马斯克SpaceX Q3财报会：星舰星链与合并设想

为了理解宇宙的本质以及所有这些基本问题，我们必须扩大意识的范围和规模。

大家好。我们正在德克萨斯州 Bastrop 的 Starlink 工厂和未来的星际采矿生产现场为您进行现场直播。我是投资者关系主管 Andrea Williams，感谢您参加 SpaceX 2026 年第三季度财报发布会。与会的有 Elon、Gwen 和 Brett，我们正在 X 上进行直播。我们的第三季度财务业绩已于下午 3 点后公布。德克萨斯州时间，所有相关材料均已发布至我们的投资者关系网站 i.r.space.com。

在今天的发布会中，我们的准备发言之后将进行问答环节。我们将接受股票分析师的现场提问，然后直接回答从我们的专用财报问答平台收集到的投资者提问，该平台由 SpaceX 团队利用 Grok 构建。在本次网络直播中，我们将讨论业务展望并做出前瞻性陈述。这些陈述基于我们截至今日的预测和预期。由于多种风险和不确定性，实际事件或结果可能会有重大差异，其中包括我们的财报中提到的风险和不确定性，以及我们向 SEC 提交的最新文件（包括最终招股说明书）中提到的内容。在本次演示过程中，我们可能会讨论某些非 GAAP 财务指标。在今天的财报发布及我们提交给 SEC 的文件中，您可以找到有关这些非 GAAP 衡量指标的额外披露信息，包括所有与可比 GAAP 衡量指标的调节表。

与去年同期相比，我们公布了 2026 年第三季度的以下财务业绩。营收为 146 亿美元，较 56 亿美元增长 161%。净利润为 44 亿美元，较 11 亿美元的净亏损改善了 55 亿美元，增长 306%，达到 88 亿美元。接下来，我将把会议交给 Elon。 

目前，SpaceX 在发射、连接性和超级智能方面正处于一个转折点。首先从 Starship 开始，Flight 14 是一个关键的里程碑。Starship 首次进入轨道，并部署了可运行的 Starlink V3 卫星。我想我们准备了一段回顾视频即将播放。

对于预计将于下个月进行的 Flight 15，我们将尝试回收助推器和飞船。如果我们成功了，这将是首次实现该载具的回收。载具已实现完全回收，这是一个重大的技术里程碑。我们能够持续将意识延伸至地球之外的唯一途径，就是使用完全可重复使用的轨道运载火箭。我认为这是一项文明意识史上的深远技术里程碑。

那么，让我们看看如果我们成功了，Flight 15 的模拟会是什么样子。如果我们没能在 Flight 15 中取得成功，我们最终也会实现目标。因此，这些首次飞行并不能保证成功，但我认为下一次飞行成功的可能性很大。如果不行，我们到今年年底还会有一系列持续的 Starship 飞行尝试，并将在明年加速进行。那么，关于 Flight 15，模拟。

我们还宣布了 Louisiana Space Port 的开发计划。这将成为国家乃至全世界一项不可思议的资产。我认为在某个阶段，这大概会拥有约 20 座或更多的发射塔，并实现每年将数百万吨物资运送到轨道及更远的地方。所以这真的会是一件大事。我们预计 Starship 在明年上半年某个时候将实现每周飞行，到明年下半年实现每周两次，甚至在明年年底前频率更高。

随着我们解决快速且完全可重复使用的问题，我们发射 Starship 的频率将会大幅增加。因此，我们将实现完全的可重复使用。起初，每次飞行之间可能还需要一点维护工作，但我们将消除对任何维护的需求，从而使其能够像飞机一样立即降落并再次发射。正如我所说，这是一个深远的技术里程碑，世界上大多数人并未意识到它的重要性，但事后看来，这一点将显而易见。

Starlink 也才刚刚起步。第 14 次飞行部署了每秒 26 太字节的 Starlink 带宽。这相当于 10 次 Falcon 9 发射。因此，单次 Starship 发射——甚至还没满载，大约只有一半载荷——就实现了相当于 10 次 Falcon 9 发射的运力。所以我预计随着时间的推移，大概在 3 年内，我们将拥有相当于当前 Starlink 星座约 100 倍的带宽。这是因为我们将发射带宽提高了一个数量级的卫星，并且将向轨道部署多出一个数量级的 Starlink 卫星。因此，卫星数量大概会在 10 万颗左右，每一颗的带宽都超过当前 Starlink 系统的 10 倍以上。

所以我认为 Starlink 的收入至少会在一定程度上与所交付的总带宽成正比，而且我们将具备高带宽的 Direct-to-Cell 直连通信能力，同时我们将建设地面网络，从而在 SpaceX 和 Starlink 被允许运营的任何地方实现广泛的连接。我认为在世界任何被允许运营的地方，带宽需求将比今天高得多。我认为在 3 到 5 年内，带宽需求可能会是目前的 1000 倍，因为 AI 或 SI 代理即使按单体计算，所使用的带宽也远超个人，而且代理的数量将远远超过人类数量。因此，为了满足这一通信需求，最终需要将通信带宽增加几个数量级。

