西部数据客户订单可见至2030年 HAMR硬盘明年上半年量产

受益于AI热潮驱动的海量数据存储需求，西部数据2027财年第一季度营收大增55%且下季度指引远超预期，管理层在电话会上透露，核心客户的订单能见度已延伸至2030年。

华尔街见闻提及，10月22日美股盘后，西部数据公布2027财年第一季度财报，营收43.81亿美元，同比增长55%，分析师此前预期为41.4 亿美元。非GAAP每股收益4.64美元，同比增长161%，高于预期的每股4.11美元。

电话会上，公司CEO Irving Tan直言AI本质上是一个数据系统，任何工作负载都会生成海量数据，这为HDD带来了比算力更具持久性的市场机遇。

Irving Tan强调当前，存储需求的增长已突破传统的核心云和超大规模客户范畴，加速向企业级环境、云服务商以及AI前沿实验室等多元化终端市场渗透，其前七大核心客户订单可见度已排至2030-2031年。

针对市场对行业潜在产能过剩的担忧，管理层给出了明确的战略定力。Irving Tan 明确表示，公司致力于通过提升磁头和介质技术来提高面密度，以此满足长期的供需增长，而不会盲目投资增加单位产能。

顶流客户订单已排至2030年，“物理AI”成新增量

市场高度关注AI需求是否透支，但西部数据看到的却是更长期的景气周期。

随着大模型训练进入深水区并向推理端和物理世界蔓延，数据存储正取代单纯的算力，成为科技巨头长期资本开支的核心。

首席执行官Irving Tan在会上给出了市场洞察：

关于AI的讨论大多集中在算力上，但我们认为更持久的机遇在于数据。AI本质上是一个数据系统。每一个工作负载都会产生更多的数据，而这些数据必须以可扩展和经济的方式被存储、管理和访问。

这种需求不仅停留在传统的云和超算中心，正在向云服务、AI前沿实验室以及物理AI应用（如机器人、自动驾驶）快速扩散。Irving Tan透露了令人吃惊的长单情况：

如果我们以排名前七的客户为例，我们在这七家客户中拥有直到2030年、2031年的良好能见度。事实上，我们看到需求信号在逐个季度不断增强。

针对物理AI带来的想象空间，Irving Tan特别指出：

我们在亚洲自动驾驶领域的客户正寻求增加需求，以支持他们的物理AI计划。英伟达最近也强调了物理AI领域的收入机会在100亿美元左右。如果你看到算力端发生这种情况，显然也有存储需求来支持这种算力。

在产品路线图上，西部数据正迎来ePMR和HAMR（热辅助磁记录）技术的双线爆发：

• ePMR技术：高达40TB的新一代平台开局强劲。管理层预计，到第二财季，该平台将占近线硬盘（Nearline）出货量的近30%，到第三财季将达到50%。
• HAMR技术：第一代HAMR产品按计划将于2027年第一季度完成两家超算客户的资格认证，并于2027年上半年开始批量出货。第二代（单盘片5TB、11碟片平台）将在下半年开始认证。

CFO Kris Sennesael强调：

无论是出货HAMR还是ePMR，价格就是价格，我们不会以任何方式对HAMR产品进行打折。

谈及未来的毛利率持续性，Irving Tan总结了三大长期驱动力：长单（LTA）周期性涨价及非长单现货价格走强、客户向高容量/高利润率驱动器转移，以及面密度提升带来的规模效应。Irving Tan表示：

当你把这三个因素结合在一起时，我们对持续的毛利率扩张感到非常乐观。

面对行业可能出现的产能过剩担忧以及竞争对手可能扩产的传闻，西部数据在电话会上给出了明确的战略定力：投资技术，而非扩大单位产能。

CFO明确表示，未来两年的资本支出将略高于营收4%-6%的长期平均水平，但资金的去向非常明确：

这些资本支出将用于磁头、介质技术和工厂自动化……而不是花费在增加单位产能上。

Irving Tan进一步解释了这一策略背后的逻辑。他指出，满足需求的最佳方式是通过提高“面密度”（Aerial density）和单盘容量，这是为客户提供最佳总拥有成本的途径，也能为公司带来最大利润。

Irving Tan犀利地指出：

对于可能存在的其他市场参与者，如果他们不具备自己制造介质、磁头以及提升面密度的独特能力，他们可能不得不在市场上通过增加单位数量（Units）来维持市场份额。

他强调，西部数据拥有垂直整合的优势，将继续坚持不增加增量单位产能的承诺。

西部数据Q1财季电话会全文（AI辅助翻译）：

主持人（Operator）：

下午好，感谢各位等候。欢迎参加西部数据公司2027财年第一季度业绩电话会议。目前，所有参与者处于仅收听模式，稍后我们将进行问答环节（具体操作请参照会议指引）。请注意，本次电话会议将被录音。

