2026年10月14日，CoreWeave股价单日暴跌15.5%，其2032年到期无担保债价格跌破面值的80%、收益率逼近15%，利差跨过1,000个基点的违约警示线。同一天，甲骨文、戴尔、Nebius 同步下挫，AI 基础设施板块合计蒸发约 800 亿美元市值。
这可能不是崩盘的开始，而是信用分层的中段，市场正把「AI 基建」从一个整体，拆成两种资产：可被投资级资金承接的，和必须自己承担风险的。AI借贷潮的破裂可能不会以全行业违约的形式出现，而会以资质较差的边际借款人被逐出融资市场的形式发生。真正需要投资人盯住的不只有1.37万亿美元的债务总量，更重要的还有三个开关：电力、认购倍数和模型公司的收入曲线。
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