所以，谈到 SpaceX 超级智能，即 SpaceX SI，或者叫 sexy，随你怎么称呼。

我想人们已经开始意识到，部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施，而非芯片。我们在 SpaceX 所做的是，组建了一支团队，这支团队在地球轨道运载质量的市场份额上几乎占据了 90%，而我认为中国大约占 6%，世界其他地区包括美国其他企业总计占约 4%。因此，这是一支能够取得比全球所有竞争对手总和还要高出一个数量级成果的团队，我们将同样的团队投入到了地面计算的部署中。这有点像 New York Yankees 去打少儿棒球联盟，这太不公平了。但最终结果是，我们部署电力和冷却基础设施的速度远远超过了其他人，并且在未来某个时间点，其速度可能超过所有竞争对手的总和。

所以我让大家消化一下这个信息。

我个人投入了大量时间在 Memphis，通常每周四天，夜以继日，只为让 Memphis 的超级计算集群上线。我们目前的进度是，在今年剩余的时间里，每个月大约能让 200,000 个 H100 上线。明年将保持这一步调，明年的工作重点主要是 Rubin 计算资源。

目前，我可以相当自信地说，我们有能力额外增加 10 吉瓦的算力在 2027 年上线。这还不包括我们到今年年底前将上线的约 2.5 到 3 吉瓦的算力。所以，如果到明年年底我们上线的算力少于 13 吉瓦，我会感到惊讶。正如我之前提到的，电力、冷却和电气设备基础设施在某种程度上是一个限制因素。因此，为了确保它不会成为我们建设的瓶颈，我们实际上计划在明年增加 20 吉瓦的电力和冷却基础设施。这样，我们拥有的电力和冷却能力将远超启动 GPU 所需的水平。因此，虽然目前可能性可能还很小，但并非完全没有可能，即 SpaceX 明年在线的超级智能计算能力将超过 20 吉瓦。虽然可能性很小，但这曾是零，而现在不再是零了。

强大的训练集群将于第二季度末上线，届时将部署 440,000 台 Vera Rubin 计算机以实现最优训练效果。我认为，这将极大地助力 Grok 成为潜在的最优模型，至少能确保其极具竞争力。在 Grok 方面，Grokbot 的产品增长速度是我一生中所见最快的。我从未见过任何事物增长得如此迅速。我们还观察到，Grokbot 的用户人均使用量随时间推移而增长，并未出现下降。因此，随着我们不断提升 Grok 的实用性，我们发现用户每周的使用频率实际上是在增加，而非减少。我们将面向企业客户大规模部署 Grok Enterprise，这意义重大，使企业能够将其作为虚拟人类在团队中高效使用。我们已在部分受信任客户中进行早期部署，预计在几周内即可为 Grok 的企业客户实现广泛部署。

我认为 Grokbot 最终可能会成为我们超级智能算力的主要消耗者。简而言之，这对 SpaceX 意味着……简而言之，这对 SpaceX 意味着……

到 2027 年底，年度经常性收入将达到 5000 亿美元至 1 万亿美元之间。

Brett？其实是这样。你是下一个吗？

没关系，Brett，你可以先请。

抱歉。我本以为，在那个疯狂的时刻，我是说，在那个疯狂的时刻。我可不想让 Brett 受到惊吓。

谢谢，Elon。我们再次取得了出色的执行表现和季度业绩。今天，我将重点介绍运营和商业亮点，并讨论下一季度的优先事项。展示一张 KPI 幻灯片，我将直接讲解其中的内容。

从我们的太空业务开始，我们仍然是全球领先的发射服务提供商，承担了绝大部分入轨有效载荷的运送任务。在第三季度，我们的太空业务保持了全球领先发射服务提供商的地位，承担了绝大多数进入轨道的载荷质量发射任务。这其中包括 35 次发射任务：21 次由 Falcon 9 执行的 Starlink 飞行，2 次 Starship 飞行，1 次 Falcon Heavy 发射，以及 12 次备受瞩目的客户任务，其中包括我们将 NASA 的 Roman Space Telescope 送入深空的 Falcon Heavy 发射任务。我们还执行了 6 次国家安全太空发射任务。

我们还赢得了重要的新业务，包括额外 3 次 Dragon 的载人航天任务，这将使我们的任务安排延续至 2028 年，此外还获得了 NASA Artemis 3 任务中的 Starlink 通信合同。此外，我们签署了 18 次新的国家安全太空发射任务，一份使用 Starship 向月球表面运送载荷的合同，以及 3 次新的 Starfall 任务。顺便提一下，我们今天刚刚用 Falcon 9 执行了一次 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱，它提供了常规的、相对低成本的微重力环境科学研究入口，旨在改善我们对癌症和糖尿病等疾病的理解，并为地球上的患者开发更好的治疗方案。

