10月14日，东方证券研报中指出，特种光纤应用广泛，AI有望成为未来主要增量。
特种光纤要求严苛、壁垒高，当前主要下游包括传统光通信与防务，商业航天有望带来新增量。特种光纤核心材料采用PCVD 等离子体化学气相沉积工艺制造，通过精确控制折射率分布实现低衰减与优异双折射性能，相较普通光纤产品，特种光纤行业技术具有要求严苛、工艺难度大、研发周期长，产业链壁垒高等特性。特种光纤包括保偏光纤、掺稀土光纤和空芯光纤等，主要配套在5G 通信、传感光纤器件、光纤陀螺及特殊激光器等，1）传统光通信：以掺铒光纤为增益介质的掺铒光纤放大器是光通信系统的核心器件，用于补偿光在传输过程中的衰减、失真，有助于实现信息的长距离、大容量、高速率传输；2）防务：光纤陀螺为各类武器装备提供高精度的航向、姿态和角速度信息，确保在复杂战场环境中依然能够精准打击和稳定航行，保偏光纤绕制的光纤环是光纤陀螺的核心器件；激光武器中的激光发射器承担着产生高能、高质量激光束的关键任务，其中特种光纤为核心组成部件。3）商业航天：掺稀土光纤可用于激光通信终端核心部件光纤激光器与放大器中，起到释放出特定波长的激光和放大光信号的作用，随着通信卫星和算力卫星对激光通信终端需求的持续拉动，有望成为特种光纤的新增量。
CPO/NPO 带动保偏光纤需求，AI 有望打开保偏光纤成长空间。随着高速 SerDes 速率持续提升，传统可插拔光模块中交换芯片至前面板光模块之间的高速电互连面临更高插损、功耗及信号完整性压力。CPO/NPO通过将光引擎向交换芯片靠近，可显著缩短高速电信号在PCB 上的传输距离，从而降低链路损耗和系统功耗。1）目前主流CPO 方案多采用“外置激光器+硅光引擎”架构，由外置激光器提供连续光源，硅光引擎完成调制及光电转换。由于硅光调制器、光波导等器件通常对输入光偏振态较为敏感，外置激光器与硅光引擎之间需要尽可能保持稳定的偏振方向，因此保偏光纤有望成为该段光路的重要连接材料。2）NPO 同样可采用外置激光架构，从而带来保偏光纤需求。相较CPO，NPO 将光引擎布置于交换芯片附近，在缩短高速电互连距离的同时兼顾可维护性，短期有望成为高速网络升级的重要过渡方案。进一步看，在单芯片性能提升逐步放缓背景下，为满足超大规模AI 模型对低时延、大规模统一算力域的需求，Scale-up 网络有望持续扩容。以Rubin UltraNVL576为例，相较当前NVL72，单个Scale-up 域内GPU 数量大幅提升，高速互联端口及光连接数量同步增加，有望进一步带动CPO/NPO、外置激光器及保偏光纤等环节需求增长。
特种光纤行业参与者相对集中、新进入难度大、竞争格局稳定，核心厂商有望充分受益下游市场增长。当前国内主要参与者包括长盈通、长进光子、烽火通信、长飞光纤等。特种光纤涉及光电子学、材料科学、结构设计及精密制造等多学科交叉，产品性能对预制棒制备、拉丝工艺、结构一致性及过程控制均提出较高要求，需要企业长期技术积累和工艺沉淀；同时特种光纤生产具有较强的经验属性，新进入者即使具备设备和产线基础，也往往需要较长时间完成工艺调试、参数优化及客户验证，短期内较难实现产品良率和一致性的快速提升，规模化稳定供货存在较高壁垒。我们认为AI 及商业航天等新兴下游需求持续增长，在行业竞争格局相对稳定背景下，具备技术、良率及规模化交付优势的核心厂商有望充分受益。
特种光纤具有技术难度大、稳定批产难、进入门槛高、竞争格局稳定等特点，CPO/NPO 规模化应用、卫星批量发射后市场空间有望快速打开，相关标的：烽火通信(600498，未评级)、长盈通(688143，未评级)、长进光子(688635，未评级)、长飞光纤(601869，未评级)等。
风险提示：产品技术研发不及预期；市场需求不及预期；产品价格不及预期等。
