红星资本局10月20日消息，10月19日，深圳市中级人民法院召开盈合（深圳）机器人与自动化科技有限公司第一次债权人会议。这家曾获字节跳动、美团战投、金沙江创投等机构投资，巅峰估值5亿美元的机器人公司，自2023年起陆续欠薪、拖欠供应商货款，今年8月，对其进行破产审查的申请正式被法院立案。
据破产清算文件及天眼查信息，盈合机器人2025年全年营收433万元，净亏损6700万元，其涉及45条司法案件，法定代表人沈岗被限制高消费，公司被列为失信被执行人。
这其实不是今年唯一倒下的机器人公司。今年以来，已有多家机器人企业停止运营、进入预重整或破产清算程序。但另一边，资本仍在涌入。IT桔子数据显示，2026年前8个月机器人赛道融资额达1245.1亿元，为2025年全年的两倍。
▲盈合机器人。资料图据视觉中国
从5亿美元估值到年营收433万元
盈合机器人2020年3月在深圳成立，美的集团创始人何享健之子何剑锋掌控的盈峰集团初始持股55%，创始人兼总裁沈岗为东京工业大学博士，曾在发那科机器人事业本部任技师长，2014年回国任上海发那科机器人公司董事兼常务副总经理，2018年加入碧桂园组建博智林机器人，2019年以合伙人身份加入盈峰控股。
盈合机器人的融资节奏颇为紧凑，字节跳动、美团战投、金沙江创投、地方国资都在股东名单里，堪称亮眼。2020年，熊猫资本领投7000万元天使轮；2021年1月完成约4亿元A轮，美团战投、字节跳动战投、天使投资人王刚、广州黄埔区国资入场，公司成立十个月估值升至5亿美元。据公开融资信息，叠加后续融资，其累计融资超过6亿元。
资金到位后，盈合同时切入应急管理、城市治理、仓储物流、医疗大健康、工业智造五条业务线。成立一年，公司与佛山顺德签约，建设总投资100亿元的研发及产业应用示范基地。据顺德区政府当时发布的新闻稿，这是顺德当年首个百亿级招商项目，从洽谈到签约不到一个月时间。
但工商信息显示，盈合吉安子公司2024年社保参保人数为零；顺德基地签约后未见投产进展。据行业媒体报道，盈合订单多以演示和样板项目为主，五个业务方向均未形成规模化销售。
2021年，盈合承接佛山照明的球泡灯智能制造车间项目，项目未达验收标准。盈合起诉索赔1.044亿元，但最终法院判决结果相反：盈合返还已收款项2690.4万元，并自费拆除设备。据司法拍卖平台信息，被拆设备多次降价拍卖，均无人竞买。
备受外界关注的是，今年6月，熊猫资本创始合伙人李论以盈合股东兼董事身份，通过个人视频账号连发数条内容，公开质疑盈峰集团及何剑锋。李论称，在公司尚未形成稳定现金流时，部分核心高管税后年薪超过300万元，创始团队成员拿过500万元年终奖，公司花费2800万元装修2600平方米办公室；另有一笔近9000万元订单以47天工期接下并附带高额违约金，最终违约引发索赔。上述说法均为李论单方披露，此前红星资本局联系李论询问此事但未得到回复，盈峰集团与何剑锋未作公开回应。
财务数据与李论所述的成本结构形成对照：2025年营收433万元，净亏损6700万元。而2024年5月公司刚完成超亿元融资，同年9月已陷入严重资不抵债。
融资增加与破产清算成“冰火格局”
盈合债权人会议召开的同一时期，机器人赛道融资数据正在刷新历史。
IT桔子数据显示，截至2026年7月，至少38家机器人产业链企业正在冲刺IPO，合计计划募资近400亿元。
同时融资集中度显著上升。据IT桔子统计，2026年上半年具身智能赛道460亿元融资中，前20家企业拿走超过330亿元，占比七成以上；赛道里种子轮、天使轮、A轮项目合计占77%，走到C轮以后的不足5%。
盈合在A轮拿到大额资金后，没能完成下一轮融资，后续资金不再流入。
同一时间倒下的机器人公司不止盈合。2026年9月，泳池清洁机器人企业智橙动力进入预重整；深兰科技子公司深兰机器人进入破产清算，据法院公告，职工债权超过2300万元，涉及102人；2025年，达闼机器人被裁定受理破产清算。
据公开报道，智橙动力的泳池清理机器人累计销售额近1亿元，但因应收账款回收困难等导致现金流断裂；深兰科技控制91家企业、布局十余个领域，未有一条业务线形成可持续现金流。
这三家公司的共同特征在于：业务覆盖范围超出收入支撑能力，样机与演示项目多于通过验收的交付项目，估值叙事领先于现金流。这一模式在资本充裕期被广泛采用——融资节奏要求讲述更大的故事，更大的故事要求更宽的业务覆盖，研发与交付资源随之分散。
“这确实标志着行业从粗放扩张进入收敛洗牌阶段：过去靠概念和融资就能活，现在必须靠订单和毛利生存。”苏商银行特约研究员付一夫对红星资本局表示，“冰火格局”背后，是资本向头部和确定性赛道集中。大量热钱仍在涌入，但只投少数能证明商业化能力的公司；而尾部企业因无法持续融资，被快速出清。
是结构性出清还是泡沫破裂？
对这一轮破产潮，外界有一种观点是机器人泡沫破裂，但业内判断，未来两到三年，还会出现这种“结构性出清”。
中国信通院今年10月发布的具身智能行业报告指出，行业当前呈现冷热两极分化，资本市场与政策关注持续升温，但规模化落地与商业闭环仍面临约束，技术演示与真实交付之间存在明显落差；未来两至三年，市场将淘汰缺乏真实价值的企业和模式，完成首轮出清。
政策端的重心正在转向“规范存续”。今年2月，工信部人形机器人与具身智能标准化技术委员会发布《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》，下设基础共性、类脑与智算、肢体与部组件、整机与系统、应用、安全伦理六个部分。
就在近日，市场监管总局批准发布首批六项人形机器人领域国家标准，并明确于2027年4月1日正式实施。届时将成为企业产品合规、检测认证的直接依据。对一家机器人公司而言，合规不再是一句方向性要求，而是一个有截止日期的工程任务。
埃夫特董事长游玮2026年6月在公开场合表示，国产工业机器人行业内卷已临近尾声，头部效应凸显，腰部及尾部企业加速出清，逐步进入“剩者为王”阶段，市场将从“卷价格”转向“卷产品力”。
行业正从融资驱动转向盈利驱动。付一夫指出，很多企业想盈利，却找不到可规模复制的盈利单元。“商业化跑不通闭环的核心痛点在于，订单不等于收入。”
付一夫表示，大额订单往往附带苛刻账期和验收条件，产能规划消耗大量现金，而回款周期长达一年以上；同时，机器人落地需要大量现场调试和二次开发，边际成本不降反升，最终现金流断裂。这本质是价值创造与价值捕获脱节。
他认为，出清之后，竞争格局会向两类企业集中：一是拥有真实场景和现金流的龙头；二是掌握核心零部件或通用平台的硬科技公司。细分赛道中，工业机器人和物流机器人集中度或会快速提升，因为标准化程度高；而服务机器人和特种机器人或仍会分散，但尾部玩家会逐渐消失。
红星新闻记者 王田
编辑 汪垠涛
审核 冯玲玲