正如 Elon 所提到的，在季度最后一周，我们成功完成了 Starship Flight 14 的轨道飞行，紧接着在 10 月 1 日又迎来了“三连发”。我们在仅仅 13 小时内，在我们的三个 Falcon 发射场完成了三次 Falcon 发射任务。Crew 13，我们将其安全送达国际空间站；此外还执行了一项 Falcon Heavy NRO 任务，以及一项搭载 130 个有效载荷的拼车任务。这展现了我们在单日内完成载人、商业及国家安全任务的惊人能力。

我们同样对 Starship 的未来充满期待，它将运送最大型的有效载荷，助力构建轨道、月球及其他行星上的太空经济。正如 Elon 所言，Starship 的 Flight 14 是一个重大的技术里程碑。我们依然按计划推进今年的目标，即实现第一级和第二级助推器返回发射塔，并于明年初实现第二级的复用飞行。随着我们在快速可重复使用方面取得进展，我们将进一步提高发射频率。我们将于明年初尝试在轨燃料加注，并于 2027 年开始发射移动版 V2 和 StarMind 卫星。我们已经取得了显著的成果。我们与 FAA 进行了富有建设性的深入接触，预计 Flight 15 的许可证将涵盖两级助推器返回发射场并在塔架回收的内容。我同样对通过“第二次路易斯安那购地”将 Starship 的运营扩展至路易斯安那州感到无比兴奋。路易斯安那州的地理位置、社区环境以及当地民众的职业素养，都与 Starship 美好的未来高度契合。

接下来谈谈 Starlink，得益于消费者、企业和政府业务的持续增长，我们又迎来了一个表现卓越的季度。本季度结束时，我们在 174 个市场保持活跃，包括在越南和乌干达新开辟的市场。从订阅用户增长来看，本季度我们新增了 160 万消费者，全球宽带消费者订阅用户数达到近 1400 万。正如我所提到的，这一数字并不包含另外数十万的企业订阅用户以及航空客户。

Starlink 对全球社区产生的影响令我们深受鼓舞，包括为全球学校的数十万名师生提供服务，以及在自然灾害期间提供应急响应。第三季度期间，Starlink 的快速响应能力支持了 25 场危机，包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震以及夏威夷的 Lowell 飓风。仅在委内瑞拉，Starlink 就向响应机构捐赠了超过 1400 套设备，为超过 25 万人提供了关键的 Starlink 宽带连接。

正如我们上季度所言，我们持续看到企业和政府业务领域存在巨大的增长机会，其中航空业务仍是主要重点，固定站点业务也在不断获得发展动力。目前 Starlink 已签约约 12000 架飞机，几乎占到可用飞机总量的四分之一，我们正在通过新老客户迅速扩大规模。我们已经与美国四大航空公司中的三家签署了协议，以及一份日益增长的领先国际航空公司名单。本季度，Lufthansa、Swiss、Copa Airlines、Korean Air、Austrian Airlines 和 Asian Airlines 均已首航了配备 Starlink 的飞机。为了满足这一需求，我们自年初以来已将航空产品的生产速度提高了四倍，并预计在年底前再翻一番。

我们的航空合作伙伴反馈，Starlink 已成为客户选择乘坐其航班的关键原因，无论是日益依赖空中全连接的商务旅客，还是希望随时随地保持在线的个人用户。我们的数据显示，Starlink 以及我们的客户明确告知我们，配备 Starlink 的航班载客率更高，全连接服务正迅速成为乘客的标配需求。在政府业务方面，Starshield 继续提供独特的任务关键型能力，我们看到了进一步的增长空间。我们仍按计划推进，预计未来企业和政府业务收入将超过消费者连接业务收入。

在 Starship Flight 14 上成功部署运行型 V3 宽带卫星，标志着 Starlink 迈出了重要一步，也是一个转折点。正如 Elon 所谈到的，这些卫星带来的能力提升，以及卫星发射载具 Starship 本身，将为各个市场提供额外容量，并推动在高需求地区实现新的销售。我们预计通信市场的增长将远超我们传统意义上所理解的人类通信范畴。连接汽车、机器人以及超级智能的普及，将使通信需求呈现出数量级的增长，而非仅仅是百分比的提升。在未来几年中，我们预计 Starlink 将占据全球互联网流量的显著份额，仅 Starlink 一家就将如此。

在移动通信领域，我们持续扩大国际合作伙伴关系，第三季度在多个国家启用了新运营商服务，包括乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加。截至本季度末，Starlink Mobile 的月度用户数已超过 2200 万，环比增长 37%。我们近期的首要任务依然是确保移动 V2 星座在明年的发射部署，并整合我们购买的频谱资源，以期在 2028 年初启用服务。就在几周前，我们获得了 FCC 的批准，可以发射 15000 颗移动 V2 卫星，并宣布了一项收购低频段频谱资产组合的协议，这将为 Starlink Mobile 成为美国主要的移动运营商铺平道路。

转到超级智能领域，行业对算力的需求持续呈现爆炸式增长。我们正在迅速扩大产能，以满足 Grok 及相关产品规模化带来的自身需求，同时也满足我们云服务客户的需求。企业对近期模型发布的反馈非常积极，尤其是 Grok 在推出初期就获得了强劲的采用率。我们的代理助手 Grokbot 于 8 月发布，本月初我们的付费周活跃用户已达 80 万，较上月翻了一番多。B2B 是我们增长最快的领域，越来越多的公司将 Grokbot 作为销售、市场、IT 和工程部门的倍增器，将其视为处理复杂端到端工作流程的常驻队友。

