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彭博社报道，Marvell正就收购Lumentum深入谈判，最快下周宣布。消息宣布时，Lumentum市值826 亿美元、Marvell 市值2207亿美元；若按25%标准溢价成交，股权对价约1035亿美元，相当于 Marvell自身市值的47%，也把 AMD 收购 Xilinx 保持的 490 亿美元半导体并购纪录放大到 2.1 倍。而 Marvell 账上现金只有 39.2 亿美元——现金覆盖率 3.8%。
市场的即时反应是分裂的：Lumentum 盘后大涨，Marvell大跌。主流解读把它归为"买方被惩罚、卖方被重估"的常规剧本。但真正应该被定价的不是"贵不贵"，而是"用什么货币付"和"客户会不会跑"。这笔交易的每股增厚完全依赖股权这一高倍数货币，现金比例一旦超过约 25%，增厚立即转为摊薄。
为什么市场会这样反应？
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