Elon Musk, Human Ponzi Scheme
诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼发文称：埃隆·马斯克是“行走的庞氏骗局”——SpaceX估值1.77万亿美元，华尔街修改指数规则让散户被动接盘。从超级高铁到火星殖民，他的成功全靠“自我实现的信仰”。
图源：paulkrugman.substack
昨天，我进行了一次短途旅行。我先乘坐了当地的超级高铁——它穿过了无聊公司挖掘的隧道。然后，我用我的神经植入物召唤了一辆全自动特斯拉机器人出租车。途中，我读到了火星殖民地的最新消息。
好吧，这些都没发生，因为那些产品根本不存在。没有能用的超级高铁。无聊公司没有挖掘任何商业隧道。特斯拉有几辆自动驾驶出租车（并非全自动），只在奥斯汀运营，其他地方都没有。（谷歌的Waymo无人驾驶出租车已在几个主要枢纽运营。）神经连接公司——据称正在开创脑机植入——仅在少数患者身上测试了产品，并未更进一步。当然，也没有火星殖民地：没有载人飞往火星，可预见的未来也没有任何希望。
然而在过去十年中，埃隆·马斯克在不同时间点承诺，这些服务最迟在2025年就能投入使用——如果不是更早的话。
诚然，马斯克确实取得了一些真正的成功。特斯拉领先于电动车潮流，星链也是一项至关重要的服务，同时也是一个可行的业务。
但这些成就并不足以让马斯克成为世界首富。相反，他的财富历来主要建立在一个“自我实现的信仰”之上——投资者相信马斯克的天才，于是纷纷涌入他控制的公司的股票，而这些公司价值的上升又进一步强化了他“天才”的声誉。
我们有一个术语来形容那种看起来成功是因为不断吸引新投资者、不断吸引新投资者又是因为看起来成功的企业：它们被称为庞氏骗局。而埃隆·马斯克本质上就是一个行走的庞氏骗局。
此外，SpaceX正在进行的IPO比以往任何时候都更清楚地表明，马斯克最伟大的技能不是开发未来产品，而是他操纵金融壳游戏的能力，以及利用内部影响力（尤其是对特朗普政府的影响力）的能力。
要理解我的意思，想想马斯克2022年收购推特（他更名为X）的事。为了融资，投资银行借给马斯克130亿美元，他们打算通过将债务卖给投资者来迅速从账面上移走。但马斯克随后把X的业务模式摧毁了，将其变成了一个极右翼、纳粹友好的污水池，导致广告商纷纷逃离。
到2024年夏天，X的估值不到收购价的一半。如果出售债务，银行将面临每美元亏损40美分的损失，它们被迫持有X债务远长于预期，这促使《华尔街日报》在2024年8月打出标题：“埃隆·马斯克收购推特是自金融危机以来银行最糟糕的收购案”。
但随后发生了两件事，拯救了银行以及马斯克未来的信用：2024年特朗普当选和AI的出现。特朗普当选后，广告商开始回归X，理由是必须安抚马斯克和特朗普。
2025年3月，马斯克将他新成立的AI公司xAI与X合并，利用加速升温的AI热潮进一步推高了X的估值和他自己的个人资产负债表。
对马斯克来说不幸的是，xAI的Grok——据各方说法——远不如Anthropic和OpenAI提供的AI模型。它也被普遍认为不安全、不可靠。有一次它开始喷出种族主义和反犹言论，自称“MechaHitler”（机甲希特勒）。特朗普政府官员推动政府机构（包括五角大楼）使用Grok，但收效甚微。
于是，马斯克将X并入xAI救了X，现在正将xAI并入SpaceX（后者拥有真正成功的星链业务）来救xAI。
如今SpaceX上市了。其首次公开募股今天在纳斯达克首次亮相，估值高达1.77万亿美元，而该公司去年收入仅为187亿美元且亏损。
如何证明这天文数字般的估值合理？IPO部分基于散户投资者会买入的假设——不是因为他们对SpaceX作为一家企业做出了任何理性评估，而是因为他们相信自己在买入埃隆·马斯克天才的股份。
但信徒的规模可能不足以维持这场壳游戏。因此，马斯克的华尔街盟友也在操纵游戏。一些主要股票指数，特别是纳斯达克100和富时罗素，最近修改了规则，以便几乎立即接纳SpaceX。
理解这一点很重要：一家公司的股票被纳入主要股票指数会带来巨大的财务收益。很大一部分股票由“指数基金”持有，这些共同基金的投资组合旨在模仿主要指数的走势。因此，当一家公司被纳入主要指数时，其股票会立即产生需求，因为指数基金现在必须将其添加到投资组合中。
从历史上看，主要指数在IPO后会至少等待一年才考虑将其纳入市场指标，以便给股票时间“成熟”。为SpaceX修改规则表明，马斯克再次发挥了他拉拢和腐蚀关键机构的能力。（值得注意的是，标普500抵制了压力，将等待一年再纳入SpaceX。）
这就引出了我最后一点。埃隆·马斯克这个庞大的行走的庞氏骗局终将崩溃。但传统的庞氏骗局只剥削选择参与的投资者。
这一次，支撑马斯克骗局的资金很大一部分将来自普通美国人——他们实际上是被迫买入的。目前约52%的共同基金资产投资于指数或基于指数的基金，超过50%的美国家庭投资于共同基金。
由于马斯克与华尔街的勾结，再加上人们认为特朗普政府支持马斯克，这些中小投资者中的许多人（如果不是大多数的话）将被迫——无论愿意与否——为马斯克的巨兽提供燃料。
在特朗普的美国，这有什么好惊讶的吗？
本文编译自保罗·克鲁格曼2026年6月12日个人博客刊载
https://paulkrugman.substack.com/p/elon-musk-human-ponzi-scheme