我们也在加速 Grok 模型的发布节奏，预计近期性能将有显著提升，我们在短期内会有更多进展。与此同时，Cursor 的整合工作进展顺利，通过规模化的企业销售团队，增强了我们的产品能力和市场触达范围。这种势头的初步迹象已经显现。按预估数据计算，包括 Cursor 在内、运行率收入超过 100 万的 Grok Enterprise 客户数量环比增长了 50%。上周，我们通过宣布一项将 Grok、Grokbot、Cursor 和 X Premium 整合在单一计划中的新方案，进一步整合了产品组合。回顾来看，我们的业务在所有三个领域都表现出了极其强劲的增长势头。我们的工程团队正在扩展 Starship 和下一代卫星在宽带、移动和 Starshield 领域的应用，而我们的商业团队则在航空、企业、政府和全球市场扩展 Starlink 的覆盖。与此同时，我们正利用自身在硬件方面的专业优势，在关键计算基础设施领域扩展我们的超级智能业务。现在，轮到你了，Brett。

谢谢你，Gwen。我们在第三季度再次取得了强劲的业绩表现。营收同比增长 161%，达到 146 亿美元。这主要得益于连接业务的持续增长势头，以及我们在超级智能（SI）业务上迎来的明确拐点。调整后 EBITDA 再次实现快于营收的增长，达到 88 亿美元，同比增长 306%。发射领域的领先地位、Starlink 的经常性收入以及 SI 基础设施业务的显著扩张，共同推动了公司整体业务显著的经营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健，对资本配置的专注使我们能够持续加快创新步伐，为我们所有业务领域带来巨大的营收机遇。

接下来，我将按部门逐一分析财务数据。太空业务营收为 18 亿美元，环比增长 84%，同比增长 6%，这主要得益于有利的客户组合。基于 Falcon 和 Dragon 载具强劲的客户订单，我们有望实现全年的强劲增长。在资本配置方面，我们持续投资于 Starship 项目，加速了 Raptor 发动机和飞行器的生产，推进了 Gigabay 的建设，并在 Starbase 和 Cape 两地稳步推进多个发射台的开发。此外，我们已确定了路易斯安那州作为下一阶段美国太空发射领导力布局的选址，这一点至关重要。这些投资对于实现 Starship 所带来的成本和运力层级跨越至关重要。

Connectivity 业务再次实现了强劲的营收增长和盈利，营收达到 52 亿美元，同比增长 69%，环比增长 22%。正如 Gwen 所提到的，我们的 Starlink 消费者用户数已达到 1360 万，仅第三季度就增加了 160 万用户，这主要得益于在更成熟市场中的增长。在本季度，我们开始加大 V5 套件的生产力度，这支持了我们在缓解库存限制方面取得的进展。我们战略性地管理了渠道分销，并优先向零售渠道交付套件以应对假期旺季，我们预计这将带动第四季度激活量的增长。Starlink 的消费者 ARPU（每月每用户平均收入）环比增长 5%，达到每月 69 美元，这得益于本季度有利的客户组合动态。

企业和政府业务营收同比增长 91%，环比增长 18%，主要亮点包括我们与美国政府合作的 Starshield 项目取得的增长，以及在航空领域的持续增长势头。航空领域依然是一个重大的增长机遇，因为我们仍处于部署阶段的早期，目前已与全球多家大型航空公司建立合作，并明确了关键合作伙伴在 2027 年加速激活的路径。连接业务毛利润同比增长一倍，毛利率达到 55%，其中包括本季度主要受关税退税驱动带来的约 3% 的一次性收益。不过，若剔除这些一次性收益，调整后的 EBITDA 利润率同比仍扩大了约 2%。

展望未来，卫星路线图是我们连接业务在容量和能力方面实现增长的关键驱动力。从今年年底到 2027 年期间，我们预计将大规模部署 V3 宽带卫星，届时每一次 Starship 发射的有效载荷能力，将达到目前 Falcon 9 发射所提供下行链路容量的 20 倍以上。与此同时，我们将从 2027 年开始在 Starship 上增加部署 Starlink 移动版 V2 卫星，并利用我们新增强的无线频谱组合来扩展我们的直接销售服务，正如 Gwen 所提到的，旨在成为美国的主要移动运营商。在 Starlink 宽带、Starlink Mobile 以及 Starshield 这三大连接应用中，Starship 的发射节奏预计将带动总容量、覆盖范围和服务质量的阶梯式增长。