现在，请允许我将主持权移交给投资者关系副总裁Ambrish Srivastava先生。请开始。

Ambrish Srivastava：

谢谢，各位下午好。今天与我一同参会的有西部数据首席执行官Irving Tan，以及首席财务官Kris Sennesael。

在开始之前，请注意，今天的讨论将包含基于管理层当前假设和预期的前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性因素影响。前瞻性陈述涵盖对我们产品组合、业务计划和业绩表现、持续市场趋势及未来财务业绩的预期。我们不承担更新上述陈述的义务。

如需了解可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性因素，请参阅我们最近提交的10-K年度报告及向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他文件。除非另有说明，今天讨论的业绩数据均为非GAAP口径。GAAP与非GAAP的调节说明已载于我们的新闻稿，并可在investor.wdc.com查阅。

下面，我将主持权移交给Irving。

Irving Tan：

谢谢Ambrish。各位下午好，感谢大家今天参会。

第一季度为2027财年开了个好头，体现了公司各业务板块的扎实执行，业绩超出预期。营收同比增长55%，毛利率和营业利润率分别大幅提升至58%和49%。每股收益同比增长161%，自由现金流达14亿美元。这些业绩反映了客户需求持续强劲、运营纪律严明，以及产品和技术路线图执行成功。

需求在我们整个客户群和终端市场中保持强劲，我们的能见度持续延伸，由此也进一步坚定了我们对HDD数据存储需求持久性的信心。

我们越来越多地看到，存储需求已超越核心云端和超大规模客户，延伸至企业级环境，以及新兴终端市场，例如新兴云（neo-cloud）和AI前沿实验室，客户群因此更加庞大和多元化。

我们的客户正在进行更长期的基础设施投资，并持续将规划视野延伸至下一个十年。随着数据价值的不断提升，他们正信心满满地投入资金，以支撑其日益增长的数据存储需求，而绝大多数数据是存储在HDD上的。

这一点在我们的客户交流和更广泛的行业研究中均有直接体现。IDC近期对多个国家的750余家企业开展的调查发现：各组织正在存储更多数据，保留时间更长，并越来越多地将归档数据重新投入使用。

上述趋势的核心驱动力在于持续的数据增长，这一增长由云端环境的持续扩展以及AI带来的日益增长的存储需求共同推动。尽管围绕AI的讨论大多聚焦于算力，但我们认为，更为持久的机遇在于数据本身。AI从根本上是一个数据系统，每一个工作负载都会产生更多数据，而这些数据必须以可扩展、经济高效的方式进行存储、管理和访问。

随着AI在全球各行业的采用持续扩大，数据的创建和存储需求也随之增长。推理系统和AI系统正在产生大量的日志、模型输出和系统性能数据，这些都需要被存储和保留。

物理AI应用——如机器人技术、工厂自动化和自动驾驶汽车——通过AI生成内容和视频工作负载，正进一步加速这一趋势，并以规模化方式创建和保留数据。

下面，我来介绍我们在业界领先的技术和创新产品方面的进展。我们正按照技术路线图顺利推进，并持续推动客户向更高容量驱动器迁移。随着我们在下一代ePMR和HAMR平台上加速量产，预计在2027财年及以后，我们的艾字节出货量将持续增长。

最新一代ePMR平台可提供高达40TB的存储容量，其量产工作开局强劲，客户采用进度超过以往的迁移节奏。我们预计，该平台到第二季度将占近线出货量的约30%，到2027财年第三季度将达到50%。

关于第一代HAMR产品，我们预计将在2027年历年第一季度完成与两家超大规模客户的认证，并计划于2027年历年上半年开始量产出货。我们还预计将在2027年历年上半年与另外两家客户启动认证，从而进一步扩大客户验证范围，推动HAMR产品的更广泛应用。

随着AI工作负载规模持续扩大，客户不仅需要更大容量，也对存储基础设施的性能提出了更高要求。我们正通过高带宽驱动器和双轴技术（Dual Pivot Technology）等创新，将HDD的应用场景拓展至云端和AI基础设施领域。通过将HDD的经济优势与显著提升的性能相结合，我们相信这一技术能够覆盖更广泛的现有及新兴工作负载。我们目前正向多位客户提供高带宽驱动器样品，反馈积极，已明确识别出具体的应用场景和价值创造点。

总结而言，西部数据正以强劲势头向前推进。我们正在深化客户关系、延伸能见度、扩大客户群，同时我们的产品和技术路线图能够精准满足客户需求。随着数据在云端、AI及新兴工作负载中的数量和价值持续增长，我们对长期存储需求的持久性充满信心。

下面，我将主持权交给Kris。

Kris Sennesael：

谢谢Irving。本季度业绩充分体现了业务的持续强劲态势与全方位的卓越执行。客户需求保持健康，我们的能见度正在进一步延伸。产品迁移推进顺利，带来了更高容量产品、艾字节出货量的坚实同比增长以及更优的定价，共同推动本季度再次实现强劲的财务表现。

