AI端侧新品密集发布

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

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计算机 | 超节点系列报告1：国产算力的下一个主战场

固收 | 如何看待“择机”换锚——2026年金融街论坛年会点评

房地产 | 多地828房产新政细则出台，二手市场景气度持续上升——2026年9月统计局房地产数据点评

石化能源及化工 | 10月食品添加剂和甜味剂月报：景气修复仍集中于少数品种

全球能源及运输 | 物流:反内卷涨价再增两省

电子 | ASML三季度营收创新高，AI端侧新品密集发布

公用环保 | 美丽四川“十五五”规划发布，构建合理污水处理价格机制

策略 | ETF资金流入约870亿元——流动性周观察10月第3期

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正文

超节点系列报告1：国产算力的下一个主战场

2026年是国产超节点的落地元年，超节点在大模型训推场景优势显著。随着大模型参数规模持续提升，超节点已成为突破内存墙、通信墙的必然工程解法；同时传统集群算力闲置率偏高，客户对有效算力提升的需求愈发刚性。超节点通过扩大 Scale Up 互联域、统一内存编址并提升柜内互联效率，以系统工程能力突破传统八卡服务器在跨节点通信上的瓶颈，相比传统算力集群，超节点在算力利用率、互联带宽、吞吐、时延、MoE 适配和单卡有效吞吐等维度均优势。

国内外厂商当前正密集发布超节点产品，行业由方案验证进入规模化交付阶段。海外方面，英伟达以 GB200／GB300 NVL72 为起点，向 Vera Rubin NVL144、NVL288 和 NVL576 演进，通过更大的 NVLink 域、正交背板及柜间光互联持续提升单柜性能。国内方面，华为昇腾已发布 Atlas 950／960 SuperPoD，阿里推出磐久 AL128、AL64 和 AL144；芯片厂商也相继布局，服务器及 ODM 厂商同步推进整机柜交付。随着头部云厂商和行业客户开始部署，2026 年有望成为国产超节点放量元年，渗透率进入快速提升通道。

服务器整机、交换芯片、交换机、连接器等产业环节将率先受益。首先，超节点将交付单元由单机升级为整机柜或 Pod 级系统，计算、交换、供电、液冷和结构件需协同设计，整机厂商的集成价值量、技术壁垒与客户粘性同步提升，头部整机及 ODM 厂商有望率先兑现业绩弹性。其次，Scale-Up 架构新增一级柜内交换，交换芯片与 AI 芯片的配比明显提高，且交换芯片规格升级带来单机价值量提升，交换芯片与交换机环节具备更大的量价弹性。再次，单柜卡数提升及正交直连架构带动高速连接器用量增长，连接器速率由 56G向 112G、224G 迭代，产品单价亦具备上行空间。此外，PCB、液冷、电源、CPU 及国产算力芯片等环节也将随超节点渗透率提升而受益。

风险提示：下游客户需求波动风险、供应链稳定性风险、行业竞争加剧。

如何看待“择机”换锚——2026年金融街论坛年会点评

1、如何理解会议提及择机换锚？

10月19日三季度GDP数据出炉，整体好于预期，但是隔夜资金利率先行，率先区间下移，背后代表权益表现对货币政策阶段性宽松的影响可能会更大。当前论坛宣布隔夜OMO未来会成为政策利率，既引领资金面宽松和降息预期，又珍惜总量宽松空间。

2、五项工具为何是“制度先行”？

非银大额赎回流动性支持工具、SLF扩容、债市互联互通、清算行外汇自营试点、科创中心金融支持，均不涉及基础货币投放，指向债市稳定机制与市场基础设施，总量宽松色彩偏淡。

3、短端与长端如何取舍？

短端受益最确定，1年期存单1.44%年底有望下破1.40%；长端30年国债2.06%仍顺风，但监管超长债关注度升级、行情末端波动加大。

存单方面，1年期AAA存单已降至1.44%，较年初下行约18bp。若换锚后资金中枢稳定在1.25%附近，银行压降活期存款将强化货基配置需求，存单仍有下行空间，关注11—12月跨年备付扰动。

风险提示：政策落地节奏不及预期、监管指导范围扩大、经济增长与通胀超预期回升。

多地828房产新政细则出台，二手市场景气度持续上升——2026年9月统计局房地产数据点评

统计局公布2026年9月房地产市场运行情况，9月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积分别为6603万方、5385亿元、4137万方、2174万方，同比增速分别为-20.7%、-26.3%、-25.6%、-36.4%，较2026年8月分别-5.9pct、-0.8pct、+5.3pct、-8.0pct。