SI，即超级智能，再次成为本季度表现最突出的增长引擎。该部门营收大幅增长至 76 亿美元，环比增长 50 亿美元，同比增长 67 亿美元，主要得益于我们云服务协议的产能爬坡。我们显著改善了该部门的盈利能力，通过将新部署的产能货币化，并为业务创造了强大的经营杠杆效应。第三季度末，我们的标称计算产能达到 1.7 吉瓦，10 月初已有更多数据中心投入使用。SI Solutions and Infrastructure 业务营收为 70 亿美元，其中 6.08 亿美元来自大约季度中旬完成的 Cursor 收购案。即使剔除 Cursor 的影响，SI Solutions and Infrastructure 业务营收仍环比增长 192%，这主要得益于新云服务协议的激活。目前有许多客户在寻求算力，我们正积极建设供应能力以满足内部和外部的需求。我们预计未来交易中会有更多新客户加入，并将持续评估如何通过新老云服务协议及为我们自有的 SI 产品提供推理服务，从而实现算力资产利润率最大化。

我们所看到的市场表现是非同寻常的。按当前定价计算，新部署算力的投资回收期不到一年。目前定价略高于 30 美元至 50 美元区间的高端水平。正是我们上一季度讨论的每瓦功率范围，这进一步印证了这些陆基 SI 计算投资的吸引力。我们将继续以需求为导向，审慎把控部署进度，使其与我们为获取半导体供应以满足近期客户需求而制定的严谨且主动的资本规划相匹配。我们目前的 SI 计算客户合同具有一定的灵活性，使我们既能管理自身模型训练的算力，又能在市场供应持续收紧的情况下，通过优惠定价将 SI 云服务协议转化为收入。随着我们在上一季度（第二季度）推出的全新广告技术平台持续积累动能，广告收入同比增长了 19%。

SI 部门调整后 EBITDA 为 50 亿美元，环比增长 38 亿美元，同比增长 54 亿美元，这主要得益于利润率更高的云服务协议。SI 部门营业利润为 4.31 亿美元，但若剔除与收购 Cursor 相关的 12 亿美元股票薪酬支出，该部门仅在第三季度就实现了 16 亿美元的营业利润。进一步剖析股权薪酬支出，在收购 Cursor 时 600 亿美元的股权价值中，有 230 亿美元被列为留存收益，用于留住关键员工及替换未到期的股权激励，其中包括针对关键高管的重新授予协议。这些股权奖励将在接下来大约三年的归属期内确认为基于股票的薪酬。公司第三季度的资本支出总额为 196 亿美元，主要用于支持我们的 SI 计算基础设施建设、Starship 基础设施以及卫星生产。本季度末，我们的订单储备总额达到了 630 亿美元。截至 9 月 30 日，其中 175 亿美元已被确认为递延收入。预计这部分订单储备中约有 420 亿美元将在未来一年内实现确认。

展望未来，所有三个业务板块的需求依然强劲，尤其是在我们的云服务业务方面。

我们仍按计划实现此前设定的目标，即在今年年底前达到 1000 亿美元的 ARR（基于 12 月份单月收入年化计算）。随着 Memphis 和 South Haven 的 SI 基础设施持续投入运营，我们对今年剩余时间内的加速建设路径有着清晰的预见。

因此，正如 Elon 所强调的那样，我们有望在 10 月底仅当月就达到近 2.2 吉瓦的额定计算能力，并清楚地看到在本季度末额定计算能力达到 2.5 至 3 吉瓦的路径。由于本季度有额外的产能投入运营，我们预计第四季度的资本支出将调整至 350 亿至 400 亿美元的区间。我们也预计第四季度的公司总毛利率将与第二季度更为一致，这考虑到了我们在第三季度中强调的一些一次性收益和客户构成因素。鉴于我们对未来六个月计算合同渠道的可见性有所提高，我们有机会针对第一季度业务的加速增长提供进一步的前瞻性指引。我们目前预计 2027 年第一季度的公司总营收将在 330 亿至 370 亿美元之间。最后，我们正处于公司财务状况的转型阶段。我们正在 SI 计算、Starship 开发与生产，以及下一代 Starlink 宽带和移动星座领域进行积极投资。我们认为这三个领域将产生最高的长期回报。这些是由需求驱动的投资，在近期内具有可见且切实的市场回报。我们正以严谨的态度构建未来的基础设施，专注于资本效率、强大的投资资本回报率，并保持稳健的投资级资产负债表，同时保持足够的速度以抓住眼前的机遇。我们专注于极端垂直整合的多元化收益基础，与市场上对超级智能（superintelligence）的强劲需求相结合，使我们对未来的发展道路充满信心。接下来，我将把时间交还给 Andrea。谢谢，Brett。

我们现在开始问答环节。如果您想提问，请使用屏幕下方的举手功能。如果您今天是通过电话接入会议，请按星号键 9 举手，按星号键 6 取消静音。我想我们已经排好了队列。我们先听听来自 Morgan Stanley 的 Adam Jonas 的提问。嘿，大家好。

