6月12日上市当天，SpaceX的市值突破了2万亿美元。在这家公司的招股书里，财务数据显示其2025年度净亏损约50亿美元。
两个数字同时为真。
市场热度把为它承销股票的高盛都衬托得保守了。上市前，高盛在路演模型中预测SpaceX将在5年内把收入从将近187亿美元提升到4740亿美元——涨幅超过24倍。结果市场不仅买单了，还嫌高盛不够激进，SpaceX的股价被持续推高，市值一度逼近3万亿美元。
同处全球市值最高的公司阵营，SpaceX 2025年的营收约187亿美元，这个数字不足微软及Meta的1/10，更不及Google母公司Alphabet的1/20。这些技术巨头都已稳定盈利多年，而SpaceX今年第一季度的亏损还在扩大。
那么，市场究竟在买入什么？是卫星网络业务（以下简称“星链”）已经跑通的现金流、星舰未来可能兑现的技术期权，还是AI、Grok和轨道算力这个更激进的估值故事？更合理的解释是，SpaceX如今卖的不是单一业务，而是三层叙事的叠加，一个将可回收太空飞船星舰、星链网络以及最新并入的xAI业务结合在一起的新故事。
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同一个名字，两个SpaceX
SpaceX成立于2002年，比特斯拉还早一年。马斯克最初设想的是一个名为“火星绿洲”（Mars Oasis）的计划，目标是向火星发射飞船，在那里建立温室、种植作物，为星际移民做准备。他原本打算从俄罗斯采购飞船，发现此路不通之后才决定自己 造。
