11 月 2 日盘后，Palantir 公布 2026 财年第三季度业绩：收入 23.13 亿美元，同比增长 96%；净利润 11.28 亿美元，两年前同期是 1.44 亿；商业收入 11.68 亿美元，增长 113%，首次超过政府收入；其中美国商业增长 148%，同样首次超过美国政府。过去二十年撑起这家公司估值的是国防与情报合同，现在换成了商业客户。
比这些数字流传更广的，是CEO Karp 被问到 AI 市场时的那句回答。他说华尔街的人很早就投了这些公司，钱赚得太顺，而“当你靠着一个并不像你想象那样运转的东西发财时，很难看清现实”。
一家被这轮 AI 行情捧到高处的公司，回头说自己这行的估值基础有问题。这话当然有它的商业立场，不过方向上的判断值得单独拎出来看。
Palantir：工作流是企业的原子单位
Karp 那晚的话散着听，像是同时得罪了华尔街、模型公司、转售 token 的套壳商和一众做 AI 助手的企业软件公司。收拢起来是两层意思：
一层关于模型。股东信里他写，语言模型单独使用，最好的情况是价值有限，更可能的结局是变成“混乱的代理人”（agents of chaos），因为模型没有接入企业的数据集、岗位、业务单元和权限边界，“智能体是一项几乎无限的责任，爆炸半径趋向于无穷”。
另一层由 CTO Shyam Sankar 说得更具体：“企业的原子单位不是知识工作者。你可以让任何一群员工变得更高效，却不产生任何实际的 ROI。”他随即把话补完——原子单位是工作流。
这两句同时否掉了过去两年最主流的两个卖点：给每个白领配一个助手，按席位收费；用 AI 替掉人，按省下的成本算账。Sankar 在会上说，最成功的客户目标极大，他们要的是市场份额，“运营成本下降”被他归进了“没出息”那一类；最挣扎的客户，恰恰是一心省钱、想拿 AI 直接换人的那些。席位生意的天花板是员工人数乘客单价，流程生意的天花板是这条流程背后的收入和利润。
对于AI企业应用的技术条件，Sankar 的说法是，绝大多数有经济价值的问题，用等同于甚至低于前沿模型水平的智能就能解决，卡住的是把 AI、软件和人整合进流程的那部分苦活。L3Harris 拿开源模型做后训练，初步测算成本下降 95%；迈阿密 DevCon 上，一个客户在自己的生产环境里，一个人用 48 小时做出了在该场景下比前沿模型更好用的模型。企业积累的数据从沉没资产变成模型的一部分，这条流程就带不走了，供应商也换不掉了。
于是整条链路闭环：流程跑起来产生数据，数据用来做后训练，模型更贴合这条流程，流程嵌得更深，客户的替换成本抬高，下一轮又产出更精细的数据。Palantir 把它叫复利循环，这是它留存率高达 165% 的原因。
深演智能：AI 价值产生在企业核心工作流里
同样的判断，在国内可以从深演智能（DeepZero，02723.HK）的公开表述里找到。这家公司今年 5 月在港交所上市，创始人、董事长兼 CEO 黄晓南 10 月接受专访时，把智能体营销描述为“能够自主完成‘策略设计—执行—数据回流’的完整闭环”的软件系统，“每一次执行产生的数据都会回流，让系统越用越聪明”。她说的“越用越聪明”，就是Palantir复利循环的另一种说法。8 月她接受 Bloomberg TV 采访，把公司的判断压成三个词：AI for Growth，理由是用 AI 削减成本或减少岗位，并不能让企业迈上一个新台阶。
两家公司的起点差得远。Palantir 从国防和政府情报渗入供应链、S&OP 和制造；深演智能从广告投放和用户数据管理迈向营销与销售决策，渗入企业里离收入最近的那条工作流。真正让公司和Palantir咬紧的是智能体平台之下的那层：AI 知识中台和内容中台充当统一的语义与知识基座，把散在各系统里的数据、指标、业务对象和行业规则整理成智能体可以直接调用的一层，这个位置对应 Palantir 的 Ontology，是决策AI嵌入企业工作流的关键。
交付方式也在往同一处靠。黄晓南在 Bloomberg 的采访里说，公司正按自己的业务模式扩建前线部署工程师（FDE）团队，没有照搬 Palantir 在其他市场的做法；真正的交付是理解业务、进到现场，让 AI 嵌进企业并跑通的工作流。这背后有笔账要算：人天堆出来的毛利不会随规模变好。她的解法叫“千客千软件”，用 AI 写代码，把数据、算法和行业 know-how 封装成智能体再按场景组装，交付形态看着还是订制服务，但内核是模块化产品复制。
落地验证：爆发的业务和一份全球榜单
叙事逻辑需要数据支撑，据深演智能上市后首份半年报显示，公司上半年收入 3.98 亿元，同比增长 43.6%；净利润 819.5 万元，增长 125.2%，同期新签智能体产品及服务的合同数量增长超过 300%，采购行为正在从试用转向签约，从单点采购变成多项目并行。
截至 2025 年末，公司累计服务 468 家企业客户，其中 69 家《财富》世界 500 强；今年上半年的新签名单里有宝洁、华润万家、COACH、理想汽车、浦发银行。8 月起，公司与德勤中国、华为云、百度智能云先后签约，围绕营销智能体、智能销量预测与供应链优化共建方案。大企业的 AI 落地既需要顶层规划也需要现场实施，FDE 团队加外部伙伴，是它当下给出的组合。
9 月 29 日，IDC 发布《IDC MarketScape：全球 B2C 企业智能体营销 2026 厂商评估》，19 家全球厂商参评，7 家进入领导者象限，深演智能是其中唯一的中国公司，同列的是 Adobe、Salesforce、Oracle 和 SAP。IDC要求入围企业要有生产级而非试点级的智能体部署，能跨系统、跨工作流做编排，还具备可观测、可审计的治理能力；只做单点工具、只提供基础模型、只做“副驾驶”的厂商被明确排除。三条排除项，正好对上 Palantir 否掉的那三种生意。
尾声
Karp 在电话会末尾说，模型公司在扩大整个市场的规模，而我们承接的是那部分已经真实落地、需要交付的市场。这句话划下的分界很清楚：这一轮 AI 商业化，市场不由模型定义，由被改写的工作流定义。
股东信里，他把此刻称作“第一幕的第一场”。这一幕能不能往下演，取决于有多少条企业工作流真的被改写，以及改完之后客户还愿不愿意续费。Palantir 用 165% 的净收入留存回答了一半，深演智能的答案要写在下一份财报里。
本文基于 Palantir 2026 财年第三季度业绩公告、致股东信与业绩说明会记录，深演智能 2026 年中期业绩公告，IDC MarketScape 报告及公开媒体专访整理，不构成投资建议。