新房累计销售面积有所下滑，二手房累计交易量同比上涨，上海深圳二手房价持续回升。1-9月全国商品房销售面积56483万方，同比下降13.2%，降幅较1-8月扩大1.1个百分点；累计销售金额53799亿元，同比下降13.9%，降幅较1-8月扩大0.9个百分点；全国二手房累计网签面积61746万平方米，同比增长10.7%，涨幅较1-8月扩大0.1个百分点，延续二手成交增长新房成交下滑的格局变化。70个大中城市新建商品住宅价格环比下降0.1%，二手住宅价格环比下降0.3%，降幅与2026年8月持平，有9个城市二手住宅价格环比上涨，包括上海（0.5%）、北京（0.1%）、深圳(0.2%)、广州（0.1%）等，上海、深圳已分别连续8、7个月二手房价环比上涨。

开竣工、投资降幅扩大，商品房待售面积持续下降。1-9月房地产开发投资额下降20.6%，降幅较1-8月扩大0.7个百分点；新开工面积同比下降24.9%，降幅较1-8月扩大0.1个百分点；竣工面积同比下降25.1%，降幅较1-8月扩大1.4个百分点。土地市场方面，9月一/二/三线城市宅地溢价率分别为12%、4%、1%，其中一线出让金同比升146%。截至9月末全国商品房待售面积同比降1.5%，降幅较1-8月扩大0.4个百分点，待售面积连续7个月下降。

828房产新政细则持续推进。北京、上海、广州、深圳、武汉、天津、杭州7城已密集出台828新政细则，新政有望加快全国落地，完善开发销售模式，促进行业格局加速分化。

一线城市楼市持续恢复，房价企稳态势巩固，看好行业内龙头企业。

风险提示：房地产销售、结转及房企信用修复可能不及预期。

10月食品添加剂和甜味剂月报：景气修复仍集中于少数品种

减糖趋势深化，应用需求拓展

中长期看，减糖与健康消费有望持续拉动行业需求。低糖、无糖食品的应用场景不断拓展，有望带动甜味剂和功能性糖醇需求增长。食品风味升级有利于麦芽酚等产品需求释放。营养强化为维生素提供增长空间。饲料精细化及低蛋白日粮推广，则有望提升氨基酸需求。多元应用共同支撑行业长期成长。

9月麦芽酚涨价与安赛蜜去库

甲基、乙基麦芽酚月内均价环比上涨4.08%、2.39%；安赛蜜与三氯蔗糖均价持平，同比方向分化。9月25日安赛蜜库存较8月28日下降7.36%，三氯蔗糖增加1.45%。风味添加剂景气有所回升，三氯蔗糖上行仍受库存约束。

9月VD3领涨且行情分化

9月1—24日VD3、VE月内均价分别上涨25.39%、7.46%，12个重点维生素仍有7个均价下降，整体指数下降6.65%。蛋氨酸均价环比下降15.35%，近期报价略升；VE最新价较8月底回落，当前修复以单品行情为主，普遍涨价基础仍偏弱。

9月养殖亏损制约上游需求

自繁自养、外购仔猪9月利润均值分别约为-199.53、-99.36元/头；养殖亏损约束补栏和备货，氨基酸配方替代仍有结构性需求，上游盈利或继续分化。

相关行业与标的

食品添加剂及甜味剂行业具备结构性景气修复机会，优势企业盈利有望逐步改善。中长期看，减糖配方、风味升级与饲料精细化有望持续拉动需求。细分方向重点关注维生素、高倍甜味剂及功能性糖醇，优选具备技术、成本和客户优势的企业。

风险提示：终端需求恢复不及预期风险；新增供给及复产超预期风险；报价向业绩传导不及预期风险；原料成本及生产经营风险；产品准入及质量风险；海外需求及贸易环境风险。

物流:反内卷涨价再增两省

今年快递反内卷涨价地图已扩至8省。10月12日零时起，圆通、申通等在山东区域上调快件价格；10月13日零时起，义乌对电商客户发货价格上调0.1—0.2元/票；10月起山西加盟快递分公斤段上调0.1—0.3元。加上9月起已调价的河南、安徽、浙江、江苏、江西，本轮涨价省份已达8个。值得注意的是，往年是“旺季先涨产粮区、淡季再打回来”，今年是“价格洼地先提（山西、河北）+核心产粮区维护（义乌、江苏、安徽）”，先补短板再稳高地。下周开始，三季报将陆续发布，是快递行业本轮行情的第一个硬验证点。快递行业核心看三件事：单票收入环比是否为正、单票成本是否守住、以及各家对Q4旺季的指引口径。