营收方面： 2027财年第一季度营收为44亿美元，同比增长55%，受艾字节强劲增长和有利的定价环境驱动。本季度出货量达248艾字节，同比增长22%，环比增长8%。近线产品持续引领增长，得益于我们顺利推进产品迁移——首先是最新一代ePMR驱动器（容量高达40TB）的量产爬坡，随后是2027年历年上半年HAMR技术的导入，为艾字节出货量更强劲的同比增长奠定基础。

云端业务 营收为39亿美元，占总营收88%，同比增长54%，受对高容量近线HDD持续强劲需求驱动，包括最新ePMR平台的初期量产爬坡。此外，持续的定价优势也反映了我们为客户带来的价值和总体拥有成本（TCO）优势。

客户端业务 占总营收7%，营收3.2亿美元，同比增长119%。消费者业务 占总营收5%，营收1.93亿美元，同比增长19%。

毛利率 扩展至58.1%，同比提升1,420个基点，增量同比毛利率超过80%。毛利率的提升反映了向高容量驱动器的结构性迁移、严格的运营执行，以及我们在持续提升客户价值的同时，整体产品组合所处的有利定价环境。每太字节平均价格的同比增幅进一步提升至28%，高于上季度报告的高个位数至十几的水平。

运营费用 为3.91亿美元，约占营收9%，环比改善130个基点，持续体现出业务模型的运营杠杆效应。

运营利润 为22亿美元，同比增长152%，受营收强劲增长、毛利率扩张和运营杠杆驱动。运营利润率 本季度扩展至49.1%，体现出公司持续推动业务盈利能力可持续提升的能力。

利息及其他费用为1,000万美元，有效税率为17%。按照3.83亿股摊薄股数计算，每股收益为4.64美元，同比增长161%。

本季度产生14亿美元自由现金流，并通过股份回购和派息向股东返还11亿美元，彰显了我们对自由现金流持续生成能力的信心，以及推动长期股东价值的能力。

受自由现金流强劲生成的支撑，并与我们的资本分配框架保持一致，董事会批准将季度现金股息每股提升17%，由每股0.15美元提升至每股0.175美元，将于2026年12月17日向2026年12月4日登记在册的股东发放。

资产负债表方面： 本季度，我们通过大幅削减剩余2028年可转换票据，进一步简化了资本结构。资产负债表保持稳健，季末净现金头寸为5亿美元。

下面，我来介绍2027财年第二季度展望。 我们继续在所有终端市场需求强劲、定价有利的环境中运营。

2027财年第二季度，我们预计营收为51亿美元，上下浮动1亿美元，中值对应同比增长69%。毛利率预计在60%至61%区间，受益于向高容量驱动器的持续迁移以及强劲的定价环境。运营费用预计为4亿至4.1亿美元，环比有所增加，主要由与产品认证活动增加相关的项目费用驱动。利息及其他费用预计为1,500万美元，税率预计为17%。因此，基于3.8亿股非GAAP摊薄股数，预计摊薄每股收益为5.80美元，上下浮动0.20美元。

展望未来，需求保持强劲，客户互动持续深化和拓展，能见度持续提升。随着我们推进技术和产品迁移，预计整个2027和2028财年的艾字节供给增长将持续加速。

强劲的资产负债表和自由现金流生成能力，使我们有能力进行有针对性的投资，以巩固技术领先地位，并支持客户日益增长的存储需求。虽然我们预计资本支出在五年周期内平均将占营收的4%至6%，但在未来两年，随着我们持续投资于磁头和磁介质技术及工厂自动化，以在无需增加单位产能的前提下支持行业领先的面存储密度和更高容量驱动器，预计资本支出占营收比例将略高于上述区间。

总结而言，艾字节出货量加速增长、技术领先、利润率持续扩张以及严格的资本分配，共同为可持续盈利、自由现金流增长和长期股东价值创造奠定了坚实基础。

下面，请进入问答环节。Ambrish？

Ambrish Srivastava：

谢谢Kris。主持人，请开放提问通道。为确保尽可能多的分析师能够提问，请每次提一个问题，回答结束后，我们将给予您提一个跟进问题的机会。主持人？

问答环节

主持人：问答环节现在开始（操作说明略）。第一个问题来自Evercore的Amit Daryanani，请提问。

Amit Daryanani：

谢谢。各位下午好。Irving，HAMR始终是市场高度关注的焦点。您概述了3月份完成与两家超大规模客户认证、2027年中期开始量产的计划。从您的角度来看，这两个节点之间还有哪些里程碑需要完成？决定此后快速扩大规模的因素，是客户的部署时间表还是贵公司的制造准备程度？

Irving Tan：

感谢这个问题。我对HAMR的进展感到非常满意。正如我们此前强调的，客户反馈非常积极，尤其是我们的驱动器故障率与市场中其他竞争者相比所呈现出的良好表现。因此，我们对在第一季度完成与两家客户的第一代HAMR产品认证非常有信心。