能听到吗？

可以，很好。

首先，Elon，感谢你让飞行汽车成为现实。

不客气。

那简直太疯狂了。这是我的第一条评论。

是的。这正是那种能让你感到活着真好的成果，而这正是其中之一。

这对全世界的人们，尤其是那些想要投身创造的年轻人来说，是非常鼓舞人心的。

是的。

我有一个关于 TerraFab 的两部分问题。你们想要制造芯片，旨在实现本土或在安全稳妥之地大规模制造芯片。那么首先，你能确认 SpaceX 是否已经订购了 EUV 光刻机吗？如果你有，你预计何时交付？关于问题的第二部分，当你用第一性原理来审视半导体制造供应链时，我知道你参观过 TSMC、ASML、AMD、LAM，相信你也会同意这些都是非常令人印象深刻的公司。当你采用自己的方式进行生产时，你认为在改进它们的工艺和供应链方面最大的空间在哪里？

谢谢。我们目前还处于探索芯片制造的阶段。那么，我会告诉你们我们内部的预期目标是什么，显然，我对这些预期设定了较大的误差范围，因为我们不确定最终能否实现，但这确实是我们内部努力的方向。目标是在明年大约 5 月或 6 月实现我们首个测试芯片的功能化。那只是一种 SRAM 芯片或类似的器件，主要用于测试生产线。

这是在 Austin 的研究晶圆厂进行的。我们的愿望是在 2028 年第三季度左右，在 TerraFab 位于 Gibbons Creek 的主要基地实现量产。这些时间表非常激进，我们非常感谢 ASML 以及所有其他供应商在加快设备交付方面所做的努力，以实现这一目标。可以说，实现量产的结果，至少在可能的结果范围内，是在 2028 年的第三季度或第四季度。所以，对于芯片生产而言，这些时间跨度显然是极快的。我认为我们在芯片制造方面确实拥有一些重大的潜在突破，但我认为我不应该在财报电话会议上讨论这些。我们还是别在这里泄露底牌了。但我持乐观态度，我们将会大幅加速芯片生产，并且 TerraFab 最终将实现其名称所暗示的目标，即每年生产一太瓦（terawatt）的超级智能芯片。

下面请 JP Morgan 的 Doug Anmuth 提问。

太好了，谢谢。Elon，你能详细谈谈你是如何克服电力、散热和基础设施方面限制的吗？是什么让你对实现目标感到放心？关于到 2027 年达到 13 吉瓦的电力容量，Brett，如果你能帮助我们了解你对资金需求的考量，以及如何展望这种产能，那就太好了。

其中 3 吉瓦或非常接近 3 吉瓦的电力，是我们预计在接下来的几个月内就能完成的，所以你可以直接观察我们实际部署和启用计算资源的速率。我认为你从其他超大规模数据中心提供商那里听到的信息中，并没有多少关于他们每月实际启用了多少 GPU 的详细说明。

而对于我们，你们是知情的。我对此尽可能保持精确。真正去部署、提供电力，以及为启用每月 220,000 个 GB200 所需的所有电气设备、散热系统、电池、网络及其他一切配套设施，这简直是疯狂的。但这确实是我们目前正在做的事情。而且这个进度显然会在明年进一步加快。我们不会放慢脚步。再说一次，我不想透露某些内容，比如，如果你问我们要如何获得所有这些电力？我们不妨这样说，我们确实有一个计划，能在明年年底前实现 20 吉瓦的电力和冷却能力。但这并不是我应该详细说明的内容。这是高度机密的，因为如果我告诉你相关细节，其他人也会尝试做同样的事情。

我并不是说我们一定会拥有 20 吉瓦的电力。我们有一个计划，如果一切顺利，明年我们将能获得 20 吉瓦的增量电力。所以总计大约是 23 吉瓦。当然，我不指望一切都能顺利进行。这就是为什么我说我有信心达到 10，对明年达到 10 非常有信心。

至于 20，这很困难，但并非不可能。

我们正在做的一些事情，我已经公开提到过了。所以我们正在为涡轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已经拥有为火箭发动机开发的高级铸造能力。所以我认为，我们实际上拥有地球上最先进的铸造能力。因为火箭发动机对铸件的需求超过了你能想象到的任何其他事物。因此，让这支客观上拥有世界上最先进铸造技术的卓越团队，去为陆基涡轮机制造一些叶片和导向叶片，比他们过去所做的事情要容易得多。

当我们与供应商沟通时，他们告诉我们，叶片和导向叶片的进度比涡轮机的其余部分落后 12 到 18 个月。这意味着除了叶片和导向叶片外，他们交付其余所有部件的时间比交付叶片和导向叶片的时间要早 12 到 18 个月。因此，铸造确实是一个非常困难的瓶颈。如果说有什么变化的话，情况似乎还在恶化。这意味着我们能比其他人提前 12 到 18 个月实现电力上线。这种优势是难以复制的。除非其他人也在进行先进铸造，或者正在建设先进的铸造车间，否则他们在这方面将无法与 SpaceX 竞争。

我们正在寻求多种不同的电力来源，而不仅仅是燃气轮机。显然，我们希望使用太阳能、风能以及我们能获得的每一种其他电力来源。我们认为推理计算也存在巨大机遇，如果能在工厂层面制造模块化推理计算设备，并将电力和冷却系统直接在工厂内集成，然后将模块化推理计算集群部署到全国乃至全世界。关于电力和冷却的扩展，我能说的就这些了。但正如我所说，在这一点上，我对明年实现 10 吉瓦的增量非常有信心，总计达到 13 吉瓦。而超过 20 的某个数字，其实现概率正在迅速上升。

