Rockets, robots and risk: Elon Musk’s $3.6tn gamble to merge Tesla and SpaceX
据英国《金融时报》10月21日报道，马斯克正推动SpaceX与特斯拉合并，打造市值约3.6万亿美元的跨火箭、卫星、互联网、聊天机器人、社交媒体、机器人和汽车的单一公司，以迎接“AI奇点”。
两家公司已成立独立董事特别委员会研究合并，马斯克自称“利益冲突方”不参与讨论。合并后公司将拥有15.5万员工、今年合计1530亿美元收入，但自由现金流为负至少540亿美元。
埃隆·马斯克 | 图源：SpaceX
世界首富正在为“AI奇点”做准备，试图将SpaceX和特斯拉合并为一家横跨火箭、卫星、互联网服务、聊天机器人、社交媒体、机器人和汽车的公司。
埃隆·马斯克周二说，两家公司都已成立独立董事特别委员会研究合并，他称这是“一个好主意”。
作为两家公司的关键股东和高管，马斯克承认，作为“利益冲突方”，他“不能参与讨论”，并警告不能保证两家公司甚至能达成协议。
如果马斯克完成他有史以来最大胆的交易，合并后的集团按当前价格将价值约3.6万亿美元，跻身全球五大最有价值公司之列，与英伟达、苹果、Alphabet和微软并列。
但任何合并都面临严重障碍，从股东对马斯克权力的担忧，到美国和中国的监管批准——这些监管机构将审查这桩史上最大合并。
SpaceX股价周三早盘飙升9%，特斯拉股价上涨2.5%。
合并后的公司会是什么样？
马斯克的企业集团将拥有庞杂的业务版图。SpaceX将带来世界主导的火箭业务和Starlink卫星通信网络。
根据Visible Alpha汇总的分析师预测，合并后的公司将拥有超过15.5万名员工，今年合计产生1530亿美元收入。
但这些分析师预计，它也将有至少540亿美元的负自由现金流，而马斯克在AI基础设施、芯片厂和火箭上的支出计划每天都在增长。
这笔交易还将收紧马斯克对特斯拉的控制。他通过超级投票权股控制SpaceX约84%的投票权，而在特斯拉仅约20%，后者每股一票。
分析师预计特斯拉今年将售出超过50万辆Model 3轿车、超过100万辆Model Y和2.2万辆Cybertruck。特斯拉还有增长中的自动驾驶业务和Optimus机器人生产线，马斯克预测后者有朝一日可能使特斯拉价值25万亿美元。
周二，马斯克明确表示AI是他的优先事项，称合并合理是因为“我们基本上处于超级智能奇点”，即AI超越人类智能的时刻。
他说，SpaceX今年底将有约3GW算力上线，明年底13GW，“超过20GW的可能性非零”。
这将使SpaceX能够与最大云服务商匹敌，包括亚马逊云科技、微软和谷歌。
按SpaceX所称的略高于每瓦50美元的收费，如果每一瓦都租出去，20GW每年将带来约1万亿美元收入，达到马斯克预测的2027年底5000亿至1万亿美元收入运行率的顶部。
长期来看，马斯克想把Starlink变成从太空发射手机服务的大型移动运营商，把数据中心送入轨道，并殖民火星。
投资者长期以来一直质疑马斯克在他的帝国中保持专注的能力。“现在，他一些时间在特斯拉，一些时间在SpaceX，股东无法判断他把大部分精力或资金花在哪里，”一位特斯拉顶级投资者说。
这位身家近万亿美元的富豪说，他经常每周四天在田纳西州孟菲斯，让新的计算集群上线，并辩称SpaceX的火箭工程师团队能比任何人更快地建造数据中心。
“这有点像纽约洋基队在少棒联盟打球，”他说。“这不公平。”
为什么把两家公司合在一起？
在马斯克的领导下，两家公司已经在趋同。“在开发超级智能软件、芯片设计、Terafab、显然是机器人技术、入轨运力方面合作，有很多可以获得的东西，”他周二说。
3月，马斯克宣布两家公司合资成立Terafab，这是得克萨斯州的大型半导体制造厂，最终可能耗资1190亿美元，将为他旗下的自动驾驶汽车、人形机器人和轨道AI数据中心生产芯片。
两家公司还合作生产了一款名为Roadster的“飞行”跑车，上周亮相。它使用SpaceX开发的冷气推进器进行了一系列倒空翻和跳跃。马斯克的AI模型Grok在许多特斯拉车辆中免费提供。
两家公司已经在做生意。SpaceX从特斯拉购买了近10亿美元的Megapack电池和Cybertruck，包括去年1.31亿美元滞销的卡车。特斯拉则在其20亿美元xAI投资在两家马斯克公司合并后转换为SpaceX股票时，成为SpaceX股东。
“看看商业合作的水平，”一位接近特斯拉的人说，指出Roadster、Terafab以及对材料、燃料和制造的联合研究。
合并将创建“一家垂直整合的公司，将算力带入物理AI世界”，这名人士说。“这已经在发生了。”
股东会挡路吗？
马斯克说，两家公司的特别委员会尚未达成条款，“不能保证他们会”。特斯拉还需要其所有股份的多数支持，而不仅仅是投票的股份，马斯克称这“相当高的门槛”。
不过，马斯克长期以来一直有办法得逞。十年前，他将他当时上市的清洁能源公司SolarCity合并入特斯拉，这笔交易引发了电动汽车制造商特斯拉投资者的股东诉讼，他们认为马斯克推动全股票交易只是为了让他帝国的一条腿不正当地救助另一个部门。
该案法官最终驳回了股东索赔，但在此之前批评了马斯克与特斯拉独立董事的密切关系以及他参与谈判。
关键是，马斯克此后将特斯拉和SpaceX的注册地都从特拉华州迁至得克萨斯州。特拉华州是这位亿万富翁因特斯拉公司治理实践而面临多起股东诉讼的小型中大西洋州。
专家告诉《金融时报》，特斯拉和SpaceX都需要就如何设置合并谈判和股东批准程序做出许多重要决定，以缓解对一家马斯克公司被偏向的担忧。
然而，得克萨斯州公司法对董事会判断更为尊重，甚至可以将某些类型的股东诉讼限制在仅非常大的股东。
“根据得克萨斯州法律，股东只有在证明管理层从事‘欺诈、故意不当行为、越权行为或明知违法’时，才能因违反信义义务起诉公司高管或董事，”科罗拉多大学公司法教授安·利普顿说，她长期跟踪马斯克的交易。
“这比仅仅证明董事在交易中站在双方立场要高得多的门槛。”
合并会被阻止吗？
世界各地监管机构也将密切关注这笔交易，律师们说，除了美国，合并几乎肯定需要在包括欧盟、英国和中国的主要司法管辖区获得批准。
特斯拉去年在中国产生210亿美元收入，约占其总收入的22%，并在上海运营其最大的汽车工厂。同时，仅在上个季度，SpaceX就签署了18项新的美国国家安全发射任务，并为美国政府制造Starshield军用卫星。
“鉴于潜在的国家安全敏感性，中国的批准可能是一个问号，”摩根大通分析师在一份关于合并的报告中写道。
在美国，接近特斯拉的人士说，在唐纳德·特朗普离任前完成交易是关键。“这笔交易会发生的，”他们补充说。“但不会像大家想的那么快。”
本文相关内容编译自英国《金融时报》当地时间10月21日报道，作者：瑞安·麦克默罗
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