我们同样将在2027年上半年启动与另外两家客户的认证。目前没有收到任何让我们担忧的反馈，认证完成后转入量产出货（同样在2027年上半年）的计划不存在障碍。我们的客户技术支持团队正与客户密切协作，完成认证流程，并推动产品进入量产阶段；我们的全球运营团队则与内部制造资产和供应商紧密配合，确保供应链做好爬坡准备。

此外，从2027年下半年开始，我们还将启动第二代HAMR驱动器的认证，该驱动器将采用11碟平台，每碟容量达5TB。总体而言，我们对进展感到非常满意。工程和运营团队在加速产品研发、提升可靠性以及推进规模化量产方面做了出色的工作，当前我们的重心正是扩大规模、将产品交付到客户手中。

Ambrish Srivastava：Amit，您有跟进问题吗？

Amit Daryanani：有的，谢谢Ambrish。跟进一下每太字节成本的问题。我知道贵公司此前谈到过部分原材料成本上涨的压力，但我看到9月份季度每太字节成本下降了约4%至5%，这是近期罕见的低水平。能否介绍一下这背后的情况，以及如何从长期角度看待这一趋势？我也注意到贵公司对12月季度毛利率的指引相当强劲，所以希望进一步了解每太字节成本的情况。

Kris Sennesael：

如Irving所说，我们持续按照技术路线图和产品迁移计划顺利推进，通过更优、更高的面存储密度向更高容量驱动器转移。因此，从长期来看，我们仍在推进将每太字节成本同比降低约10%的目标。

短期内，如我此前所述，我们面临一定的原材料成本上涨压力，这并不令人意外。如大多数人所知，我们的硬盘驱动器中使用了部分DRAM和NAND，整个供应链处于非常紧张的状态，相关原材料成本有所上涨。我们正通过价值工程举措加以应对，目前已初见成效，但落地和认证需要一定时间。因此，近期内我们每太字节成本的同比降幅将低于10%。

综合考虑上述因素，如您所言，我们在9月季度交出了非常强劲的毛利率成绩，12月季度的指引同样强劲，增量毛利率持续维持在80%以上。我认为，我们已做好充分准备，能够持续提升毛利率。

Ambrish Srivastava：谢谢，Amit。

主持人：下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan，请提问。

Wamsi Mohan：

Irving，您能否回应一下市场对行业内规模最小的竞争对手增加产能的担忧？最近也有关于行业潜在整合的讨论。想听听您的宏观判断：这可能对行业层面产生什么影响？这是否影响到您与超大规模客户未来几年的价格谈判？

Irving Tan：

感谢这个问题。从宏观层面来看，我们认为行业或本公司业务的长期基本面没有发生任何变化。我们持续看到需求非常强劲，正如我们一贯强调的，在供给非常紧张的环境下，需求的复合年增长率超过25%。

我们坚守既定战略，专注于通过提升面存储密度来满足供需增长，而面存储密度的提升依赖于技术，尤其是磁头和磁介质技术。这是为客户提供最优TCO、同时为我们自身创造最大盈利能力的最佳路径。

这一专注也体现在我们的投入上——无论是研发投入，还是对磁头和磁介质业务的资本投资。我们在磁头和磁介质开发方面的独特垂直整合能力，以及驱动器整合能力，使我们有信心通过面存储密度来支撑增长，并因此坚定不移地不追加任何单位产能投资。

市场上可能存在一些不具备这种独特垂直整合能力的参与者，他们无法自主开发磁介质、磁头，也无法持续提升面存储密度，因此可能不得不通过增加单位数量来维持其市场份额地位。

Ambrish Srivastava：Wamsi，您有跟进问题吗？

Wamsi Mohan：

有，谢谢Ambrish。关于艾字节出货量，本季度同比增长22%。听您介绍今年余下时间的增长轨迹，看起来随着产品迁移的推进以及HAMR加入产品组合，这一增长将继续提速。能否给我们提供一些高层次的指引？比如，2027财年整体艾字节增长是否大致符合贵公司的长期区间？在不受产能约束的情况下，未需求大概比目前的供给高多少？随着未来几年需求持续强劲，您是否预见这一缺口会进一步扩大？

Irving Tan：

当前季度的艾字节增速大致可视为一个底部，我们预计在本财年剩余时间内将持续加速，正如Kris在发言中提到的，2028财年及以后也将持续增长。这一信心来自我们对即将推出的新平台的把握——HAMR将在2027年历年上半年正式推出，第二代HAMR驱动器也将在下半年启动认证。

我们正快速向高端迈进，从32TB驱动器到44TB、再到55TB乃至更高。这是我们的客户和自身以最经济高效方式满足产品需求的最佳路径。

关于需求，如前所述，我们看到需求持续增长，且具有很强的持久性。需求没有出现任何减弱的迹象，我们也不认为当前供需缺口会在短期内消失。因此，我们将持续利用现有技术，尽最大努力支持我们的客户。

