AMD的AI反击战，正在从GPU单点突破转向数据中心业务的全面扩张。
在最新公布的2026年第三季度财报中，AMD数据中心业务收入达到85亿美元，同比大增97%，成为推动业绩增长的核心引擎。
与此同时，公司的AI加速器平台MI455X Helios开始进入交付爬坡阶段，服务器CPU需求也持续升温。AMD预计，2027年公司整体营收增长将超过80%，数据中心业务收入占比将超过八成。
这份增长蓝图迅速获得华尔街关注。花旗将AMD列为大型成长型计算芯片股首选，目标价定在800美元；高盛维持买入评级，预计数据中心业务将支撑公司2027年营收增长超过80%。摩根大通虽然也上调了盈利预测和目标价，却仍维持中性评级。
AMD正在试图证明：它的AI增长故事，不只有GPU。
Helios开始爬坡，AMD加速切入AI基础设施
三季度，AMD营收达到134亿美元，同比增长45%；其中数据中心业务收入85亿美元，同比增长97%，占公司总营收约64%。非GAAP每股收益为2.09美元，高于市场预期的1.95美元。
数据中心业务的增长，来自GPU和服务器CPU两条产品线的共同推动。摩根大通指出，AMD三季度服务器CPU收入同比增长超过90%，环比增长约20%；数据中心GPU收入也实现强劲环比增长，分析师估算增幅约为35%。
更值得关注的是MI455X Helios平台的推进。AMD已于三季度开始向客户交付首批MI455系列产品，客户覆盖多家大型云服务商及其他企业。公司预计，惠普企业、戴尔、联想、超微等OEM厂商将在四季度陆续提升相关产品出货。
这意味着AMD正在从提供单一AI芯片，进一步向机架级算力系统拓展。Helios将Instinct GPU与EPYC CPU整合在同一套机架级平台中，瞄准大型AI基础设施部署需求。AMD披露，Anthropic、Meta、微软、OpenAI和甲骨文云等客户已在使用首批Helios系统。
四季度的增长预期也相当强劲。AMD预计营收中值达到170亿美元，环比增长约27%；其中数据中心收入预计环比增长约50%。随着Helios平台逐步爬坡，AI加速器业务有望成为下一阶段增长的重要推力。
CPU业务再添一把火，2027年有望翻倍
如果说GPU是AMD争夺AI算力市场的正面战场，那么服务器CPU则提供了另一条增长路径。
AI基础设施扩张并不意味着只需要GPU。随着AI模型训练和推理规模扩大，数据中心对服务器CPU的需求也在增长。尤其是在加速计算部署中，CPU仍承担主机节点及相关系统任务。AMD正借助EPYC处理器扩大在这一市场的份额。
管理层预计，服务器CPU业务2027年收入有望同比翻倍，较此前预计的增长70%进一步上调。花旗认为，增长动力来自加速计算部署带来的主机节点CPU份额提升，以及核心数量增加推动的平均售价上涨。
高盛则预计，服务器CPU市场规模到2030年将以约50%的复合年增长率扩张，达到2200亿美元。AMD管理层也预计，服务器CPU业务将在2027年实现100%的同比增长。
这让AMD的增长逻辑不再局限于AI GPU。GPU负责加速计算，CPU则受益于数据中心扩建和AI系统部署，两条业务线共同扩大AMD在数据中心市场的收入基础。
花旗尤其看好这一组合。该行将AMD列为大型成长型计算芯片股首选，并将目标价设定为800美元。其判断是，AMD的AI业务已经进入加速阶段，投资者关注点正从验证其AI竞争力，转向MI450/MI455、Helios和Venice等产品的多年放量，以及规模扩大后带来的经营杠杆。
高增长背后，产能和估值仍是考验
不过，AMD的增长路径并非没有挑战。
首先是供给。花旗指出，当前制约AMD数据中心业务增长的主要因素已不是客户需求，而是供货能力。芯片制造、先进封装、外包封测、内存以及机架级组件，都需要同步扩充产能。AMD正在通过增加供应链投入改善供给，但产能释放仍需要时间。
其次是产品结构变化对利润率的影响。AI GPU业务快速增长可能对整体毛利率形成压力。AMD四季度给出的非GAAP毛利率指引约为55%。高盛认为，服务器CPU业务的增长和规模效应有望抵消部分GPU产品结构带来的压力，并预计AMD在2027年实现显著经营杠杆：运营费用增速将不到营收增速的一半。
PC市场则是另一项拖累。AMD预计2027年全球PC出货量将出现两位数下滑，公司客户端业务也可能同比下降。数据中心业务的高速增长，需要足以覆盖传统业务的疲软。
华尔街对AMD的判断也并非完全一致。高盛维持买入评级，目标价675美元；花旗给出800美元目标价，并将其列为首选；摩根大通虽然将目标价从550美元上调至575美元，却仍维持中性评级。摩根大通认可AMD的执行力和增长前景，但认为当前股价估值已较充分反映预期，长期市场份额提升仍存在不确定性。
从三家机构的观点看，AMD的增长潜力已得到广泛关注，但增长空间能否充分转化为股东回报，仍是投资者需要权衡的问题。
对AMD而言，接下来的关键不只是Helios能否顺利放量，也包括服务器CPU能否持续兑现翻倍增长，以及新增产能能否跟上客户需求。GPU与CPU双线扩张，正在为AMD打开更大的AI市场空间；而这场反击战最终能走多远，还要看交付、利润率和市场份额能否同步兑现。