Doug，关于你问题的第二部分，即融资方面，我认为我们相对于其他公司确实具有优势，因为我们拥有投资级信用评级，资产负债表非常稳健，并且目前我们正在与多个债务资本渠道进行洽谈，以支持这种惊人的增长。另一个需要重点强调的重要因素是，投资回收期非常短。因此，这项能力在短期内就能实现自我融资。事实上，即便我们以更强的能力结束本季度，也能开启融资机制，甚至延续到明年上半年。所以，首先也是最重要的是我们的经营现金流。其次，得益于我们的投资级地位和强劲的资产负债表，你在债务市场上拥有多种可用的资本来源。此外，根据我们的观察，还有机会与供应商及客户侧的整个价值链进行合作。所以，SpaceX 的道路绝非坦途。因此，不妨让财务部分也成为这一挑战的一部分。我们坚信，我们能够以非常稳健的方式实现这一目标，并在此过程中持续保持我们的投资级（IG）地位。

当然，如果你审视我们在资本效率方面的过往记录，绝对是这样，毫无疑问。对于 Starship 和所有其他项目，你很难在世界上找到任何一家公司在资本效率上能像 SpaceX 那样出色。确实如此。

下一个问题来自 Deutsche Bank 的 Edison Yu。你好。

感谢您接受我们的提问。我也想附和 Adam 对 Roadster 的热情。关于与 Tesla 合并的报道和预期有很多。我意识到你们在发言上可能会受到限制，但如果我们退一步来看，你们是如何看待潜在合并的利弊的？作为该框架的一部分，在我们着手处理之前，是否还有任何需要解决的阻碍？谢谢。

这绝对是一个让我感觉像是如履薄冰般小心应对的问题。所以我必须慎重对待我在这里所说的话。我认为，SpaceX 和 Tesla 应股东要求，都已成立了特别委员会来讨论这个想法。这些特别委员会由独立董事组成。而且由于我属于利益冲突方，我实际上无法参与这些特别委员会的讨论。所以，这有点……这是一场奇怪的歌舞伎表演，两组人马在进行谈话，而我却无法参与其中。

我不认为我们应该理所当然地认为，我觉得有些人认为 SpaceX 和 Tesla 的合并是板上钉钉的事。我认为这种说法言过其实了。那么，我是否认为这是一个好主意呢？但归根结底，股东们必须支持这一点。特别是在 Tesla 方面，我们需要所有股份中 50% 的投票支持，不仅仅是那些参与投票的股东，而是所有股东。要实现这一点，门槛相当高。所以，我只能说目前特别委员会尚未就任何交易条款达成一致，显然，也不能保证他们一定会达成一致。但我确实认为合并这两家公司有很多价值，因为我们几乎处于超级智能奇点中，在共同开发超级智能软件、芯片设计、人形机器人、轨道质量运输以及 Starlink 星座方面，合作将带来巨大收益。还有连接性。所以我认为这是一个好主意，但这确实取决于两家公司的特别委员会。他们必须拿出方案，然后提交给股东进行投票。

下一个问题来自 Evercore 的 Cutgun Moral。太好了。

感谢您回答这个问题。我想问一下 Starlink Mobile，它在短时间内取得了很大进展，包括最近达成的 T-Mobile 协议。即便如此，关于您的频谱资产组合——尽管它已经得到极大改善，且可能还会继续增长——能否与美国现有的运营商竞争，仍存在一些不确定性。对于我们这些外部观察者而言，其中一个未知数是卫星层在弥补与同行之间的地面网络差距时，究竟能提供多大的覆盖范围和容量。那么，您认为卫星通信和地面网络部分在整个网络中将分别扮演什么样的角色？我们该如何看待两者在提供类 5G 体验时的流量构成？此外更广泛地来看，连接业务的重心究竟是在传统的个人无线通信服务，还是在于可能蕴藏的巨大物理 AI 机遇？谢谢。

好的，让我来说明一下，Elon 可以补充一些细节，但首先我想指出，事实上绝大多数的移动连接都是通过 Wi-Fi 完成的，我认为这个比例在 85% 到 93% 之间是通过 Wi-Fi 完成的。请记住，Starlink Broadband 也承担了大量的 Wi-Fi 工作。至于流量构成，我认为我们预计 S-band 频谱将提供大部分连接。显然，您还需要低频段频谱，即 800 兆赫兹频谱，这是大部分连接的基础。兆赫兹频谱主要用于实现室内信号覆盖。因此，即使您不在 Wi-Fi 环境下，依然可以接收到信号。所以我认为——顺便说一下，如果我说错了稍后我会纠正——我认为 S-band 将承担主要业务，而 low-band spectrum 则承担较少部分。但顺便提一下，这提供了一个关键部分。此外，我们在上季度的财报电话会议上也讨论过，那些规模较小、虽不完全具备塔台功能，但可以安装在现有的 Starlink 家庭用户、Starlink 企业用户以及塔台上的小型无线电设备。所以，这不仅仅是我们所讨论的关于 S-band 的频谱问题。我们将基本利用来自 Starlink 安装点的现有基础设施以及其他塔台。

