AI公司IPO的估值分歧正在扩大。
据科技媒体The Information 9月30日报道，在风投和私募市场，部分投行在早期沟通中讨论给予Anthropic约2万亿美元估值。但在公开市场，两家大型投资机构认为，更合适的估值应接近1.5万亿美元。硅谷风险投资圈仍在追逐AI资产的上行空间，华尔街公开市场则更关注现金流、融资成本和下行情景。
Anthropic预计仍需数周才会启动正式IPO路演。报道称，这家AI公司原本被市场视为年内最受关注的上市项目之一，但股票市场的波动已开始影响投资者对大型科技IPO的定价态度。
2万亿与1.5万亿之间，是两套定价逻辑
Lead Edge Capital公开市场投资组合经理Evan Skorpen对The Information表示，风险投资机构通常会思考：“这家公司在最乐观的情况下能值多少钱？”
他称，在这种思维下，“市场上有大量令人兴奋的数据点”。
但公开市场投资者的考量不同。Skorpen说：“公开市场投资者不能只考虑什么情况会变好，因为我们每天都要持有股票。公开市场投资者会更多考虑什么可能出错。”
他将这种分歧总结为：硅谷投资人坐在沙丘路上押注未来，华尔街投资人则每天盯着股价考虑风险。
据报道，Anthropic已承诺采购至少14.8吉瓦的算力容量。这些协议在未来十年内的成本可能超过5000亿美元。路透本周披露的Anthropic IPO招股书草案数据，也再次引发投资者对其财务承诺和风险敞口的关注。
AllianceBernstein中小盘成长股首席投资官Samantha Lau表示：“现在任何要上市的公司，都必须定价合理，但我还没有看到这一点。”
她说：“打开市场的唯一办法，就是保守一些。”
AI的投入回报，成为公开市场的核心问题
Anthropic和OpenAI等头部AI公司，即使完成IPO，预计仍需要持续融资，以覆盖数据中心、芯片和算力支出。
Lau表示，她看好科技公司展示出的AI智能体软件能力，也认可这些能力可能带来数据中心和芯片投资的回报。但她同时指出，利率上升会推高企业借贷成本，投资机构也需要看到可兑现的回报。
“问题是，在走到最终理想状态之前，谁来为这件事买单？”她说。
Anthropic还面临竞争加剧的变量。
报道称，OpenAI最新模型在企业客户中获得进展，同时正就一轮约300亿美元的上市前融资进行初步洽谈。若交易推进，OpenAI和Anthropic可能将争夺部分相同的资金来源。
中小型AI与数据中心IPO先感受到压力
对估值和融资的谨慎态度，已影响到一批原计划近期上市的公司。
智能戒指公司Oura在周二突然推迟IPO，原定次日确定最终发行价。知情人士称，投资者认为该公司的估值要价过高。
软银旗下SB Energy也尚未启动IPO营销。该公司正在俄亥俄州为OpenAI建设大型设施。知情人士表示，投行讨论的估值约为600亿美元，但部分IPO投资者目前难以接受这一价格，其中一些人还担忧其收入对OpenAI的依赖。
市场对数据中心公司的审视也在升温。
据报道，计划上市的伦敦“新云”公司Nscale，以及私募股权持有的数据中心开发商Switch，都面临投资者对高负债和后续融资需求的担忧。CyrusOne和Silver Lake持有的Vantage Data Center等公司，也预计将在明年初寻求上市融资。
一名资深IPO投资者表示：“我们需要这样的情况提醒投行和私募股权发起人：我们不是价格接受者。”
私募市场仍在高价交易
与公开市场的谨慎形成对比，风险投资市场对AI公司的投资热度并未明显降温。
AI消费助手Instinct的开发公司本周宣布，成立仅一年便以100亿美元估值融资10亿美元。其投资方包括红杉资本、Benchmark和Coatue。
但私募市场内部也开始警惕估值过热。
红杉资本负责人之一Pat Grady上周在向有限合伙人发布的公开演示材料中表示，风险投资人普遍认为，AI公司的能力提升速度很快，已触及“通用人工智能”这一仍存在广泛争议的门槛。
不过，他同时指出：“估值完全疯狂。”
Grady称，一些初创企业在完成一轮融资后，很快便以显著更高的估值进行下一轮融资，“这是泡沫的一个典型标志”。
SpaceX的上涨，仍可能给大型IPO提供支撑
大型IPO并非没有支撑因素。
SpaceX今年6月在史上最大IPO中融资近860亿美元。此后，其股价上涨约10%，对应估值约2万亿美元，表现跑赢大盘。
这一回报让参与认购的投资者获得收益，也为Founders Fund、Valor Equity Partners和红杉资本等早期投资者带来可继续投入AI领域的资金。
对于Anthropic而言，一些大型共同基金此前已在私募阶段以较低价格持有其股份，这可能使它们对IPO定价的容忍度更高。英伟达、Alphabet和亚马逊等科技公司及现有投资者，也可能继续提供资金支持。
Vista Equity Partners股票资本市场策略负责人Ashley MacNeill表示，私募市场的高估值“似乎没有完全传导到公开市场”。
她说：“历史上我们经历过这样的时刻，以后也还会有。只是现在尤其明显，因为市场上有这些超大型IPO。”