Ambrish Srivastava：谢谢，Wamsi。

主持人：下一个问题来自摩根士丹利的Erik Woodring，请提问。

Erik Woodring：

谢谢，Irving，能否就能见度问题提供更具体的细节？具体而言，我们谈论的时间跨度有多长？涉及多少客户？对于那些规划如此长远的客户，他们当前或未来的艾字节需求，相比三到六个月前有何变化？需求是否在扩大？

Irving Tan：

以我们的前七大客户为例，我们对所有七家客户都有延伸至2030至2031年的良好能见度，这一点我们一直非常重视，可以确保我们在技术和供给两方面都能满足未来的增长需求。

实际上，我们看到需求信号在逐季增强，展望2028、2029、2030年，我们预见到这一需求将持续保持强劲的持久性。

Ambrish Srivastava：Erik，您有跟进问题吗？

Erik Woodring：

有，谢谢Ambrish。贵公司刚刚实现营收同比增长55%，12月季度中值指引更是高达同比增长69%，增长势头极为强劲。您提到了艾字节增速加快，但这同时也意味着12月季度定价也会加速提升。能否帮助我们理解定价加速的来源？是来自非近线业务，还是近线业务，还是两者兼而有之？12月季度定价加速的驱动因素是什么？这种势头的持续性如何？

Kris Sennesael：

我们持续处于非常有利的强劲定价环境之中。本季度每太字节混合平均售价同比上涨28%，这一强劲势头体现在近线及非近线业务，包括消费者和客户端细分市场。

定价环境之所以强劲，是因为我们持续执行技术和产品路线图，不断向客户交付更高容量驱动器，帮助客户提升机架密度、降低功耗，实现更低的总体拥有成本。

随着我们持续推进这一战略，每太字节价格仍有进一步提升的空间。如大家所知，部分业务处于长期协议（LTA）之下，部分LTA即将到期，新协议正在签订。此外，部分艾字节不在合同范围内，这部分的定价同样非常强劲。

Ambrish Srivastava：谢谢，Erik。

主持人：下一个问题来自Cantor Fitzgerald的CJ Muse，请提问。

CJ Muse：

好的，下午好。Irving，您在开场时提到业绩超出预期。在毛利率方面，贵公司最初指引增量毛利率约为62%，实际报告为80%，目前指引为75%。能否深入分析这一超预期增量毛利率的驱动因素——是更多未在合同约束下的艾字节带来的，还是合同到期重新定价所致？展望2027财年及以后，毛利率的可持续性应如何看待？

Irving Tan：

从宏观层面来看，我认为毛利率持续扩张的可持续性是毋庸置疑的，背后有三大驱动因素。

第一是定价。 正如Kris所强调的，随着我们进入不同的合同周期，当LTA到期进行价格调整时，我们能够体现更高容量平台所带来的更好TCO价值，并相应提升合同定价；此外，对于不在LTA框架内的近线客户，在供给紧张的环境下，我们也获得了更好的现货定价。同样，我们在客户端和消费者细分市场也看到了更优的定价环境。

第二是产品结构向高容量驱动器的迁移。 将客户迁移至更高容量驱动器后，由于每驱动器ASP更高，这类产品对我们而言利润率更优。这是我们预期在较长时间内将持续存在的毛利率扩张驱动因素。

第三是更高面存储密度带来的艾字节出货量增长。 通过提升面存储密度，我们可以向客户交付更多艾字节，同时避免增加单位产量带来的固定成本，这是毛利率扩张的又一驱动力。

将这三个因素叠加，我们对毛利率持续扩张充满信心。

Ambrish Srivastava：CJ，您有跟进问题吗？

CJ Muse：

有，谢谢Ambrish。贵公司提到客户群在扩大，包括企业级和新兴云客户。这是否改变了LTA的期限、定价安排和预付款结构？希望进一步了解客户群的演变以及这对合同结构的影响。

Irving Tan：

我们确实看到客户基础的多元化趋势。正如我们此前所沟通的，三层存储架构以及HDD在可扩展性、可靠性和经济价值方面的关键作用，正在切实发挥。来自前沿AI实验室、新兴云服务商以及混合云解决方案OEM提供商的需求也在持续增长。

我们在展望未来时，已将这些新增需求信号纳入考量，从而推动了我们此前回应中提到的需求信号扩大趋势。

我们正在推进技术研发，持续投资磁头和磁介质，以提供足够的面存储密度和容量，支持这一更加多元化的客户群的所有需求。

主持人：下一个问题来自花旗集团的Asiya Merchant，请提问。

Asiya Merchant：谢谢。Irving，您提到了高带宽驱动器及其带来的增长机会。能否进一步介绍该机会目前的规模？目前的出货量情况如何？未来潜力有多大？

Irving Tan：

感谢这个问题。目前，高带宽驱动器这一市场机会仍处于相对初期阶段，我们当前的首要任务自然是将容量交付到客户手中。但随着我们进入2027年历年下半年、2028年及以后，高带宽驱动器将成为我们一个重要的差异化竞争优势——它可以让客户将HDD用于此前可能需要采用更昂贵替代存储介质的工作负载，例如AI推理中的KV缓存工作负载和视频流应用。

