前期准备工作。
商业航天方面，火箭运力、卫星成本、终端场景为三大方向。
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业 IT 支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。
应瑛：中信建投证券计算机行业首席分析师，伦敦国王学院硕士，5年计算机行业研究经验。2021年加入中信建投，深入覆盖医疗信息化、工业软件、云计算、网络安全等细分领域。
王嘉昊：计算机行业分析师，高级经理，英国利物浦大学金融数学硕士，曾任职于嘉实基金，2022年加入中信建投证券研究发展部计算机团队，主要覆盖信创/国产算力/工业软件/低空经济等板块。
证券研究报告名称：《周报26年第19期：继续看好商业航天与AI产业》
对外发布时间：2026年5月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
SFC 编号:BWB917
王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002