风险提示：电商快递需求增长低于预期；快递行业价格战愈演愈烈；劳务用工成本提升超出预期。

ASML三季度营收创新高，AI端侧新品密集发布

半导体：ASML三季度业绩创历史新高，长鑫与SK海力士加速技术及产能布局。

荷兰光刻机巨头ASML公布2026年Q3财报。受AI投资升温、先进制程扩产及设备升级需求推动，Q3业绩创历史新高：实现净销售额116.62亿欧元，同比增长55.2%；毛利润达67.00亿欧元，同比增长72.7%；净利润49.60亿欧元，同比暴涨133.4%；毛利率达57.5%超指引上限。当季共销售121台光刻系统，其中新机113台同比大增，EUV出货17台，ArFi出货40台。逻辑与存储应用占比分别为54%和46%，中国大陆营收占比环比提升9个百分点至23%。此外，设备升级业务表现亮眼，已安装设备管理业务收入达32.89亿欧元，占总营收28.2%，叠加近期推出效率提升60%的新一代YieldStar 550B设备，共同成为推高毛利率的关键引擎。

长期展望方面，客户预计行业供不应求态势至少持续至2028年，并已开始接洽2029至2030年的长周期设备订单。为应对强劲需求，ASML计划将2027年Low-NA EUV产能较2026年提升约30%，并在研究2028年再提升超30%。同时，High-NA系统已进入大规模应用阶段，三星拟自2028年起采用，台积电预计2030年左右引入量产，英特尔正持续增加其使用层数以推进先进制程。

长鑫存储在10月10日的第四届集成芯片和芯粒大会上宣布，其4F² DRAM架构研发取得关键进展，预计年底推出融合该技术的首代产品DDR5 RDIMM。长鑫自成立起即启动该架构研究与专利布局，公开专利族超300件，数量领先海内外。公司将首代产品锁定服务器市场主流配置DDR5 RDIMM，意在直攻服务器内存领域极高的技术与工程壁垒，目前具体规格与发布时间尚未公布。SK海力士计划尽快开建光州芯片厂，龙仁园区提前至2033年完工。SK集团会长崔泰源近日表示，基于对半导体需求持续高增长的预期，SK海力士计划尽快开建光州芯片厂。公司已将龙仁半导体园区的目标完工时间从2045年大幅提前至2033年，规划建设4座晶圆厂。光州项目的具体开工时间取决于韩国政府配套水电等基础设施的进度，但公司希望以最快速度推进，若条件允许，将先行进场开展打桩等前期工作。

端侧AI：苹果折叠屏开启预购，智能体手机与AI穿戴新品密集发布。

据爱范儿报道，苹果首款折叠屏手机iPhone Duo于10月16日开启预购，国行起售价15999元，计划10月23日正式发售，部分版本交付排期已延至2027年1月。苹果同期发布HomeView家庭中枢，搭载A18芯片及Siri AI，拓展智能家居交互入口。

阶跃终端发布STEPX Neo智能体手机，先行版定价3999元，搭载Step AOS及个人智能体阶跃Amoo，通过端侧快速响应与云侧复杂任务规划协同，支持意图识别、任务调度及跨应用执行，推动智能体从单一应用向系统入口延伸。

千问推出N1、N1 Pro系列AI眼镜及耳夹式耳机，覆盖翻译、会议记录和语音办事等场景；面壁智能更新MiniCPM-V端侧模型，微软及联想推出基于RTX Spark的终端，端侧模型与本地算力继续协同迭代。

风险提示：未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

美丽四川“十五五”规划发布，构建合理污水处理价格机制

四川省人民政府印发《美丽四川建设“十五五”规划》，提出深入推进绿色低碳转型，加快形成绿色生产生活方式。在碳市场方面，《规划》明确积极参与全国碳市场交易，有序扩大覆盖行业范围，促进自愿减排项目开发交易。在绿色发展转型方面，《规划》提出综合运用环保、能耗、安全等标准规范和市场化手段，整合有效产能，推动产业上下游耦合联动，集群化发展，鼓励相关企业协同降碳减污；在零碳园区建设方面，《规划》提出加快推进零碳工厂和园区建设。在价格机制方面，《规划》要求开展重点行业差别化电价、水价政策研究；落实污水处理收费政策，构建覆盖污水处理和污泥处置成本并合理盈利的收费机制，探索再生水市场化利用价格形成机制。

风险提示：环保公司财务状况恶化的风险；政策推进力度及落实程度不及预期的风险；环保治理财政资金拨付下滑的风险。

ETF资金流入约870亿元——流动性周观察10月第3期

微观资金面方面，新成立偏股型基金32.4亿份，股票型ETF资金净流入871.7亿元，其中沪深300和双创方向流入较多；两融资金净流入-709.9亿元，交易额占比7.9%，环比有所下行，流出较多的行业主要有：电子、通信、电力设备；8月私募证券投资基金备案数量和规模环比下行；1-8月保险公司保费收入4.82万亿元，累计同比增长0.4%；南向资金净流入-56.5亿元，今年以来净流入3825亿元。

风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

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