目前，我们已向多位客户提供了这些产品的样品，供他们测试不同应用场景。我此前提到，反馈非常积极。我们正在研究高带宽功能的商业化定价机制，从技术能力角度看，进展非常顺利。

Ambrish Srivastava：Asiya，您有跟进问题吗？

Asiya Merchant：

有。您在发言中也提到了物理AI。目前这一领域的早期信号如何？目前是否已有相关出货？这在2027和2028年历年中的发展前景如何？

Irving Tan：

我们确实从物理AI领域看到了非常可期的信号。例如，我们在亚洲市场的部分自动驾驶领域客户，对我们产品的需求明显上升，以支持其物理AI相关业务。一个有力的数据佐证是，英伟达近期披露其物理AI业务营收规模达百亿美元级别。

算力领域的强劲表现，必然带动存储需求的同步增长。我们对此非常看好。自动驾驶和机器人技术都是我们重点关注的领域，目前很大程度上集中在亚洲，但我预计在未来两到三年内，这一趋势将在全球范围内扩展。

Asiya Merchant：谢谢。

主持人：下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes，请提问。

Ben Reitzes：

谢谢。我想回到之前关于竞争对手增加产能的问题，希望从基本面角度来理解。某个竞争者要从10%的产能份额增长到30%，市场上是否有足够的磁头和磁介质材料来支撑？能否从这个角度分析一下？您认为这是否可行？瓶颈在哪里？

Irving Tan：

感谢这个问题。关于其他公司如何做到，我无法置评，但可以分享我们是如何做到的。

首先，一切始于技术。我们的研发团队在磁头设计和磁介质配方方面做了出色的工作，能够真正实现高面存储密度产品。我们将这些与固件能力和驱动器伺服机构能力相结合——关键不仅在于单个组件的性能，而在于将所有元素整合后，能否实现每个驱动器的最优面存储密度。这是工程层面的关键所在，也是我们相对于可能依赖第三方供应商、缺乏垂直整合能力的竞争对手的重要差异化优势。

其次，正如您所提到的，关键不仅在于您拥有的单位产能，更在于能否规模化地生产支撑更高面存储密度所需的磁介质和磁头。这正是我们持续在西部数据进行投入的方向，既包括研发能力，也包括制造资产，专门用于提升磁头和磁介质的面存储密度。这是我们正在做的事情，我们也看到了切实的成效。不具备这种程度垂直整合能力的企业，要实现我们所看到的增长水平，将面临更大的挑战。

Ambrish Srivastava：Ben，您有跟进问题吗？

Ben Reitzes：

有，谢谢Ambrish。市场上有很多担忧情绪，我相信大家都看到了。我想了解新兴云客户目前在贵公司业务和预测中的占比，以及如果该领域由于资本支出时机等原因出现需求短暂放缓，我们会如何感受到影响？这对贵公司来说有多大的担忧？

Irving Tan：

首先，我们需要回归大局。存储领域的增长实际上有四大驱动力。

第一，云服务的持续世俗性增长。 云本身已有近二十年历史，仍在以健康的速度增长，实际上还在加速，主要受更多视频内容的存储需求驱动，同时云端服务也在快速向AI赋能方向演进，带来更大的存储需求。这是一个可预见的未来内将持续存在的关键增长驱动力。

第二，模型训练与开发。 随着新模型的持续创建，以及强化学习的推进，需要存储更多数据。新兴云客户在其中扮演着重要角色，但即便新兴云领域出现一定波动，我们也不认为这将造成重大影响。

第三，推理和智能体AI。 这是我们预见未来大量机会所在的领域。我们开始看到该领域强劲的增长，因为客户需要存储推理产生的日志、检查点、输出结果，以及支持强化学习的智能体系统决策节点。

第四，物理AI，如前所述。

将上述四大驱动力叠加来看，即便某个细分领域出现轻微放缓，其他三个领域也完全能够弥补。综合而言，我们对需求保持强劲和持久的前景非常乐观。

关于新兴云客户的选择，我们非常审慎，优先与资产负债表稳健、拥有优质终端客户基础的战略性新兴云客户合作。

Ben Reitzes：谢谢。

主持人：下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。

Tom O'Malley：

谢谢，感谢您接受我的提问。如果我观察过去几个季度HDD总艾字节出货量的复合增速，大约在20%低位至30%中段之间。根据您的指引测算，12月季度隐含的同比定价增速似乎超过了30%。贵公司历来认为高个位数至十几是可持续的增速，但过去几个季度已明显超过这一水平。能否更新一下贵公司对定价持续性的看法？

