作者声明：该图片由AI生成
来源：风云IPO
火箭点火升空的那一刻，箭体底部那组轰然喷火的液氧甲烷发动机，决定了它能否挣脱地心引力、能否被回收复用。2025年12月23日，海南文昌，长征十二号甲运载火箭托举升空。
这枚由航天科技集团八院抓总研制的火箭，一子级并联了7台液氧甲烷发动机。二级成功入轨，一子级回收未能成功，官方将这次任务定性为“基本成功”。
那7台发动机的提供者，是一家不造整箭、只造“心脏”的民营企业，名字叫九州云箭空间科技股份有限公司（以下简称“九州云箭”）。
不到一年，这家公司出现在A股上市辅导名单里。2026年11月5日，证监会官网IPO辅导公示系统显示，九州云箭已在上海证监局办理辅导备案登记，辅导机构为国泰海通证券。
01火箭“心脏”供应商冲IPO，估值已达百亿火箭发动机被称为运载器的“心脏”，成本占整箭一半以上，是商业航天技术门槛最高、价值密度最集中的环节。九州云箭与蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀、星河动力这些整箭企业不同，不做火箭总体，只专注液氧甲烷发动机的研发、制造与试验。
新一轮估值已达100亿元，跻身商业航天独角兽行列。
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支撑百亿估值的，是九州云箭两款已经上箭验证的发动机产品。公司围绕低成本、高可靠、可重复使用的液氧甲烷发动机构建技术体系，主力产品为“凌云”和“龙云”两大系列。
凌云是10吨级液氧甲烷发动机，具备多次启动、深度变推力能力，实测变推力范围20%至105%，可通过多机并联满足小型液体火箭的发射、回收与复用需求。公开资料显示，凌云累计热试车时长已突破1万秒。
龙云则是70吨级大推力可重复使用发动机，定位中大型运载火箭的一级主发动机，支持5台、7台、9台并联，单模块起飞规模最高可达675吨。据公司公开披露，龙云的海平面推力约745千牛，海平面比冲293秒，推力调节范围30%至110%，推重比超过100。
截至2025年，龙云累计热试车时长突破2万秒。
龙云真正让行业记住的，是一次次飞向天空的验证。2024年6月23日，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验成功，试验箭并联了3台龙云发动机，中心机全程工作约380秒，覆盖了入轨到回收的任务时长。
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2025年5月29日，龙云在山东海阳东方航天港完成海态飞行回收试验。2025年12月23日的长征十二号甲首飞，一子级并联7台龙云，成为首枚装载商业发动机的国家队运载火箭。尽管一子级回收失败、任务被定性为“基本成功”，但发动机本身随箭升空、随任务完成了飞行考核。
龙云系列产品累计交付19台，2026年5月进入批量交付阶段。
从北京研发中心到上海总部，再到2019年在安徽蚌埠建起的总装、热试车与智能制造基地，九州云箭逐步铺开“研发、装配测试、配套飞行”的全流程布局。
真正悬而未决的，仍是经营层面的硬指标。截至目前，九州云箭尚未公开《招股书》，其营收规模、公司利润水平、客户结构与在手订单都还是未知数。
当前头部火箭企业普遍重视动力自研，蓝箭航天有天鹊系列、天兵科技有天火、星河动力有苍穹，独立动力厂商可争取的市场空间，随时可能被总体厂的自研路线压缩。从需求端看，中国可复用火箭正进入密集验证期，朱雀三号、天龙三号、力箭二号、长征十二号甲都在推进，发动机是共同瓶颈。
九州云箭的IPO辅导，是一个信号：商业航天不只有造火箭、发卫星，核心部件也能长出独角兽。
这条路径在政策层面正变得清晰。2025年底，上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的指引，为尚未盈利但具备核心技术的硬科技企业打开了上市通道。在此之前，蓝箭航天、中科宇航已进入科创板审核程序，天兵科技、星际荣耀、星河动力处于上市辅导阶段，商业航天的资本化梯队已然成形。
02航天专家创业，谁共享盛宴？站上资本舞台的，既有体制内走出的发动机专家，也有阵容庞大的投资人群体。
九州云箭创始人季凤来，毕业于哈尔滨工程大学航空航天学院，硕士就读于航天科技集团一院，曾在航天科技一院、六院从事液体火箭发动机涡轮泵与动力系统研发十余年，参与过多型国家重点型号研制。2017年，他离开原有工作体系创办九州云箭。联合创始人刘洋、黄仕启，同样出身于液体动力院所。
一个耐人寻味的细节是，作为控股股东的季凤来，直接持股仅为10.38%。在一家估值站上百亿元的公司里，创始人的直接持股并不高。这背后是公司自2018年天使轮起连续13轮融资后的高度分散股权结构。
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截至2026年6月，九州云箭已完成13轮融资，历史总融资额达13.6亿元，最新一轮为2026年3月的C++轮。
公司估值从2023年的约30亿元，跃升至2026年3月后的100亿元，三年出头增长两倍有余。
坐在这张资本饭桌上的，是一支横跨市场化创投、产业资本与多地国资的投资军团。公开融资记录显示，九州云箭的投资方包括峰瑞资本、中关村创投、申能诚毅、安徽蚌埠国资、成都交子资本、国泰君安、基石资本、普华资本、三角防务、中科创星等。2026年3月完成的C++轮，上海产创壹号、上海大零号湾启航两支基金入局。
100亿元估值已经站上，但公司营收、利润、客户结构至今未公开。估值隐含的预期，与尚未披露的经营实绩之间，横着一道待填的空白。
水木资本董事长唐劲草认为，独立动力厂商最核心的能力是工程化和持续交付。发动机能点着、参数做到位只是起点，后面要看多次点火、可靠性、批量一致性，估值最终要落在客户数量、订单持续性、型号复用和产能利用率上。
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