作者 | 第一财经 胡淑娟
进入秋天后，具身智能行业融资热度也有所“降温”。
有行业人士反馈称，一部分上市公司相关方已经不看机器人方向了；还有投资机构人士提到现在不少人民币基金都选择观望、不敢轻易下注。
行业热潮的变化，或许可以从融资数据中得到一些印证。据第一财经记者不完全统计，今年第三季度具身智能领域至少发生了185起融资事件，融资金额达333.35亿元。IT桔子数据显示，今年上半年国内具身智能赛道融资总金额达到935亿元。算下来，上半年单季度融资水平在467.5亿元。
不过，受访行业人士张烨（化名）表示，企业融资信息发布有一定的滞后性，往往要晚于融资敲定的时间节点。这意味着，反映现阶段市场反应更准确的数据还要再等待一段时间。“之前具身智能赛道过热，技术以及商业化的进展显然是落后于估值水平的。”他认为，目前行业正处于价值回归阶段，此前积聚的泡沫将迎来出清。
降温但未熄火，项目过会难了
今年下半年，具身智能行业迎来重要分水岭。
自8月份上市后，宇树科技股价经历冲高迅速回落，其表现引发市场关注。此后，行业内更是被曝出IPO窗口收窄、机器人销售收入存在水分等消息。这些情况也被认为将对一级市场产生影响。
今年世界机器人大会现场热度
记者根据IT桔子投资事件库信息梳理下来，今年7-9月具身智能行业对外披露的融资额分别为86.54亿元、175.41亿元、71.5亿元。从企业融资规模来看，还是以千万元或者亿元级别为主，但10亿元及以上级别的融资仍然在发生。
具体来看，7月份10亿级及以上融资来自于星动纪元、逐际动力、一目科技以及未来不远机器人；8月份有帕西尼、原力无限、中科第五纪、小鹏机器人、Sharpa等；到了9月份则有地瓜机器人、苏度科技等。尤其是小鹏机器人首轮融资额9亿美元，Sharpa累计融资超45亿元。
记者注意到，这些明星初创企业在过去几个月也拿到过大额融资。比如，星动纪元在今年上半年经历两轮融资，且都是10亿元及以上级别；逐际动力在今年2月拿到2亿美元融资等。
朴拙资本执行合伙人苗天一认为，“这轮降温并不等于行情结束，资金从撒胡椒面式的普投，更加向头部硬核团队集中。”他特别提到，产业方以及头部大模型公司在逆势精选标的进行战略布局。
一位具身领域企业创始人也表示，具身赛道历经两年高速发展，行业正从广泛探索转向落地应用，投资资金并非变少，而是正在由 “广泛撒网” 转向 “精准投资”。
关注科技赛道的曜林创投合伙人王瀚亲历了这一变化。
“上半年有看过具身智能的项目，聊估值的时候创业者开口直接对标头部梯队。当时，我们也在纠结担心错过风口。”王瀚讲述称，进入下半年后他们也没有那么“上头”了，如今这类项目内部评估过会的难度有所提高。他透露称，近期他们在看的具身项目已经减少了。
头部VC机构参投项目也有所调整。据记者此前不完全统计，今年上半年红杉中国在这一赛道频频“出手”，至少参与20起融资事件、投资14家企业，被投公司覆盖领域涉及具身“大脑”、零部件等。高瓴创投同样表现活跃，至少参与18起融资事件、投资14家企业。到了第三季度，红杉中国参与8起融资事件、高瓴创投参与4起融资。
而在几个月前，便有投资机构人士向记者反馈称：“具身赛道估值高、不敢投，也没有重要的项目可以投了，有些机构可能在看具身周边或者消费级机器人。”
香颂资本执行董事沈萌表示，产业投资方可以将具身智能应用于自身更大的产业图景中，但专业投资机构由于缺少标的项目的多样化退出渠道，所以选择会更加谨慎。
价值回归本质，演示让位于真实订单
行业融资热度的变化，实际上也在多位受访者的预期之内。
此前，有投资人士表示，部分企业估值水平存在偏离团队能力背景和商业进展的现象，而跟风投资加剧了这一情况。
在苗天一看来，今年下半年属于行业热度从高点回落、泡沫开始挤出的过渡期。“缺乏持续造血能力的中小项目融资通道在收窄，独立活下去难度越来越大，单纯靠融资烧钱的阶段已经过去了。”他判断，投资并购或将成为行业的一大主线趋势。
张烨观察到，目前这一赛道投资正在回归价值的本质，机构不再只是关注Demo以及PPT的展示，而是更多考虑机器人或者相关产品未来能否实现规模化落地。
“如果没有商业化场景应用的突破，那么企业的估值基础就会比较脆弱。一旦融资环境收紧，将不利于竞争力不强的企业生存。”沈萌认为。
王瀚也补充称，现在团队在筛选项目时更倾向于评估确定性的进展。“我们会看下有没有真实的订单，以及账面上的资金可能支撑‘烧’多长的时间。”
今年也被普遍认为是人形机器人量产的元年。公开信息显示，近期有不少企业披露最新的商业化进展，部署场景依然集中于工业、商业零售、文旅及物流场景等。
例如，智元携手长隆打造大规模具身智能主题乐园，300多台人形机器人与四足机器狗上岗打工，另外还有100台灵犀X2入驻爱仕达全国范围内100家门店。智平方也在8月发布消息称，与三元食品、中亿具身达成合作，将推动机器人驻店及进入工厂。
多位受访行业人士此前提到，受于技术路线暂未收敛与成熟，具身智能场景落地形成商业化闭环暂时仍有一段比较远的距离。
中国信通院人工智能所联合发布的《具身智能发展报告（2026年）》显示，具身智能从整机出厂到实际落地的工程链路较长。商业模式沿各环节加速分化，其中数据环节最先闭环，模型通过整机溢价、订阅服务和生态绑定间接变现，本体销售与租赁双轨并行，场景解决方案处于落地初期等。多数环节仍处于“增长已成立、盈利未建立”的探索阶段。
有行业人士表示，一旦有企业在落地方面跑通商业模式，这可能就意味着行业淘汰赛即将到来。张烨则提到，行业积聚的泡沫没有那么快消失，新技术的出现有可能又会打开新空间。