Irving Tan：

我们目前的运营状况已远超此前的参考水平。就在上个季度，我们每太字节ASP的同比增幅已达18%，本季度更是达到28%。如前所述，在当前强劲的需求环境下，随着我们持续向更高容量驱动器迁移，为客户创造更多价值，未来三到四个季度每太字节ASP同比增长仍有进一步提升空间。我预计这一增速最终会有所放缓，但未来三到四个季度内，每太字节ASP同比增速仍有充足的上升空间。

Ambrish Srivastava：Tom，您有跟进问题吗？

Tom O'Malley：

有，谢谢。针对您提到的五年平均资本支出占营收4%至6%、但未来两年将略高于这一区间的说法，市场的直觉反应是希望确认：这仅仅是对磁头和磁介质的投入，而不是在市场可能接近顶峰时扩大产能或借机占据更多份额。我并非这样认为，只是呈现外界可能的解读。能否进一步说明为何需要在磁头方面加大投资？是否与我们近期从媒体上看到的供应链多元化考量有关，还是希望进一步强化内部自研能力？

Kris Sennesael：

Tom，需要明确的是，我们在业绩陈述中明确说明，相关资本支出将用于磁头、磁介质和工厂自动化，而非扩大单位产能。

Irving Tan：

Kris已概括得很清楚。在向HAMR迁移的过程中，生产所需磁头（晶圆）和磁介质产品的工序步骤更多，生产周期也相应更长。因此，我们正在进行适当的投资，以支撑技术能力的同时，应对HAMR磁头和磁介质组件生产周期较长的实际情况。

Ambrish Srivastava：谢谢，Tom。

主持人：下一个问题来自瑞银的Timothy Arcuri，请提问。

Timothy Arcuri：

谢谢。贵公司提到了艾字节增速加快的展望。目前贵公司的增速比竞争对手低约10个百分点，贵公司在20%中段附近，对方在30%中段附近。Kris，您提到的加速目标是什么？是否应该理解为经过若干季度后，达到30%中段左右，从而弥合差距？

Kris Sennesael：

本季度我们实现了22%的增速，正处于两次产品迁移之间。此前几个季度，我们顺利完成了32TB ePMR驱动器的迁移，现已启动40TB ePMR驱动器的迁移，随后第一代和第二代HAMR迁移也将相继展开。这将推动面存储密度显著提升，更高容量驱动器的渗透率大幅提高，从而在未来六到七到八个季度内，艾字节供给量的同比增速将明显加快。

Ambrish Srivastava：Tim，您有跟进问题吗？

Timothy Arcuri：有，进一步确认一下：Kris，是否可以理解为大约六个季度后，艾字节增速将达到35%左右？这是您传递的信息吗？

Kris Sennesael：我们一次只指引一个季度，但您的思考方向是正确的。

Timothy Arcuri：好的，明白了。

Ambrish Srivastava：谢谢，Tim。

主持人：下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar，请提问。

Krish Sankar：

谢谢，非常感谢关于定价的介绍。我想了解，随着HAMR在上半年向少量客户开始量产，对ASP增长是否会产生影响，尤其是因为需要支持早期客户的HAMR爬坡？

Irving Tan：

我们不会对HAMR产品相对于ePMR产品进行任何折价。我们按每太字节美元定价，LTA中有定期的价格审查机制。无论出货的是HAMR艾字节还是ePMR艾字节，价格就是价格。

Krish Sankar：

明白了。跟进一个问题：我完全理解增加磁头产能而非单位产能的逻辑，但从反方向提个问题——增加磁头产能会提升单位容量，这是否实质上意味着您在增加存储容量，即便不是在单位层面？

Irving Tan：

这里有两个因素需要考量。

首先， 正如我提到的，HAMR磁头的生产步骤更多，需要更多工序，存在一定的产出损耗，因此需要投入更多磁头产能来弥补，但这并不直接转化为更多磁头出货，也就不会带来更多驱动器单位。

其次， 在今年2月的创新日上，我们展示了一份支持最多14碟驱动器的路线图，这意味着现有数量的驱动器中将需要使用更多磁头。因此，我们正在进行相应的投资来支持这一路线图。

Kris Sennesael：

Krish，上个季度我们向大家展示了在单位数量几乎不增长的情况下，碟片数量的显著增长。这正是我们需要在磁头方面加大投资的原因之一。

Irving Tan：磁介质方面同样如此。

Krish Sankar：明白，非常感谢。

Ambrish Srivastava：请下一位提问。

主持人：下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。

Jim Schneider：

下午好，谢谢接受我的提问。关于贵公司的磁头战略，能否说明贵公司目前在任何产品中或在产能扩充时是否使用外部供应商？此次加大磁头投资，除了HAMR相关内容外，是否旨在完全消除对外部供应商的依赖？