我想我们或许应该针对 Starlink 连接的行动计划，以及为什么我们认为它最终会成为一项每年产生数千亿美元营收的业务，进行更详细的演示。因为你们遗漏了一些我们内部已知的情况。我可以肯定地说，我们确实看到了明确的路径实现数千亿美元的连接业务营收。但我认为我们应该在一个不局限于财报电话会议上短短几分钟时间的论坛中，更详细地描述这一点。

事实上，昨晚我们只会再占用三分钟时间。

我们可以多花一点时间。

接下来请 Goldman Sachs 的 Eric Sheridan 提问。非常感谢您提出这个问题。

也许我可以谈谈您在电话会议开始时提到的计算扩展问题。当您考虑将该计算能力应用于云服务所带来的外部机遇，并将其与扩展 Cursor、Grok 以及 Grok 和 Grok 所需的内部需求进行权衡时，您对于如何把握这种平衡的看法发生了怎样的演变？以及从货币化角度来看，未来 12 到 18 个月内这种组合可能会为业务带来怎样的产出？非常感谢。

关于计算能力分配给第三方与内部使用之间的相对比例，这是会逐月发生变化的。

我想粗略估计的话，我们的目标是将其大致平分，即一半的计算能力用于内部，另一半租赁给他人，但这个数字可能会向任一方向偏移至 60/40。这将会是动态调整的，显然我们的策略是以有效的现货市场价格进行租赁，而不是签署那些长期协议。

我们坚信，单位瓦特的计算价值会随时间推移而增加，而非减少。我认为其原因显而易见，即随着 AI 软件的改进，随着模型变得越来越强大，你能够在每瓦功耗中获得更有用的智能。而这些算力的价值与每瓦功耗所产出的有用智能成正比。这就是为什么你会看到像 H-100 这样的旧款计算机，其租赁价格甚至比刚推出时还要高。我认为这种情况很可能会持续下去。我认为我们将面临超级智能算力的短缺。而且这种短缺将在很长一段时间内持续存在。

所以我认为明智的做法是签订短期合同，本质上就是押注于每瓦功耗产出的有用智能将迅速提升，这显然也是目前已经发生的情况。

此外，如果你观察一下我们的短期合同是如何续签的。它们是在以更高的每瓦价格续签，还是更低的价格？我们看到它们是以更高的每瓦价格续签的。我们看到他们正在更新瓦特，而不是降低每瓦特的成本。坦率地说，我们也被每一家超大规模云服务商和数十家小型公司不断催促，希望租用我们更多的算力。如果我们对每个人都答应的话，我们的算力完全可以租出去好几轮。目前的情况就是这样。

这就是为什么我发布了那个类似于 Monty Python 奶酪店短剧的视频梗，剧中那个人走进一家奶酪店想买奶酪，结果他们根本没有奶酪。于是他问，那这种奶酪有吗？那种奶酪呢？但他们确实什么奶酪都没有。所以我们实际上已经尝试将部分推理计算资源外包给另外两家云服务提供商，以便我们能将更多的算力用于模型训练。就像那个奶酪店小品一样。他们会说，我们会问他们，那 GB300 有吗？不，一个都没有。那 GB200 呢？不，一个都没有。那 TPU 呢？没有。那训练算力呢？没有。那，H-100 总有吧？结果他们说，也许海外某处还有一些，然后他们去核实后回来告诉你说，不，也没有。所以这简直荒谬至极。没错，所以我认为我们在这方面不会遇到需求问题。而且，这并非不可能，我并不是说这一定会发生。明年我们的计算投资回报期缩短至六个月并非不可能。

现在我们将转向个人投资者直接发布在我们公开问答平台上的问题。既然我们已经谈了很多关于计算和地面部署的内容，那么让我们转到关于 V3 SATs 的问题。V3 卫星带来的容量提升究竟何时才能体现为用户体验到的明显更快的速度和更低的延迟？在网络于高需求区域感受到显著改善之前，需要多少颗 V3 卫星？

我认为我们需要几百颗 V3 卫星。这样人们才能真正感受到效果，因为目前卫星数量很少，你可能会感受到一阵效果，但 10 分钟后这种效果就会消失。所以几百颗卫星，我想我们可以在明年年中实现这一目标。

没错。没错。第六个问题是，能否提供路易斯安那州 Starbase 的最新进展？时间表是怎样的，以及你们对于在 2029 年尽早实现从该站点进行首次 Starship 发射的当前信心水平如何？

我们从路易斯安那州进行首次发射的内部目标实际上是在两年内。所以 28 年是我们的目标。但我认为 29 年的可能性非常大。我认为我们会在 29 年实现从 Louisiana 开始的大规模部署。非常有信心。

谢谢大家。

本次 2026 年第三季度财报会议到此结束。感谢大家的收听，我们下个季度再见。