Irving Tan：

感谢这个问题。我们确实使用了一定量的外部磁头产能，磁介质方面也同样如此，这一直是我们创新方法的组成部分——即"自建+外购"的模式。这使我们能够以第三方供应商作为基准，持续驱动内部和合作伙伴的共同创新。

我们投资的重点是确保内部拥有最前沿的技术，以支撑未来的产品路线图。向第三方采购的部分，通常用于较低容量的驱动器。所有我们推出的高容量领先平台均使用我们自研的内部磁头。

Ambrish Srivastava：Jim，您有跟进问题吗？

Jim Schneider：有。假设某个竞争对手大幅扩大单位产能，贵公司的应对方案是什么？

Irving Tan：

关键不只是单位产能，还要看每个单位出货时所处的容量水平。我们的应对方案始终如一：聚焦面存储密度，将其转化为能够推向市场的最高容量驱动器。这既是为客户提供最优TCO的途径，也是我们获得最佳商业回报的路径。这一战略在过去一年中我们已反复传达，不会有任何改变。

Ambrish Srivastava：谢谢，请下一位提问。

主持人：下一个问题来自法国巴黎银行的Karl Ackerman，请提问。

Karl Ackerman：

谢谢。Irving和Kris，贵公司表示HAMR将在未来几个季度陆续爬坡。那么在HAMR爬坡期间，非HAMR近线驱动器的产能是否也会同步扩张？

Irving Tan：

我们计划在2027年历年上半年开始量产HAMR，与此同时，我们也将继续爬坡和供应最新一代ePMR平台。如我们所强调的，这一迁移推进非常顺利，实际上是我们有史以来最快的ePMR平台迁移。

本季度（Q2），我们预计40TB级ePMR平台将占所有近线出货量的30%；到2027财年Q3，这一比例将提升至50%，之后还将持续扩大规模。

因此，我们拥有两条强有力的产品线，能够同时向市场交付高容量驱动器，满足客户需求。

Ambrish Srivastava：

谢谢，Karl。今天只剩最后一个提问机会，请主持人安排。

主持人：最后一个问题来自Bernstein的Mark Newman，请提问。

Mark Newman：

谢谢，非常感谢，也恭喜贵公司今天的亮眼业绩。我想进一步了解定价问题。定价持续极为强劲，上个季度似乎还在进一步加速。贵公司谈到需求能见度延伸至2030至2031年。我想了解价格能见度的情况——包括已签署的采购订单或长期协议——我们应在多远的时间范围内预期定价保持目前的节奏？还是有可能进一步加速？

Kris Sennesael：

LTA和客户互动中最重要的目标，是建立长期的业务能见度，确保在技术和产品路线图上与客户保持一致，提前规划好未来几个季度和数年内的产品迁移，并落实必要的艾字节产能以满足需求，这是我们最核心的追求。

在定价层面，LTA中包含一定的价格条款，但需要注意的是，存在基础量和超额量之分，因此具有一定的灵活性。此外，并非所有艾字节都在LTA范围内——时间越长远，被LTA覆盖的比例就越低，定价条款的约束也越弱。我们认为，在当前环境下，这种结构安排是最优的。

对我们而言，一切的核心还是技术和产品路线图的执行——做到更高容量驱动器、向客户交付更多价值，这为定价持续提升和每太字节ASP进一步增长创造了非常有利的条件。

Ambrish Srivastava：谢谢，Mark。

Mark Newman：能否追问一个关于艾字节增速的问题？本季度同比增速为22%，贵公司此前指引近线艾字节长期增速超过25%，竞争对手也给出了类似的指引。目前来看，25%这一长期增速目标是否依然有效？

Irving Tan：我们给出的目标是超过25%。目前增速略低于25%，是因为正处于两次产品迁移之间。随着产品迁移取得更多进展，我们将超越25%这一水平。

Mark Newman：非常感谢。

主持人：今天的问答环节到此结束。下面，我将话筒交还给Irving Tan做总结发言。

Irving Tan：谢谢主持人。最后，我想留给大家几点思考。

AI投资的第一阶段聚焦于构建训练模型所需的基础设施。在这一进程持续推进的同时，接下来的阶段将是让AI大规模落地投入工作——从推理到智能体，再到物理AI。随着这一进程的深入，数据将持续复利增长，驱动客户提前更长远地布局规划，采用更高容量产品，并将其基础设施路线图与我们的技术路线图更紧密地对齐。

对西部数据而言，这创造了一个远超初始AI基础设施建设阶段的持续机遇。随着AI规模持续扩大，数据创建和相关存储需求将加速增长并持续复利积累。一如既往，我要感谢我们的客户、合作伙伴和西部数据全体团队，也感谢各位对西部数据持续的关注与支持。谢谢。

主持人：本次电话会议到此结束。感谢各位参与今天的演示。您现在可以断开连接。